市場回顧

上周申萬汽車板塊跑贏市場。滬深300 指數(shù)收于4248.53 點，周漲跌幅為-4.07%，申萬汽車板塊周漲跌幅為-0.88%，跑贏滬深300 指數(shù)3.19pct。汽車板塊在申萬一級行業(yè)中排名第5 名，較前一周上升3 名。

核心觀點

復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加政策保障，二季度供給端逐步恢復(fù)正常。二季度初由于疫情影響，汽車行業(yè)生產(chǎn)以及物流供應(yīng)受到一定影響，5 月以及6 月受益于疫情得到控制以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進，同時在政策對供應(yīng)鏈的保障作用下，行業(yè)供給端逐步恢復(fù)正常，6 月份狹義乘用車產(chǎn)量同比增長45.60%，創(chuàng)2010 年以來最高增速。汽車消費潛力或?qū)⒊掷m(xù)釋放。在國內(nèi)政策對于汽車消費額支持下，6 月份乘用車產(chǎn)銷兩旺。但二季度汽車消費情況相較往年同期依然尚未完全恢復(fù)，2022 年二季度月均銷量僅為近5 年平均水平的87.47%，消費潛力仍有釋放空間，隨著鼓勵汽車消費政策的不斷落地，行業(yè)景氣度或?qū)⒃谌径壤^續(xù)維持高位。

政策扶持疊加行業(yè)補庫存，7 月份或?qū)ⅰ暗静坏薄Ｒ騼?yōu)惠幅度相對小、上市新車相對少、天氣炎熱等，7 月份往往為傳統(tǒng)的汽車銷售淡季，但今年或?qū)⒂兴纳啤Ｔ谡叻矫妫? 月7 日，商務(wù)部等17 部門印發(fā)了《關(guān)于搞活汽車流通 擴大汽車消費若干措施的通知》進一步支持汽車消費，汽車消費優(yōu)惠力度或?qū)⒗^續(xù)維持高位。在庫存方面，據(jù)中國汽車流通協(xié)會統(tǒng)計，6 月份經(jīng)銷商庫存系數(shù)降至1.36，同比下降8.1%，為今年2 月以來首次低于榮枯線。在消費熱度方面，6 月份得益于疫情緩解、政策刺激、物流逐步恢復(fù)正常等因素，汽車消費指數(shù)上升至80.70，高于2017 年至2021 年同期水平。在政策支持以及補庫存需求帶動下，7 月份廠商景氣度確定性較強。

從結(jié)構(gòu)上來看，自主品牌以及合資品牌增長確定性相對更高。在銷量方面，根據(jù)中汽協(xié)，6 月自主品牌乘用車共銷售99.4 萬輛，占乘用車銷售總量的44.8%，同比提升0.6pct。老牌車企中，比亞迪以162.47%的同比銷量增長位居第一，此外長城汽車、上汽集團、奇瑞集團、廣汽集團分別同比增長超40%。造車新勢力中，小鵬、哪吒、理想、蔚來、零跑5 家車企當(dāng)月銷量集體破萬。在庫存方面，6 月庫存系數(shù)同比、環(huán)比均下降，自主及合資品牌庫存下降更為明顯。根據(jù)乘聯(lián)會，由于購置稅減半涉及車型大多為自主與合資品牌，其受益或?qū)⒏鼮槊黠@。綜合來看，2022 年三季度自主品牌以及合資品牌或?qū)崿F(xiàn)更快的增長。

投資建議

二季度行業(yè)整體供需兩旺，當(dāng)前汽車板塊景氣度仍處于上升區(qū)間，我們認為三季度行業(yè)供銷有望持續(xù)超預(yù)期，建議關(guān)注整車以及零部件相關(guān)受益標(biāo)的：（1）乘用車：比亞迪、長安汽車、廣汽集團、小康股份、長城汽車、上汽集團等；（2）汽車零部件：福耀玻璃、愛柯迪、長鷹信質(zhì)、萬向錢潮、萬豐奧威、阿爾特、光洋股份、銀輪股份、威孚高科等。

風(fēng)險提示

政策落地不及預(yù)期；供應(yīng)鏈芯片短缺；上游原材料大幅漲價；物流受阻；汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自東亞前海證券有限責(zé)任公司 研究員：倪華