投資亮點

新冠疫苗的出現，顛覆傳統疫苗行業競爭格局。多家公司憑借新冠疫苗單一品種“一戰成名”，輝瑞（PFE.N）疫苗業務營收最高達到426.3億美元，同比增長548%，新冠疫苗收入367.8億美元。其次分別是BioNTech（BNTX.O）213.6億美元、科興生物（SVA.O）193.7億美元、Moderna（MRNA.O）176.8億美元。

新冠疫苗的龍頭效應明顯，前四大的市場率可能達70%以上。隨著有支付能力國家的接種率逐漸飽和，2021年可能是新冠疫苗品種收入的峰值，預測新冠疫苗公司2022年收入略低于2021年收入。

2022年可能非新冠疫苗品種銷售額均有所回暖。除新冠疫苗，2021年多種疫苗銷售額均受疫情影響，因為多國推出優先接種新冠疫苗等政策，輝瑞肺炎球菌疫苗、葛蘭素史克（GSK.N）帶狀皰疹疫苗接種受影響。2022Q1非新冠疫苗銷售額均有所回暖，GSK-帶狀皰疹反彈最明顯。

憑借新冠疫苗，BioNTech SE成為全球第二大疫苗公司。2022Q1公司新冠疫苗銷售額創季度歷史新高，預計全年收入最高可達177億美元。公司背靠輝瑞強大的全球銷售網絡渠道，公司BNT162b2新冠疫苗可銷往全球165+國家。

受益于新冠疫情，Moderna成為全球第四大疫苗公司。新冠疫苗Spikevax?收入增長乏力，公司毛利率和凈利率走低。不過公司已簽訂新冠疫苗的相關預購協議，預計2022年收入達210億美元，COVID市場動態導致2022年下半年的銷售額略高于上半年。

輝瑞疫苗業務長短期有多個重磅品種保駕護航。2021年公司疫苗業務收入極速上升，主要得益于與BioNTech合作的新冠疫苗收入。

2021年多國推出優先接種新冠疫苗等政策，輝瑞-肺炎球菌疫苗業務受到影響，不過2022年公司肺炎疫苗業務將有所反彈。

2022Q1默沙東（MRK.N）疫苗逐步回暖，宮頸疫苗國際需求仍旺盛。除了2020年受疫情影響，公司近幾年疫苗業務收入均穩步上漲。其中HPV 價疫苗（Gardasil）是公司最重要的疫苗，收入占比超50%，默沙東HPV 9價疫苗基本壟斷全球市場，中國市場仍處于供不應求。

風險提示：疫苗行業黑天鵝事件風險、產能供應風險、消費需求下降風險。

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