事件：4 月13 日，國家市場監督管理總局和國家煙草專賣局等有關部門就《電子煙管理辦法》和《電子煙》國標等有關問題進行了的解答。

解答文件重點明確以下市場關注問題：

1）明確監管對象、明確國內禁售零尼草本。明確電子煙、霧化物、電子煙用煙堿、不含煙堿的電子煙產品及其他新型煙草制品等均納入監管范。根據之前的政策要求，電子煙霧化物應含煙堿，國內將禁售零尼草本電子煙。

2）明確至2022 年9 月30 日前為政策過渡期。過渡期內，于2021 年11 月10 日前既存的電子煙生產經營主體可繼續開展生產經營活動，但不可新設企業、擴大產能，或新增電子煙零售點。過渡期內果味煙庫存仍可生產和銷售，同時產業的相關主體應把握時間窗口加快消化庫存、積極按照法規要求去完善產品的合規設計、申請相關許可證、提交產品檢測等，至相關法規生效后，確保電子煙生產銷售等經營活動的平穩過渡。

3）明確許可證申請方式和時間。生產端：自2022 年5 月5 日起，于2021年11 月10 日前既存的生產企業可向所在地的省級煙草專賣行政主管部門提出許可證申請，過渡期結束后符合法規的生產企業均可提出申請。銷售端：不新增批發許可證；在2021 年11 月10 日前既存的零售主體可自2022 年6月1 日起向主管部門提交零售許可證申請，過渡期結束后符合法規的零售主體均可進行申請。

4）電子煙交易管理平臺預計2022 年6 月15 日上線，取得煙草專賣相關許可證的生產、批發和零售主體逐步在平臺上進行交易。

5）未來電子煙將建立健全的配套政策體系，后續監管文件將進一步細化關于牌照管理、技術評審、產品追溯及抽查等相關配套政策及細則，電子煙的稅收配套政策有待進一步出臺。

投資建議：政策解答文件對市場關注的焦點問題進行了逐一明確回復，展現從嚴監管的決心，并確保市場監管的有效落地。同時，政策明確給予逾5 個月的過渡期以確保市場能夠平穩過渡，展現了監管部門對于維護市場秩序、促進市場良性健康發展的積極態度，后續相關配套細則的進一步完善將利好行業的規范、長期發展。我國電子煙產業正式進入有章可循的規范發展新時代，短期政策窗口期有助于產業各環節平穩過渡，長期不合格產品、產能出清，將促進市場份額集中，利好生產、品牌等各環節優勢頭部企業。建議關注思摩爾國際（6969.HK）和勁嘉股份（002191.SZ）。

風險提示：新產品銷售不及預期；中美貿易戰加劇；行業競爭加劇風險；宏觀經 濟下行風險。

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