一、黃金行業發展現狀

    1、黃金產業鏈

    黃金（Gold）是化學元素金（Au）的單質形式，是一種軟的，金黃色的，抗腐蝕的貴金屬。金是較稀有、較珍貴和極被人看重的金屬之一。國際上一般黃金都是以盎司為單位，中國古代是以“兩”作為黃金單位，是一種非常重要的金屬。不僅是用于儲備和投資的特殊通貨，同時又是首飾業、電子業、現代通訊、航天航空業等部門的重要材料。

    首先黃金投資主要分為實物黃金、黃金T+D、紙黃金、現貨黃金、國際現貨黃金（俗稱倫敦金）、期貨黃金、黃金預付款、民生金，這8種比較流行的黃金投資形式。

    黃金產業鏈是黃金礦石、再生金；中游是黃金冶煉業；下游消費領域：黃金首飾、金幣金條、工業等。

    黃金產業鏈

資料來源：智研咨詢整理

    2、黃金供給量情況

    智研咨詢發布的《2021-2027年中國黃金行業競爭格局分析及市場前景趨勢報告》數據顯示：2021年上半年，國內原料黃金產量為152.75噸，與2020年同期相比減產17.32噸，同比下降10.18%；進口黃金原料供應穩中有增，進口原料產金52.19噸，同比上升9.33%，若加上這部分進口原料產金，中國共生產黃金204.94噸，同比下降5.90%。

    2016-2021年上半年中國累計生產黃金（含進口料）及增長

資料來源：黃金協會、智研咨詢整理

    2016-2021年上半年中國累計生產黃金情況

資料來源：黃金協會、智研咨詢整理

    2020年，國內原料黃金產量為365.34噸，與2019年同期相比減產14.89噸，同比下降3.9%，其中，黃金礦產金完成301.69噸，占82.58%，有色副產金完成63.65噸，占17.42%；2021年上半年，國內原料黃金產量為152.75噸，與2020年同期相比減產17.32噸，同比下降10.18%，其中，黃金礦產金完成122.72噸，占80.34%，有色副產金完成30.03噸，占19.66%。

    2020-2021年上半年中國國內累計生產黃金分布（單位：噸、%）

資料來源：黃金協會、智研咨詢整理

    3、黃金消費情況

    2020年，中國黃金實際消費量820.98噸，與2019年同期相比下降18.13%。其中：黃金首飾490.58噸，同比下降27.45%；金條及金幣246.59噸，同比增長9.21%；工業及其他用金83.81噸，同比下降16.81%；2021年上半年，中國黃金實際消費量547.05噸，與2020年同期相比增長69.21%，較疫情前2019年同期增長4.49%。其中：黃金首飾348.56噸，同比增長67.68%；金條及金幣151.10噸，同比增長96.28%；工業及其他用金47.39噸，同比增長23.28%。

    2016-2021年中國黃金實際消費量及增長

資料來源：黃金協會、智研咨詢整理

    2016-2021年上半年中國黃金實際消費量分布

資料來源：黃金協會、智研咨詢整理

    4、黃金交易情況

    2019年，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量6.86萬噸（雙邊），同比增長0.12%，成交額21.49萬億元，同比增長15.69%；2020年，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊5.87萬噸（單邊2.93萬噸），同比下降14.44%，成交額雙邊22.55萬億元（單邊11.28萬億元），同比增長4.91%；2021年上半年，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊1.84萬噸（單邊0.92萬噸），同比下降45.46%，成交額雙邊6.96萬億元（單邊3.48萬億元），同比下降44.02%。

    2016-2021年上半年上海黃金交易所全部黃金品種累計成交情況

資料來源：黃金協會、智研咨詢整理

    2019年，上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量9.25萬噸（雙邊），同比增長186.84%，成交額29.99萬億元，同比增長238.92%；2020年上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊10.95萬噸（單邊5.48萬噸），同比增長18.39%，成交額雙邊41.47萬億元（單邊20.73萬億元），同比增長38.26%；2021年上半年，上海期貨交易所全部黃金品種累計成交量雙邊5.06萬噸（單邊2.53萬噸），同比增長17.57%，成交額雙邊17.89萬億元（單邊8.95萬億元），同比增長16.18%。

    2016-2021年上半年上海期貨交易所黃金期貨合約累計成交情況

資料來源：黃金協會、智研咨詢整理

    二、黃金企業對比（山東黃金VS中金黃金）

    伴隨我國黃金行業不斷轉變發展方式、推進科技創新、優化產業結構，行業集中度將有所上升。在礦產金產量下降的同時，國內大型黃金集團產量呈增長態勢。中國黃金大型企業集團黃金產量占比較大，其中山東黃金、中金黃金金礦資源豐富，發展前景持續向好。

山東黃金VS中金黃金主要指標對比

-	山東黃金	中金黃金
經營范圍	從事黃金礦業相關運營，包括地質勘探及開采黃金、黃金選礦、黃金冶煉及技術服務，以及生產及銷售金礦的專用設備及供應品及建材。黃金集團的黃金資源主要位于中國。	黃金、有色金屬的地質勘查、采選、冶煉的投資與管理；黃金生產的副產品加工、銷售；黃金生產所需原材料、燃料、設備的倉儲、銷售；黃金生產技術的研究開發、咨詢服務；高純度黃金制品的生產、加工、批發；進出口業務；商品展銷。公司的核心產品為黃金，其中黃金系列產品包括金精礦、合質金和標準金等。
礦產情況	截止2020年12月31日，共擁有30處屬于中國境內的金礦探礦權，按中國礦業權評估準則初步探明后報有關部門備案的黃金資源量共計約579.35噸，17處位于中國境內的金礦采礦權，已探明黃金資源量總計約132.11噸。	大力實施探礦增儲，穩定礦山現有產能。截至2020年底，公司保有資源儲量金金屬量509噸，銅金屬量244萬噸，礦權面積達到609平方公里。
資源優勢	牢固樹立“資源為先”的理念，按照“內增外拓，做優做多”的發展思路，對內不斷加大探礦力度，對外積極開展資源并購。啟動三山島成礦帶、焦家－新城成礦帶的資源整合，推進萊州區域資源優化整合，鞏固和增強公司資源儲備，為打造膠東地區世界級的黃金生產基地奠定扎實的資源基礎；堅定不移實施“走出去”戰略，以更加開放包容的姿態，積極參與全球資源配置。公司先后收購卡帝諾資源有限公司、恒興黃金控股有限公司，進一步拓展了全球資源布局。	大力推進“資源生命線”戰略，實現優質資源占有新突破。擁有的生產礦山大都分布于全國重點成礦區帶，位置好，潛力大，有進一步獲取資源的優勢。公司控股股東承諾的優質資產注入、公司通過市場并購黃金資源、現有礦區深部及周邊的探礦增儲和國內的礦權整合工作，都將為公司可持續發展提供資源保障。
品牌平臺優勢	山東黃金立足國內，放眼全球，做優做大黃金主業，從品牌定位、品牌內涵和品牌傳播三個維度著力，積極打造國際一流礦業品牌，努力在國際黃金礦業領域發出中國聲音、彰顯中國力量。	控股股東黃金集團通過整合內部資源組建了中金資源、中金建設、中金珠寶、中金貿易等板塊，分別負責集團公司的地質勘查、工程設計和建設、產品延伸和銷售及設備和大宗物資的采購，這將為公司的探礦增儲、資源占有、項目建設、產業鏈延伸、集約采購、降低成本等方面提供強有力的支撐。

    2020年山東黃金營業收入636.64億元，山東黃金營業成本558.17億元；中金黃金營業收入479.95億元，中金黃金營業成本417.99億元。2021年上半年山東黃金營業收入118.68億元，山東黃金營業成本112.20億元；中金黃金營業收入263.14億元，中金黃金營業成本232.66億元。

    2016-2021年上半年山東黃金、中金黃金營業收入及營業成本對比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    2020年山東黃金歸屬于母公司所有者的凈利潤22.57億元，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額19.50億元；中金黃金歸屬于母公司所有者的綜合收益總額17.90億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤15.55億元。2021年上半年山東黃金出現虧損，山東黃金歸屬于母公司所有者的凈利潤為負13.63億元，歸屬于母公司所有者的綜合收益總額負13.67億元；中金黃金歸屬于母公司所有者的綜合收益總額16.67億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤9.02億元。

    2016-2021年上半年山東黃金、中金黃金屬于母公司所有者的凈利潤及綜合收益總額對比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    從黃金營業收入及營業成本來看，2020年山東黃金的黃金營業收入634.17億元，中金黃金的黃金營業收入557.00億元，山東黃金的黃金營業收入明顯高于中金黃金的黃金營業收入，山東黃金的黃金營業成本377.27億元，中金黃金的黃金營業成本334.90億元，山東黃金的黃金營業成本較中金黃金的黃金營業成本高。

    2016-2021年上半年山東黃金、中金黃金的黃金營業收入及營業成本對比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    從黃金毛利率來看，2016-2020年，山東黃金的黃金毛利率總體要高于中金黃金的黃金毛利率，但是相差不是很大，2019年山東黃金的黃金毛利率9%，中金黃金的黃金毛利率9.62，中金黃金的黃金毛利率高山東黃金的黃金毛利率0.62個百分點；2020年山東黃金的黃金毛利率12.17%，中金黃金的黃金毛利率11.23%，山東黃金的黃金毛利率高出中金黃金的黃金毛利率0.94個百分點。

    2016-2021年上半年山東黃金、中金黃金的黃金毛利率對比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    從礦產金生產量、銷售量及庫存量來看，2020年山東黃金礦產金生產量37.80噸，中金黃金礦產金生產量21.74噸；山東黃金礦產金銷售量36.67噸，中金黃金礦產金銷售量21.72噸；山東黃金礦產金庫存量2.17噸，中金黃金礦產金庫存量1.12噸。

    2016-2021年上半年山東黃金、中金黃金的礦產金生產量、銷售量及庫存量對比

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

    從近年山東黃金VS中金黃金主要指標對比可以看出，山東黃金總體經營情況較好于中金黃金，中金黃金作為國內最早上市的黃金企業，公司擁有大批尖端的管理和技術人才，搭建了由科研機構、高校、企業內部三方面專家組成的智囊機構，未來可期。山東黃金也在極開展校企全方位深度合作，成立“山東黃金-東北大學礦業技術創新研究院”，著力推進高端人才培養；充分運用市場機制，大力實施高端人才引進工程，拓寬人才引進渠道。

    近年來，國家先后出臺環保稅、資源稅政策，自然保護區、重點生態功能區內礦業權退出，部分黃金礦山企業減產或關停整改，我國黃金產量開始出現大幅下滑。國家資源和環境等稅制改革，將有可能加大公司的成本壓力，帶來降低企業盈利水平的風險，相信山東黃金、中金黃金在將通過精細化管理，實現經營質量效益新提升。

    2020年以來，中國黃金現貨價格整體呈現波動上漲的態勢，其中到2020年8月，其價格漲勢達到頂峰。主要是受到2020年全球新冠肺炎疫情蔓延導致全球經濟形勢惡化，以及各國寬松的貨幣政策的多重因素的影響下，中國黃金價格整體呈上漲并保持巨幅震蕩之勢，并在一定程度上拉動了行業內生產企業的生產經營情況，山東黃金、中金黃金未來發展前景廣闊。

山東黃金VS中金黃金主要指標對比

-	山東黃金	中金黃金
產品布局	★★★★	★★★★
總體營收情況	★★★★+	★★★★—
總體盈利經營情況	★★★	★★★★
黃金經營情況	★★★★	★★★
黃金毛利率	★★★★+	★★★★—
礦產金生產量	★★★★	★★★
礦產金銷售量	★★★★	★★★
礦產金庫存量	★★★★+	★★★★—
總體發展	★★★★	★★★