摘要：黃金是化學元素金（Au）的單質形式，具有價值大、易于流通、理化性質穩定的特點，可作為一般等價物，在自然界中數量稀少，是一種金黃色、抗腐蝕的貴金屬。從我國黃金消費需求來看，2017-2023年我國黃金消費量呈波動變化。中國黃金協會數據顯示，2023年我國黃金消費量達1089.69噸，同比增長8.78%。其中，黃金首飾消費量為706.48噸，同比增長7.97%；金條及金幣消費量為299.60噸，同比增長15.70%。

一、定義及分類

黃金是化學元素金（Au）的單質形式，具有價值大、易于流通、理化性質穩定的特點，可作為一般等價物，在自然界中數量稀少，是一種金黃色、抗腐蝕的貴金屬。由于黃金天然稀缺以及歷史人文賦予的特殊性，黃金的重要地位日益凸顯。黃金不僅僅是用于儲備、避險及投資的特殊通貨，同時又是首飾珠寶業、電子業、現代通訊、航天航空等領域的重要原材料。按照成色不同，可將黃金分為純金、赤金和色金；按照所含其他金屬的不同分類，可將黃金分為清色金、混色金和K金。

二、行業政策

隨著黃金行業的發展，國務院、中國人民銀行等多部門陸續印發了多項行業政策，內容集中于規范黃金交易市場、助力黃金行業轉型升級、推進國際金融中心建設等方面。2022年11月，中國黃金協會印發《黃金行業“十四五”發展規劃》，提出要把技術創新作為第一動力，完善產學研用協同創新機制，鼓勵黃金生產企業開展全產業鏈創新，突破重點成礦區帶成礦理論研究、復雜及深部礦體開采、低（無）氰提金、黃金深加工及新材料應用、智能制造等關鍵領域技術，推動黃金產業向高端化、新型化發展。2024年2月，上海市人民政府印發《上海市落實〈全面對接國際高標準經貿規則推進中國（上海）自由貿易試驗區高水平制度型開放總體方案〉的實施方案》，提出要在國家金融管理部門指導下，支持上海自貿試驗區內有關經營主體開展保險資金投資黃金等大宗商品試點。

三、發展歷程

新中國成立后，我國黃金產業經歷了由“統購統配”管理到逐漸放開的發展歷程，從2002年建立上海黃金交易所以來，逐步建立了一套以上海黃金交易所為平臺的現貨交易、以上海期貨交易所為平臺的期貨交易、以商業銀行和珠寶首飾店為主體的零售業務的黃金市場綜合體系。

四、行業壁壘

1、資金壁壘

黃金行業是資本密集型行業，投資規模大、經營風險大，大量的資本投入和礦產資源投入是主要的進入壁壘。同時，黃金市場情況受國際經濟、政治環境影響較大，為了規避單一產品引致的經營風險，多數黃金企業均擴延生產線至多品種經營，對生產規模、設備裝置、研發能力等均提出了更高水平的要求，黃金行業進入的資金需求量也隨之增大。資金壁壘已成為進入黃金行業的重要壁壘之一。

2、技術壁壘

受資源、品位限制及生產成本控制的需要，黃金行業對采礦和冶煉企業的技術工藝和裝備有著較高的要求，從事生產的企業需具備相當高的綜合回收水平方能盈利。在選擇搭配的礦石品位、改進工藝流程、滿足國家不斷提高的環保要求的前提下提高綜合回收率和資源利用效率，存在較高的技術門檻。

3、人才壁壘

黃金采選需要從事采礦、選礦等各環節的專業人才，外聘或培養具備較強專業能力的人才形成技術、管理團隊需要較長的周期。因此，是否具備專業技術人才及優秀管理團隊是企業能否在黃金行業立足的重要因素，新進入黃金行業的企業在短時間內難以解決人才匱乏問題。

五、產業鏈

1、行業產業鏈分析

黃金產業鏈上游為金礦資源勘查和采選環節；中游為冶煉及精煉環節，通過將金精礦、合質金冶煉加工，才可制成可交易的標準金產品；下游為消費環節為各類黃金的需求場景，主要包括黃金制品、黃金首飾、工業用黃金等。

黃金行業產業鏈

金礦資源勘查

呼和浩特市匯金源礦產資源勘查開發咨詢服務有限公司

呼和浩特市韜金礦產資源勘查咨詢有限公司

內蒙古金石礦業有限責任公司

九龍縣隆山礦業投資有限公司

金礦資源采選

富寧縣正龍金礦資源開發有限責任公司

廣西國礦金礦采選集團有限公司

中勘（海南）金礦采選有限公司

雙峰縣黃金礦產資源開發有限責任公司

上游

山東黃金礦業股份有限公司

中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司

中金黃金股份有限公司

山東恒邦冶煉股份有限公司

中游

黃金制品

黃金首飾

工業用黃金

下游

2、行業領先企業分析

（1）山東黃金礦業股份有限公司

山東黃金礦業股份有限公司批準許可范圍內的業務主要為：黃金及有色金屬的勘查、開采、選冶、銷售，黃金礦山專用設備、建筑裝飾材料（不含國家法律法規限制產品）的生產、加工和銷售，主要產品包括標準金錠、投資金條、合質金和銀錠等。公司所轄礦山企業分布于中國山東、福建、內蒙古、甘肅、新疆、吉林、黑龍江、青海、云南等地以及南美洲阿根廷、非洲加納等國家，形成了集黃金勘探、研發、采礦、選礦、冶煉、黃金產品深加工和銷售、礦山裝備制造于一體的完整產業鏈條，并擁有行業領先的科技研發體系，以及礦業金融業務和資本投融資支撐平臺。數據顯示，2024年上半年，山東黃金自產金營收同比增長50.74%至109.5億元；外購金及小金條營收同比增長49.64%至292.21億元。

（2）中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司

中國黃金集團黃金珠寶股份有限公司主要從事黃金、白銀、珠寶、首飾、模具產品的創意研發、加工、批發及零售；各種金屬紀念幣、章的設計、生產、批發與銷售；黃金手表、K金手表、鉑金手表、貴金屬鑲嵌手表與貴金屬智能電子穿戴設備的研發，設計與銷售；外包裝物的生產、加工、批發及零售，黃金白銀舊料回收利用；辦公用品、禮品、工藝品的批發和零售；普通貨物道路運輸，貴金屬的倉儲及物流會展服務等。數據顯示，2024年上半年，公司黃金產品營收同比增長19.37%至346.73億元；K金珠寶產品營收同比下降65.44%至0.75億元。

六、行業現狀

從我國黃金消費需求來看，2017-2023年我國黃金消費量呈波動變化。中國黃金協會數據顯示，2023年我國黃金消費量達1089.69噸，同比增長8.78%。其中，黃金首飾消費量為706.48噸，同比增長7.97%；金條及金幣消費量為299.60噸，同比增長15.70%。

七、發展因素

1、有利因素

（1）下游需求旺盛

目前，國內最主要的黃金消費需求為黃金首飾用金，黃金首飾消費需求與我國經濟增長正相關。近年來，國內經濟穩中有升，居民可支配收入不斷增加，消費升級不斷推進，引起黃金首飾制品需求提升。與此同時，隨著科學技術進步，黃金在工業以及尖端科學領域的應用范圍擴大，也促進黃金消費量不斷提升，推動黃金行業進一步發展。

（2）利好政策頻出

我國一直大力扶持黃金行業發展，在保持稅收政策優惠的同時，加快黃金管理體制的市場化改革進程。黃金礦產資源被確定為保護性開采特定礦種，禁止個體采金。國家為鼓勵、規范黃金開發行為，對黃金實行保護性開采，并對金礦開采加強行業管理，嚴格市場準入，加強檢查監督，禁止濫采亂挖，整合礦產資源。這些政策、措施為黃金行業的持續、穩定、健康發展提供了良好的保障。

（3）技術進步

隨著黃金采選及冶煉技術的不斷進步，黃金資源的利用范圍和利用效率不斷提高，黃金企業資源開采的深度不斷增加，對復雜難選礦石的黃金回收率不斷提高，同時各生產環節的成本也在逐漸下降。采選及冶煉方面的技術進步有利于黃金生產企業提高經營業績。此外，隨著科技的進步，物聯網、大數據、人工智能等先進技術未來將與金礦采選行業逐步結合，實現智能礦山的建設，有助于進一步促進黃金行業的發展。

2、不利因素

（1）資源的有限性

目前，我國的黃金生產企業正處于高速發展時期。近年來，國際黃金價格整體上在不斷攀升。在有利的外部價格環境下，部分黃金生產企業進行了礦山的新建、擴建，加快了黃金礦山的資源整合，加大了國內黃金資源的勘查力度，加劇了黃金資源的競爭，由于我國黃金資源儲量相對較小，使得黃金資源的競爭變得越來越激烈。資源儲備將是制約黃金生產企業發展的瓶頸。

（2）價格的波動性

黃金作為一種高度標準化的貴金屬產品，其本質上的高度同質性使得其市場價格深受多重復雜因素的交織影響，尤為顯著的是全球黃金市場的供需動態、主要黃金生產國的產能變化、重大國際政治經濟事件的沖擊、宏觀經濟指標的波動，以及市場投機行為的頻繁波動。這些因素相互交織，共同作用，預示著未來黃金市場價格的波動或將趨于加劇，不僅頻率可能提升，而且波動幅度亦可能顯著擴大。

（3）采選難度較大

我國黃金礦產業以巖金礦為主導，其中伴生金資源占據顯著份額，這一特征加劇了資源開發的復雜性。與此同時，難選冶金礦資源比例偏高，且以小型礦床為主，大型乃至超大型礦床相對稀缺。疊加可供露天開采的礦床相對較少，我國礦山的上述特點使得所需開采技術相對較為復雜。采選難度的加大將使黃金企業增加開采成本，進而影響黃金企業效益。

八、競爭格局

目前，我國黃金行業參與者眾多，主要包括紫金礦業、山東黃金、中國黃金、恒邦股份、中金黃金、湖南黃金、赤峰黃金、白銀有色、山金國際、西部黃金等。同時，黃金參與企業基本為綜合性企業，中金黃金、湖南黃金、山東黃金、赤峰黃金等大部分黃金企業均涉及黃金開采、冶煉、加工等多個環節。

九、發展趨勢

伴隨著國民經濟持續恢復向好，國內黃金供應恢復增長，黃金市場需求也持續擴大。未來，我國將加大黃金勘探力度，深挖國內資源潛力，同時拓展海外資源供給，并發揮開發性金融優勢，助力黃金行業快速發展。