CMP（化學機械拋光）拋光液：受益技術演進、晶圓廠擴產、國產替代，國內CMP 拋光液市場前景廣闊。2019 年全球CMP 拋光液市場規模約12 億美元，其中國內市場規模約15 億元人民幣，占全球18%，增長驅動力：

    1）先進制程發展將推動拋光材料的需求增長，制程越先進， CMP 拋光步驟越多，3D NAND 結構對拋光材料的需求將翻倍增長；2）下游晶圓廠持續擴產，根據SEMI，從2019 年至2021 年末，中國大陸存儲器產能增加95%，代工增加47%，模擬增加29%。3）從競爭格局看，全球拋光液市場主要被卡伯特Cabot、Versum、Hitachi 等美日廠商壟斷，CR5 近80%，測算國內拋光液龍頭安集科技2020 年全球市場份額4.5%， 中國大陸市占率超20%。

    安集科技：國產拋光液龍頭，國產替代的確定性較強，大比例研發投入保證長期成長性。1）技術領先：目前公司CMP 拋光液已在130-14nm 技術節點實現規模化銷售，應用于國內8 /12 英寸主流晶圓產線；10-7nm 技術節點產品正在研發中。公司從銅及銅的拋光液發展起來逐步拓展到鎢、氧化物以及其他金屬的拋光液。2）下游客戶拓展順利：客戶包括中芯國際、長江存儲、臺積電、華虹半導體等主流晶圓廠商，近年來對單一大客戶的依賴逐步減弱，第一大客戶中芯國際的比例從2016 年的66%下降到2020 年42%，2019-20 年公司鎢拋光液、銅拋光液在長江存儲通過驗證快速上量。我們認為未來隨著長江存儲及合肥長鑫等存儲廠商產能大規模釋放，公司將會持續受益。3）公司研發投入占營收比例超過20%，遠超國內外半導體拋光材料公司平均比例（約7%），大比例的研發投入有助于公司持續研發新的細分拋光液品類，提升下游新老客戶滲透率。