我們認為堅朗最核心的優勢在于：直銷渠道、信息化建設致綜合供應能力和服務優勢明顯；未來看：復用渠道實現“輕資產”品類擴張，打造平臺化、集成化龍頭。

    直銷為王且客戶分散：公司以更貼近市場需求、精準度更高、具備服務優勢的直銷渠道為主，直銷客戶占比99%。同時公司客戶分散，集中度低，前五大客戶占比逐年降低，2020 年僅為3.6%。公司銷售網點全面覆蓋，海內外網點超600 個。

    公司集中進行渠道下沉的階段已經結束，前期渠道布局已進入收獲期，銷售費用率均已顯著下降。公司自2020 年開始進入有針對性的渠道增加階段。

    全流程信息化：公司采用ORACLE 系統平臺，涵蓋和整合全業務鏈條。全程信息系統管控，避免了流程中管控不利帶來的責任不明晰、分配不公等問題，運營效率大為提升。整體效率的優化帶來創收能力提升，2020 年銷售人均創收和創利分別為125.6 和15.3 萬元，均創出新高且維持快速增長。公司針對小B 及C 端引流客戶開發了線上服務平臺-堅朗云采，圍繞“服務、支持、減負、增效”的目標，打造“線上線下一體化”的新型業務模式。

    復用渠道實現“輕資產”品類擴張具備堅實基礎：公司擁有的“堅朗”、“堅宜佳”、“海貝斯”、“新安東”、“GTI”（秦泰）等品牌已經成為建筑五金行業的著名品牌。公司選擇生產、銷售與現有模式存在互補和高度協同的行業和品類進行關聯產業的并購或戰略合作。我們認為，在這種模式下，公司本身不直接生產產品，而是通過品牌合作或OEM 模式進行“試錯式”切入。若產品獲得良好的市場反饋，公司則會通過參控股的形式推進合作，合作方后續則專注于該品類的生產。集中單一品類的生產有助于實現生產過程中的規模效應，降本增效；對公司本身而言，也實現了“輕資產”的高效品類擴張。具體來看，堅朗作為集成化平臺，最容易切入的是品牌敏感度低、非標屬性高的品類。這種品類在價格、品質方面透明度低，品牌效應不強。客戶購買此類產品時更傾向于直接對接綜合供應、服務能力和品牌信任度優勢明顯的堅朗。公司借助渠道優勢，持續擴大和延伸公司產品線，致力于將公司打造成為建筑配套件集成供應商。

    對比海外龍頭伍爾特：堅朗人均創收和毛利率仍具備較大提升空間；費用管控和經營效率已具備優勢，未來可持續深化。伍爾特2019 財年毛利率為49.8%，堅朗為39.8%，伍爾特的高毛利率或表明集成模式打通后，規模效應和產品議價權會得到進一步提升。同時伍爾特多品類均衡發展或證明五金行業是一個一通百通的行業，渠道和服務是爭奪市場的關鍵，模式打通后多品類共同發力帶來的空間是巨大的。

    公司銷售人均126 萬創收只有伍爾特334 萬（2019 財年）的1/3 左右，目前公司多品類擴張正有序推進，同時線上平臺和全流程信息化管理體系持續優化，人均創收提升空間寬廣，毛利率亦具備提升空間。2019 年伍爾特和堅朗（毛利率-凈利率）分別為45.6%、31.4%，相差14.2pct，體現出堅朗更優秀的費用管控和經營效率。