公司公告2020 年業績預虧，預計2020 年歸母凈虧損4.5-4.9 億元，扣非歸母凈虧損4.9-5.2 億元；對應4Q20 歸母凈虧損0.82-1.22 億元，扣非歸母凈虧損0.48-0.78 億元，低于我們預期，主要系并表橫店影視制作和橫店影業的計提資產減值和信用減值準備等。

    受疫情影響行業短期震蕩，公司降本增效能力體現。根據藝恩數據，公司旗下影投公司橫店院線2020 年不含服務費票房6.96 億元，同比下滑67.5%，但票房市占率同比提升0.3ppt 至4.7%。一方面，公司通過調整經營策略，實施精細化管理，積極拓展傳統業務，開發“非票”及新興業務；另一方面，公司管控現金流，全面落實降本增效，加大去庫存、降房租力度。剔除并表橫店影視制作和橫店影業對2020 年利潤的影響（收購時點前已計提9,062萬元的資產減值準備和信用減值準備），我們預計公司原影院業務凈虧損較我們此前預期的4.26 億元更低，公司成本管控得力。

    加強產業鏈上游布局，深化“內容+渠道”全方位發展?？紤]到國內外疫情尚不明朗，2021 年影院實際經營和好萊塢影片供給節奏有待持續觀察，我們將2021 年全國不含服務費票房由此前《2021年展望：內容為王，平臺助力，技術驅動行業發展》報告中624億元預測下調11.9%至550 億元。2020 年12 月8 日公司公告擬以現金方式收購橫店控股持有的橫店影視制作公司100%股權及橫店影業100%股權，12 月24 日通過臨時股東大會審議，并于2021年1 月5 日完成工商變更登記手續。2020 年，兩家公司出品《追夢》《一點就到家》《奪冠》《金剛川》等影視作品；橫店影業參與出品的《送你一朵小紅花》于2020 年12 月31 日上映，根據貓眼專業版，截至2021 年1 月30 日11 時累計票房達13.23 億元，我們預計其或貢獻1Q21 業績增量。我們認為，結合終端影院渠道優勢，公司與影視制作及橫店影業所積累的IP 和業務資源有望取得協同作用，并多元化其收入結構。