內資覆銅板廠商穩步成長，全球競爭格局“坐二望一”，我們認為公司是內資覆銅板的行業龍頭廠商，短期受到FR-4 產品漲價提振，中長期來看，新能源車及汽車電子化推動覆銅板升級、5G 應用帶來流量增加倒逼高速高頻覆銅板滲透是行業的發展趨勢，看好公司產品結構優化帶來的盈利能力提升，維持“買入”評級。

    常熟生益擴產加碼，2022 年新一輪五年擴張規劃脈絡清晰常熟生益原有產能覆銅板1100 萬平米/年，粘結片2400 萬米，本輪擴產項目擬投資9.45 億元，其中設備投入 6.41 億元（含環保設備投入 4000 萬元），廠房及消防設施投入 1.89 萬元，鋪底流動資金 1.15 億元，將建設年產1140 萬平米覆銅板及3600 萬粘結片產能，分別是現有產能的1.04/1.50 倍。公司預計2022年7 月二期試產，2022 年9 月二期正式生產，達產后將實現年銷售收入13.18億元，凈利潤1.43 億元。常熟二期擴產項目預示公司新一輪五年擴張規劃開啟、成長脈絡清晰，歷史上公司2011-2016 年產量增長59.89%，我們預計2016-2021年產量增長54.45%，我們認為本輪2022 年啟動的產能規劃有望維持前期的產能擴張速度。參考Prismark 統計，2019 年公司在全球剛性覆銅板市場占有率為12%，開啟新一輪五年規劃后，公司將追趕全球頭部市占率14%的龍頭廠商建滔。

    短期看好盈利提振，長期公司商業模式將從產品供應向應用方案服務轉型汽車類產品需求向上，適配新能源車大功率、大電流特性的厚銅板產品占比提升加劇供給緊張，推動公司覆銅板產品加工費攀升。公司聯合上下游與終端探討汽車毫米波雷達技術，推出汽車毫米波77GHz 產品，未來將提供全面的解決方案。