公司是全球西式小家電代工龍頭，憑借長年ODM 代工生產經歷，積累了豐厚的研發制造經驗，并在國內開展多項自主品牌布局。近年來借力新興電商渠道打造出爆款品牌“網紅摩飛”，為自有品牌發力提供關鍵藍本。預期未來公司將孵化出更多小家電明星品牌，OBM 占比進一步提升，不考慮定增攤薄影響，預測公司20/21/22 年EPS 分別為1.41/1.76/2.11 元（2019 年EPS 為0.86 元）。

    給予公司2021 年合理估值為30 倍PE，對應目標價為52.8 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

    從“微笑曲線”底部向兩端延伸，從ODM 到自主品牌。新寶以OEM/ODM 出口起家，客戶涵蓋眾多全球知名企業。近年來，借力制造優勢，在國內開展多項自主品牌布局，先后推出東菱、摩飛、歌嵐、萊卡等品牌。其中摩飛借助新興電商渠道和組織架構變革，實現爆發式增長。近3 年，公司業績表現優異，復合增長率達30%以上；受疫情推動，2020 年前三季度收入規模已達去年全年水平，歸母凈利潤同比增幅達75%。

    新需求+新渠道，助推小家電爆發新契機。年輕群體逐漸成為消費主力，其多樣化的消費需求，驅動小家電市場長尾凸顯，“多功能+顏值+社交+場景細分”成為小家電發展新方向。根據企業調研，目前國內主要小家電企業線上收入占比均超50%，電商已成為絕大部分小家電品類和企業的第一渠道。此外直播、短視頻、小紅書等新興渠道在用戶觸達、轉化方面的效率遠高于傳統電商，其碎片化流量、低營銷運營費用的屬性與小家電天然契合，成為小家電爆品打造的重要一環。

    網紅摩飛收入爆發增長，自主品牌多點開花。摩飛精確定位年輕用戶群體，深入挖掘潛在需求，打造差異化、多場景適用的創意產品，通過采用“產品經理+內容經理”機制和“爆款產品+內容營銷”的打法，成功推出了多款爆品，實現業績爆發增長，摩飛2020 年前三季度實現收入逾10 億元，已超去年全年，未來有望保持中高速增長。公司除摩飛之外擁有小家電領域完善的品牌矩陣，摩飛的成功經驗為其他自主品牌發力提供關鍵藍本，目前東菱已完成品牌定位及形象革新，未來增速可期。

    代工基本盤穩固，孕育爆品土壤。中國小家電出口量占據全球出口總量半壁江山，龍頭新寶優勢明顯，并有望隨市場集中度進一步提升而擴大市場份額。公司多年ODM 生產積累了深厚的研發以及小家電制造經驗，不僅各類專利數量遠超其他新興互聯網品牌，還具備超越同行一倍的生產規模和柔性化生產能力，規模效應和響應速度顯著優于其他互聯網品牌。此外疫情后時代的網紅小家電勢將回歸到產品研發以及供應鏈反應的綜合能力上，為公司核心能力圈之內，增長持續性可期。