本周關于消費稅調整的傳聞又起，拖累白酒板塊整體大幅回落，wind 白酒指數（884705）本周下跌5.28%。我們認為如果消費稅落地，對白酒企業的影響偏短期，長期來看對頭部企業市場份額集中將更為有利。

    目前白酒消費稅征收采用從量計征與銷售額計征相結合，從量部分是按照每斤0.5 元來征收，從價部分是按照不低于售價的60%的價格作為計價依據，征收20%的消費稅。根據此前兩會上政協委員提出的消費稅征收后移的改革方案來判斷，如果將消費稅征收后移至企業銷售端，即按照售價的100%來征收，企業消費稅稅負增加8%。如果將消費稅征收后移至經銷商銷售端或者是終端，那不僅企業端稅負要增加，渠道的消費稅稅負也要增加。

    在供需彈性分析里，假設供給不發生變化，需求富有彈性的時候，稅負由賣方承擔更多，需求沒有彈性的時候，稅負由買方承擔更多。在當前收入不變的假設下，我們判斷高端白酒（禮贈屬性更強），需求也比較剛性，稅收承擔更多會由消費者承擔。次高端和中低端白酒需求比較有彈性，稅收會由酒企或渠道承擔更多。

    短期來看，稅收改革對次高端和中低端白酒酒企影響會更大，但是長期來看，在改革中名酒企業會有更強的轉嫁能力（市場接受度），頭部企業有望進一步擴大市場占有率。

    風險提示：

    疫情影響加大，對宏觀經濟影響較大，以及對食品飲料需求影響較大。公司出現重大管理瑕疵等。

    港股市場回顧：

    本周港股必需性消費指數下降0.06%，其中關鍵公司漲跌幅為，周黑鴨1.14%，頤海國際-0.29%，中國飛鶴10.76%，農夫山泉-3.44%，蒙牛乳業3.46%，百威亞太-6.07%。

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