報告摘要:

          技術路徑:HTHP VS CVD,長期競爭格局如何演繹? HTHP 與CVD 是目前兩種主流技術路徑,兩種技術產出的培育鉆石各有優劣,HTHP 顏色等級更優,而CVD 則在凈度上具備優勢。結合終端零售的感知度來看,HTHP 的顏色優勢相對更易為消費者所感知,而凈度達到VS 左右后也難以肉眼分辨雜質。關于HTHP 與CVD 兩條技術路徑的未來演繹,我們認為HTHP 在消費級培育鉆石領域的前景值得長期看好,原因如下:1)當前行業供需缺口依然顯著,“做大蛋糕”階段兩條技術路徑大概率不會相互擠兌;2)國內CVD 產能以進口設備為主,自研設備大規模上量尚需時間;海外方面印度CVD 產能較大但品級偏低,亦難以沖擊現有競爭格局;3)目前消費級培育鉆石市場主流克拉數在1-2 克拉,HTHP 在這一區間優勢突出。

         單機模型:新舊型號設備對比,產值利潤率相差幾何? 目前行業內用于培育鉆石生產的主流六面頂壓機主要包括650 與850 兩種型號,我們結合產業調研信息及部分合理假設,對上述兩種型號設備的單月產值與利潤率水平進行了測算。測算結果顯示,850 壓機單月產值是650 設備的兩倍左右,利潤率水平較650 設備也實現大幅提升。考慮到未來行業新增壓機均為850 型號,因此在行業供需缺口顯著、產品價格保持穩定甚至上行的背景下,預計新型850 壓機數量增加驅動產能結構改善將在未來1-2 年時間維度上繼續提升龍頭企業的盈利能力。

         競爭壁壘:利潤豐厚,行業競爭格局是否有惡化風險? 由于現階段培育鉆石行業利潤率水平較高,天然對各路“玩家”存在較強吸引力,而受工業金剛石生產制造的固有印象影響,市場普遍擔心行業是否存在“供給過剩”與“競爭格局”惡化風險。我們認為,從短期與長期兩個時間維度上來看,行業優質產能仍然具備高壁壘。短期來看,預計未來行業壓機設備將主要來源于新增,而受環保政策等多方面因素影響,短期壓機行業大規模擴產概率不高,同時較高的資金壁壘也限制了中小“玩家”的大量涌入;長期來看,經歷較長周期的演進之后,龍頭公司有望逐步建立規模+技術+渠道的全方位護城河,持續享受行業的高成長紅利。

         投資建議 培育鉆石需求端持續高景氣,供給端競爭格局優異,龍頭公司逐步建立高壁壘,有望持續享受行業高成長,從而實現營收與盈利的快速增長。推薦業務精度突出、盈利能力優異的行業新秀力量鉆石,建議關注黃河旋風、中兵紅箭、沃爾德、四方達與國機精工。

         風險提示 培育鉆石需求不及預期,技術研發推進不及預期,CVD 短期大規模擴產等。

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