建材行業(yè)2021 年三季報(bào)公布完畢，玻纖板塊仍表現(xiàn)亮眼；大宗商品價(jià)格快速上漲及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，多個(gè)板塊業(yè)績(jī)承壓。

    Q3 營(yíng)收增長(zhǎng)2.8%，歸母凈利下降8.1%，現(xiàn)金流稍有下滑：去除因重組而口徑不同的天山股份后，我們重點(diǎn)關(guān)注的56 家建材行業(yè)上市公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4212.8 億元，同增16.3%；歸母凈利潤(rùn)625.9 億元，同增11.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流415.3 億元，自由現(xiàn)金流407.9 億元，同增2.9%。Q3 營(yíng)收1515.0 億元，同增2.8%，歸母凈利210.2 億元，同減8.1%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流176 億，同降22.6%，自由現(xiàn)金流112.6 億元，同降45.5%。環(huán)比來(lái)看，營(yíng)收、利潤(rùn)、現(xiàn)金流情況均有不同程度下滑，建材行業(yè)壓力仍較大。

    總體上建材行業(yè)的三季報(bào)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：1.地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)集中釋放，建材行業(yè)多家公司計(jì)提信用減值損失，或正在尋求其他辦法解決壞賬問(wèn)題，短期利潤(rùn)大幅下滑；2.大宗商品漲價(jià)使消費(fèi)建材等行業(yè)成本壓力快速上升，增收不增利的情況仍在繼續(xù)，四季度開(kāi)始，多家消費(fèi)建材公司發(fā)布漲價(jià)函，預(yù)計(jì)Q4 利潤(rùn)情況將有所好轉(zhuǎn)；3.三季度限電限產(chǎn)影響最大的是水泥板塊，水泥價(jià)格出現(xiàn)階段性跳漲，但漲價(jià)抑制了水泥需求，上市公司供需雙弱環(huán)境下，水泥板塊業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；4.玻璃行業(yè)抓住竣工高峰的尾巴，三季度業(yè)績(jī)維持高位，十月以來(lái)竣工進(jìn)度預(yù)計(jì)不如去年同期，Q4 業(yè)績(jī)或承壓下滑；5.玻纖行業(yè)景氣持續(xù)，行業(yè)格局依然想好，價(jià)格維持高位，目前庫(kù)存仍低，尚存漲價(jià)可能，玻纖板塊值得長(zhǎng)期看好。

    成本壓力顯著，多個(gè)板塊利潤(rùn)增速顯著低于營(yíng)收增速：從主要上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表邊際變化來(lái)看，水泥與管材分別受限于低迷的建筑施工需求以及巨大的成本壓力，利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)；玻璃與玻纖受益于行業(yè)的高度景氣營(yíng)收與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。除景氣度較高的玻璃與玻纖外，其他行業(yè)的報(bào)表均能反映出上游成本的壓力，早周期、管材、后周期、新材料的利潤(rùn)增速均顯著低于營(yíng)收增速，多個(gè)板塊毛利率環(huán)比下滑。但同時(shí)要看到，建材板塊營(yíng)收增速較快，早周期與后周期板塊作為龍頭的上市公司正在不斷拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，提高市占率。預(yù)計(jì)待成本壓力褪去后，建材行業(yè)的業(yè)績(jī)彈性將十分可觀。

    重點(diǎn)推薦

    推薦業(yè)績(jī)有望反彈的華中水泥龍頭華新水泥。

    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

    水泥景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、海外疫情持續(xù)蔓延。

    知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。