上周醫療服務II 下跌5.37%，跌幅靠前

    上周醫藥生物報收11250.01 點，下跌1.33%，漲幅排名位列申萬一級行業第20 位，漲幅靠后；醫療服務II 報收13749.42 點，下跌3.02%；中藥II報收7322.95，下跌0.31%；化學制藥報收11448.42 點，下跌1.08%；生物制品Ⅱ報收12894.67 點，上漲0.83%；醫藥商業Ⅱ報收6271.19 點，下跌2.71%；醫療器械Ⅱ報收9435.20 點，下跌2.49%；從漲跌特點上來看，醫藥子板塊呈現普跌態勢，由于疫情反復及受新冠疫苗加強針消息影響生物制品板塊表現較強，低估的中藥板塊微跌，醫療服務、醫藥商業及醫療器械板塊跌幅較大，其中醫療服務跌幅最大。

    從醫療服務板塊公司的表現來看， 表現居前的公司有： 宜華健康（+13.70%）、國際醫學（+4.11%）、美迪西（+2.89%）、*ST 百花（+2.86%）、*ST 海醫（+1.89%）；表現靠后的公司有：陽光諾和（-15.77%）、諾泰生物（-12.23%）、南華生物（-8.42%）、九洲藥業（-8.02%）、創新醫療（-6.96%）。

    從漲跌特點上來看民營醫院宜華健康、國際醫學等表現較好；CDMO 相關公司陽光諾和、諾泰生物及九洲藥業表現較差。

    醫療服務PE(ttm)環比下降5.27，PB(lf)環比下降0.57上周醫療服務板塊PE為83.14，近一年PE最大值為189.16，最小值為74.94；當前PB 為10.04，近一年PB 最大值為14.47，最小值為9.06。醫療服務板塊PE 環比下降2.55，PB 環比下降0.31，醫療服務板塊PE、PB 較前期低點已有所反彈，但仍處于近一年底部水平。醫療服務板塊相對于滬深300估值溢價率524.31%。雖然靜態來看醫療服務板塊估值仍較高，但考慮到專科醫院及CXO 產業相關公司業績增速較高，行業發展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

    重要資訊

    （1） 國家衛健委等三部門部署腫瘤診療質量提升行動近日，國家衛健委發布《關于印發腫瘤診療質量提升行動計劃的通知》，進一步提升腫瘤診療質量水平，規范診療行為，保障醫療質量安全。通知明確了2021 年至2024 年工作目標，組織指導各地衛生健康行政部門和有關醫療機構進一步加大腫瘤診療管理工作力度，推動腫瘤診療質量和診療規范化水平進一步提升，腫瘤診療管理制度不斷健全，進一步形成腫瘤診療質量監管長效機制，推動腫瘤診療服務高質量發展，維護人民群眾健康權益。

    我們認為，從此次衛健委發布的《行動計劃》來看，除加強腫瘤治療外，國家也逐步將重點放在腫瘤的早診早治上，及早發現腫瘤并進行干預治療不僅能提升患者生活質量，也將有利于降低社會腫瘤治療負擔，建議關注腫瘤早篩相關公司。

    （2）常態化開展醫用耗材價格談判，深圳首發瞄準“透析類耗材”

    10 月20 日，深圳醫保局發布《透析類醫用耗材價格談判邀請公告》發布，談判品種為透析器、透析液濾過器、血漿過濾器、血液灌流器、血透穿刺針、補液管、AB 粉/液、透析管路，采購主體涉及全市各級公立醫療機構。

    采購周期原則上不超過2 年。由談判小組與企業進行價格談判，將按照產品分類制定每個產品的談判基準價。企業只需對產品進行兩輪報價，中選產品獲得入圍價格優勢專區掛網資格，各醫療機構必須優先采購價格優勢專區內的產品，無需再進行議價，年度采購量原則上不得低于上年度采購量。我們認為，開展耗材價格談判目標任務是促進醫用耗材價格合理回歸，降低醫療支付費用，耗材價格談判有利于促進進口替代，國產龍頭也有望借價格談判發揮其制造成本優勢迅速擴大市場占有率，利于產業向龍頭集中。

    （3）泰格醫藥：前三季度營收增長47.58%，扣非凈利增長74.62%10 月22 日，泰格醫藥發布2021 年三季報，前三季度實現營業收入33.95億元（+47.58%），扣非凈利8.69 億元（+74.62%），歸母17.81 億元（+35.13%）；單三季度實現營業收入13.39 億元（+57.77%），扣非凈利3.26 億元（+67.63%），歸母凈利5.26 億元（+64.80%）。前三季度銷售費用率2.8%，同比下降0.2pp；管理費用率11.5%，同比下降0.4pp；財務費用率-5.2%，同比下降11.2pp，整體來看，公司三項費用率管控良好，其中財務費用率大幅下降主要與公司H 股募集資金利息收入增加有關。泰格醫藥作為臨床CRO 龍頭受疫情影響逐漸消除，從前三季度業績表現來看各項業務持續加速恢復，三項費用控制良好，隨著海外公司運營及項目管理團隊人員搭建逐漸完善，其國際化程度將持續提升。

    （4）迪安診斷：前三季度營收增長24.97%，扣非凈利增長38.15%10 月23 日，迪安診斷發布2021 年三季報，前三季度實現營業收入93.38億元，同比增長24.97%，歸母凈利潤12.33 億元，同比增長37.07%，扣非凈利潤11.66 億元，同比增長38.15%。單季三季度來看實現營業收入35.47億元，同比增長18.27%，歸母凈利潤5.06 億元，同比增長27.05%，扣非凈利潤5.31 億元，同比增長42.16%，環比二季度有較大提升，主要是國內三季度多地散發疫情帶來新冠檢測量提升，常規ICL 服務和產品業務預計延續了上半年的恢復增長態勢。

    投資建議

    近期三季報密集披露，醫療服務板塊民營醫院相關公司由于去年Q3 處于疫情恢復階段造成高基數，使得相關公司今年業績增長承壓，但其長期向好的趨勢并未改變；CXO 相關公司業績表現亮眼，有望帶動板塊整體活躍度提升。長期看在醫改不斷深入的背景之下，醫療服務板塊成長性較好且具有政策免疫屬性。我們維持醫療服務板塊“增持”評級，建議關注醫療服務眼科、口腔科，創新藥產業鏈CRO、CDMO 等相關公司。

    風險提示

    （1）政策變動不確定性；（2）創新藥研發投入不及預期；（3）行業及上市公司業績不及預期風險。