海外天然氣價格再創新高，冷冬預期有望加速天然氣價格上漲：2021 年9 月27日，美國天然氣期貨價格大幅上漲12.63%，9 月28 日一度漲超10%，價格再創歷史新高，截至9 月27 日，NYMEX 天然氣價格漲至5.857 美元/百萬英熱。

    2021 年6 月以來，我國天然氣行業呈現出淡季不淡的特征，我們認為海外天然氣成本的上漲成為我國此次天然氣價格上漲的重要推動力。在海外天然氣價格短期內難以回落的背景下，我們認為此次天然氣價格上漲持續性比2018 年氣荒時更強。海外需求端看，受北半球高溫天氣影響，海外天然氣需求快速上漲；海外供給端看，全球天然氣供給20 年受疫情影響產量下滑，21 年逐步恢復但不能滿足需求的快速增長，歐洲、美國、俄羅斯等主要天然氣出口國的庫存處于近幾年低位，美國受颶風影響減產，俄羅斯與OPEC+減產協議持續推進，“北溪-2”

    天然氣管道雖已建成但還未通氣，給天然氣短期供給帶來壓力。海外供需顯著錯配，推升海外天然氣價格持續上漲。此外，隨著冬季傳統旺季來臨，天然氣需求將進一步提升，海外天然氣行業供需錯配或將加劇，海外天然氣價格或將持續上漲。

    國內天然氣價格高企，高峰限電開工率不足：2021 年以來，我國進口LNG 到岸價格不斷走高，推動我國天然氣價格自3 月以來一路走高。需求端，2021 年上半年我國天然氣需求大增，2021 年1-6 月中國天然氣消費量同比增長20%以上，碳中和背景下，我國煤改氣進程加速，天然氣需求有望快速增長。供給端，7 月以來，我國液廠進入集中檢修期，隨著停機檢修廠家增加，我國液廠總體開工率下降。此外，由于電力供應緊張，7 月下旬內蒙古鄂爾多斯、包頭、阿拉善、烏海等西部地區開始執行高峰限電，液廠開工率進一步下滑，LNG 供應收緊。能耗雙控政策趨于嚴格，天然氣上游部分液廠受此影響停機檢修或減產，LNG 市場供應量大幅減少。總體來看，國內天然氣行業也呈現出供需錯配狀態。

    國內天然氣需求旺盛，碳中和提升行業景氣度： 2011-2020 年，我國天然氣產量年復合增長率僅為7%，遠不及天然氣消費量的增長速度，我國需要從國外大量進口天然氣以滿足國內需求，其中以進口LNG 為主。隨著我國天然氣市場對外依存度上升，國際市場波動對于我國天然氣市場的影響逐漸增大，進口LNG成本的上漲支撐國內LNG 價格短期內高位運行。同時，碳中和政策下，為了實現凈零排放的目標，減少二氧化碳的排放，全球范圍內對于綠色能源的需求不斷提升，天然氣作為最清潔的化石燃料之一，二氧化碳排放量比煤炭低近50%，天然氣在我國一次能源消費占比中將持續提升。2021 年中國煤炭價格大幅上漲，動力煤年內最高漲幅超過100%，突破千元關口，煤炭價格持續上漲導致火電企業發電成本抬升，加上國家采取政策保障民生用電價格穩定，部分火電廠面臨虧損而退出，天然氣發電占比逐漸提升進一步拉動了天然氣需求的增長。此外，北京冬奧會將于22 年2 月舉辦，冬奧會將堅守“節能減排”的基本原則，將加大天然氣能源的使用。隨著四季度傳統旺季來臨，中國北方冬季天然氣供暖需求疊加冬奧會用氣需求，預計天然氣價格會繼續上漲，國內LNG 價格仍有上行空間。

    投資建議：在全球經濟復蘇與碳中和能源轉型的背景下，國際天然氣市場景氣度持續攀升，成本支撐疊加“煤改氣”政策推進，我國天然氣市場長期向好，持續看好天然氣板塊。推薦中國石油、新奧股份，建議關注：廣匯能源、九豐能源、昆侖能源。

    風險分析：行業周期風險、新冠疫情持續帶來需求不及預期風險、安全環保的風險、市場競爭風險。