最近，元宇宙相關話題快速破圈，市場關注度極高。元宇宙(Mataverse)由科幻作家 Neal Stephenson 于1992年在其著作《雪崩》中首次提出。《雪崩》中描繪了一個稱為元宇宙的多人在線虛擬世界。 人們在“Metaverse”里可以擁有自己的虛擬替身，用戶以自定義的“替身”在其中進行活動，這個虛擬的世界就叫作“元宇宙”。

    通俗來說，元宇宙就是一個平行于現實世界的虛擬世界，人們在現實中能做的事在元宇宙中也可以實現，比如電影《頭號玩家》中的綠洲。 在電影《頭號玩家》中，人們頭戴VR設備、腳踩可移動基座，在虛擬世界里可以自由地行動、社交和交易。隨著“元宇宙”的逐步實現，電影中的未來世界可能離我們并不遙遠。

    當下流行元宇宙。看過《頭號玩家》的人應該對這方面有一點了解，這確實是一個全新的領域，人們對此充滿著未知，還在艱難地探索之中。 首先對于新領域研究的關鍵點是用戶數的擴大，之后能否建立穩定的商業模式，最終能否獲得相應的回報。這些都需要進行深入研究。現有相關股票的業績未來增長速度如何與當下高估值匹配，也是作為理性的價值投資者需要特別注意的關鍵因素。 任何新生事物都存在無限的可能性，但同時充滿著不確定因素，投資者在股市高潮時往往過度憧憬前者而忽略了后者。

    當前距離實現元宇宙，有很長的路要走。首先是各項支撐元宇宙的技術，仍在發展初期，不論是虛擬交互體驗、網絡低延遲、智能化程度等等，當前的技術水平差距較大。其次，對于企業來說，研發新的技術，如VR/AR、AI、云計算等，投入周期長，兼顧產、研需要足夠的現金流和技術團隊支撐。

    仰望星空有望點燃新的產業革命，但需腳踏實地，謀求長遠發展。以史為鑒，回顧美國20世紀初的互聯網泡沫。科網行情起于宏觀經濟環境的高增長低通脹、科技周期進入計算機時代，以及政策方面利好不斷。科網泡沫止于美聯儲加息、微軟壟斷案、互聯網行業競爭格局變化等。

    長期來看，擁有優質商業模式、業績可持續的科技企業擁有較好的股價表現。元宇宙概念股下，仍要回歸到公司自身發展邏輯，建議關注：(一)VR/AR頭顯巨頭和相關產業鏈的優質公司；(二)游戲方面相關優質標的；(三)云計算、5G、區塊鏈相關產業鏈標的。

    元宇宙指的是通過AR、VR等技術支持，與現實世界平行的虛擬世界，有望重構虛擬世界，并在平臺生態、硬件需求、基礎設施、內容形態等方面帶來全新的機遇。

    元宇宙目前仍處在初級階段，主要體現在游戲領域。得益于VR/AR、全息投影等技術的快速發展，聯結的內容(虛擬世界結構)和方式(參與工具)不斷升級，讓人們看到元宇宙的發展前景。在VR/AR設備方面，根據IDC預測，2020-2024年VR/AR終端出貨量增速達到約80%，全球虛擬現實產業規模CAGR達50%。中國VR產業市場規模2020年為400億元左右，2023年預計超過1000億元。在5G時代下，VR將成為重要應用場景，VR終端也是有望成為繼智能手機后最為重要的終端產品之一。中長期看元宇宙能帶動與游戲相關、人工智能、AR/VR等產業鏈的發展。

2014-2023年中國VR行業市場規模

資料來源：智研咨詢整理

    但現在對元宇宙的概念還在炒作階段，監管層也給相關“元宇宙”受益公司中青寶發問詢關注函。騰訊、網易等游戲企業和平臺此前被約談，這對游戲行業無疑造成一定影響。

    元宇宙是基于5G、芯片、AR/VR等一系列基礎設備加上優秀的虛擬關系網以及故事內容才能夠打造成較為成熟的生態，但現階段元宇宙仍較為初級，應警惕相關風險。 集合先進技術于一體的元宇宙看起來是一頭巨型縫合怪，但這并不意味著它沒有靈魂。從各種意義上，移動互聯網像是現實世界虛擬化的半成品，人類參與其中的很多方式是非自然的：我們購買的數字商品只能在開發者規定的場景下使用，社交方式是向服務器發送請求集中處理而非直接一對一，我們鮮少為使用的數字服務付費卻不知情地出賣了信息價值作為補償。

    元宇宙將有望改變上述種種非自然語境，以永續性、高度可互操作性以及完整經濟系統為主要特征，塑造不受巨頭控制、任何人都能參與并體現價值的平行虛擬世界，全面喚醒數字經濟的增長潛力。

    元宇宙概念最近比較火，這可能還是炒題材、炒概念的成分比較大，VR以前也炒過，確實也是一個熱點，但是么多年了也沒有一家公司真正做出來，或者是有什么業績，所以投資者還是要小心這種概念炒作。

    元宇宙是通過技術能力在現實世界的基礎上搭建的一個承載虛擬活動的平臺：用戶在元宇宙中能進行社交、娛樂、創作、展示、教育、交易等社會性、精神性活動。

    軟硬件、內容和服務搭建起通向元宇宙的技術路徑：XR、5G、云計算等底層技術不斷發展，打造元宇宙基石，軟件作為元宇宙的驅動引擎占據價值鏈重要位置，內容創作是元宇宙延續并擴張的核心驅動力。

    元宇宙概念不斷催化，硬件基礎設施、軟件平臺、內容服務商漸次受益：國內5G建設穩步推進，5G套餐用戶量及滲透率逐漸提升，三大運營商積極布局云計算，有望為元宇宙打造堅實的技術底座。

    隨著元宇宙概念不斷催化，具備服務器、芯片等能力的優質設備商也將持續受益。此外，產業鏈中軟件平臺和內容服務的提供商也具備長期成長價值。

    終極的元宇宙聯通物理世界和數字世界，將成為20年之后人類的生活方式，重塑數字經濟體系。元宇宙將大量離散的單點創新聚合形成新物種，帶來長期超越想象的潛力和機會。未來3-5年，元宇宙將進入雛形探索期，VR/AR、NFT、AI、云、PUGC游戲平臺、數字人、數字孿生城市等領域漸進式技術突破和商業模式創新將層出不窮。中長期看，元宇宙的投資機會包括：GPU、3D圖形引擎、云計算和IDC、高速無線通信、互聯網和游戲公司平臺、數字孿生城市、產業元宇宙、太陽能等可持續能源等。

    算力提升和能源可持續既是元宇宙的核心約束也是投資機遇，元宇宙值得關注的基于包括：GPU、3D圖形引擎、云計算和IDC、高速無線通信、互聯網和游戲公司平臺、數字孿生城市、產業元宇宙、太陽能等可持續能源等。

    游戲和社交可能是元宇宙投資的起點，但中長期看，最具備投資價值的領域仍在頭部公司具有較強技術和市場優勢的關鍵領域，如GPU領域中的英偉達、圖形引擎公司Epic和Unity等。此外，元宇宙基礎設施如云計算、IDC、5G、低軌衛星等領域優勢公司亦長期受益于數字化進程，值得持續關注。在應用層，最先看到的突破可能來自于騰訊、字節跳動(抖音)、Facebook、百度等科網巨頭在游戲、社交、廣告等領域的探索，關注蘋果、小米等手機和科技硬件公司的硬件基礎和軟件工具創新。此外，元宇宙對電力能源的消耗，中長期需要尋找更穩定的可持續能源，特斯拉solarcity在太陽能和儲能領域的探索亦值得關注。

    “元宇宙”動態不斷，9月6日，游戲公司中青寶在官方公眾號發文，將打造虛擬現實聯動元宇宙游戲《釀酒大師》，線上釀酒線下提取，湯姆貓稱已成立元宇宙專項工作組。此前字節跳動高價收購了國內VR行業頭部廠商PICO，字節跳動投資的代碼乾坤近日正式上線了元宇宙游戲《重啟世界》，也將對標騰訊代理的元宇宙游戲《羅布樂思》。與此同時，騰訊也進行了元宇宙等商標注冊，繼Facebook、英偉達、字節跳動后開始加大探索元宇宙。

    元宇宙未來可期，但當下仍是初級形態，需要不斷探索，未來AR/VR硬件，數字內容等有進一步發展，元宇宙或可期待。元宇宙對通信行業意味著什么？元宇宙虛擬幻境+宏大場景的魅力，這種興奮感或許將轉化為對TMT新的預期。未來人們可能會在虛擬世界里呆上一整天，購物、工作、社交；現在PC就能上網沖浪，未來元宇宙時代，沒個3090、VR眼鏡可能畫面都刷不出來，流量消耗更打不住，到那時沒人會懷疑5G是多余，如果再加上AIoT呢？物聯網可不僅僅是抄表、共享單車，萬物互聯、感知世界才是愿景。有需求、有供給，行業才能更好形成閉環。

    變革才剛剛開始，隨著未來對底層算力、通信網絡需求越來越高，元宇宙或將是各類通信應用的集大成者。

    回溯過往20年游戲行業的端游、頁游、手游迭代史，2013年端游行業增速開始下滑是個關鍵節點，即端游+頁游的用戶開始加速往手游遷移，由端/頁轉手，推演元宇宙時代游戲板塊可能的受益與分化邏輯有三層：

    1)第一階段：元宇宙及其代表的新技術、新玩法、新模式為游戲行業帶來增量，元宇宙相關業務將快速興起，現象級的元宇宙游戲產品間有爆出，廠商逐步提高重視、大力布局；

    2)第二階段：元宇宙游戲收入高速增長，用戶體驗升級后不可逆，手游用戶加速向元宇宙遷移，元宇宙游戲占比逐年提升。在此階段，順應行業發展趨勢并前瞻性布局的游戲公司將顯現出高彈性，進一步提升市占率或鞏固龍頭地位，游戲板塊將迎來業績與估值的雙升；

    3)第三階段：向元宇宙的探索過程中，游戲行業的競爭格局將持續演變。期間，新老龍頭或將完成權力交接，并間有新的中小廠商誕生，元宇宙時代的秩序重新樹立，新龍頭將享有更高的估值溢價。