新奧天然氣股份有限公司(以下簡稱“新奧股份”)是河北省最早上市企業之一,股票代碼:600803。作為新奧集團清潔能源產業鏈重要組成部分,我們從國家發展需求和戰略使命出發,著力發展天然氣上游產業鏈,提供產品和服務。新奧股份致力于實現“具有創新力和競爭力的天然氣上游供應商”愿景。核心業務涵蓋天然氣開發、生產、加工和投資;能源技術工程服務;甲醇等能源化工產品生產和銷售;煤炭開采與洗選。未來,我們將憑借技術創新和全價值鏈能力,以創新模式實現可持續發展。2020年新奧股份營業總收入為881億元。

2014-2020年新奧股份營業總收入統計

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    2021年上半年實現歸母凈利潤19.6-21.1億元，同比+170%至+190%（重述后口徑），業績超預期。扣除匯兌收益3.6億、套期保值收益1.2億、股權處置收益0.79億后，經營層面業績在14.0億-15.5億，同樣好于市場預期。

    LNG貿易盈利超預期。1H21公司直銷氣量為14.5億方，預計實現歸母凈利潤2.2億元，對應單方凈利潤為0.15元，盈利能力好于市場預期。隨著舟山二期投產，公司接收站產能從300萬噸提升至800萬噸，預計21年直銷氣量可達35億方。同時根據《關于“十四五”期間能源資源勘探開發利用進口稅收政策的通知》及我們測算，當采購成本達到8美金/mmbtu時，公司可獲得0.08元/方的稅收返還，保障氣源貿易盈利。

    碳達峰背景下，城燃業務強勢增長。根據我們測算1H21城燃業務（新奧能源并表）核心利潤約11.6億-13.1億元，核心利潤同比+14%至+29%，對比新奧能源指引全年15%核心凈利潤增長，1H21業績超預期概率較大。城燃業務強勢增長主要受以下因素推動：1）低基數疊加工商業用氣量增長，1H21銷氣量增速同比高增；2）各省碳達峰規劃下，公司綜合能源業務聚焦工業用戶，1H21實現業績與訂單高增長。

    1H21煤價+甲醇價格回暖，推升能源生產業務盈利如期改善。1）雖矸石含量較多影響煤炭整體產量，但1Q21/2Q21鄂爾多斯Q5500動力煤價格同比+39.5%、+118.1%，煤炭生產盈利性預計同比大幅改善。2）1Q21/2Q21甲醇價格同比+16.8%、+57.0%，甲醇價格攀升，公司煤制甲醇產線1H21預計如期減虧。