上半年受原料價格上漲及海內外需求強勁、市場供應偏緊影響，磷化工品價格上漲明顯。中期看，全球通脹以及國內外需求持續釋放下，預計磷化工板塊景氣向上趨勢尚未結束，下半年行業盈利持續性有望超市場預期，具有一體化產業鏈優勢的龍頭企業有望充分受益。

    全球作物上漲周期疊加原料端成本支撐，磷化工品價格上漲顯著。疫情沖擊下，“糧食”安全成為國際關注焦點，2020 年下半年以來，玉米、大豆等農產品價格快速上行，庫存消費比、產需結余均有回落，支撐糧食價格延續上行趨勢，提高農民種植需求，帶動農資行業景氣度提升。寬松的貨幣政策及供需緊平衡帶動原料端價格上漲明顯，為磷化工品價格提供強力支撐，2021 年上半年磷肥、草甘膦、飼料級磷酸氫鈣等磷化工品價格持續走高。

    中期看磷化工板塊或維持上漲趨勢。1）國內大宗原料價格持續上漲推高生產成本。2）疫情影響下，國外企業產能開工率較低，訂單轉向國內；而高糧價下，農民種植意愿增強，利好國內產品出口。3）國內主要磷化工品如磷酸一銨、磷酸二銨及草甘膦等處庫存低位，預計行業將逐漸進入補庫存階段，現貨供應緊張，國際市場需求陸續釋放，價格中樞仍有望提高。

    磷化工龍頭企業有望充分受益。磷化工板塊周期上行，具有磷礦+磷化工品的一體化產業鏈布局的龍頭企業有望依托成本優勢及技術優勢充分受益。隨著磷化工品高價格的持續和企業中報、后續業績的釋放，部分被低估企業的估值和股價有望持續回歸。

    風險因素：大宗原料受到宏觀調控；國內外需求不達預期，產品價格大幅下跌；國際貿易政策變化風險。

    投資策略。順勢而為，把握磷化工板塊上行周期，布局磷肥龍頭企業，重點推薦新洋豐以及川發龍蟒。建議關注磷肥龍頭企業云天化，產線布局豐富的磷化工龍頭企業興發集團，有望實現磷礦自給的磷酸一銨企業司爾特以及國內領先的濕法磷化工企業川金諾。維持磷化工板塊“強大于市”的評級。