行情回顧：食品飲料整體上漲

    本周SW 食品飲料上漲0.30%，滬深300 上漲2.70%，板塊整體上漲。分子行業(yè)看，本周乳品行業(yè)下跌0.86%，食品綜合行業(yè)上漲0.35%，白酒行業(yè)上漲0.37%，啤酒行業(yè)上漲0.86%，肉制品行業(yè)上漲1.76%，調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)上漲2.18%。

    本周觀點(diǎn)：可選勢頭強(qiáng)勁至中報，H2 必選數(shù)據(jù)有望回暖白酒：高端白酒板塊基本面依然景氣，我們判斷終端需求仍樂觀，高端白酒行業(yè)基本面保持良好。從估值來看，板塊長期將以茅臺40X 估值中樞為錨。長期高端白酒最看好瀘州老窖業(yè)績彈性。次高端白酒板塊處于調(diào)整狀態(tài)，基本面仍然向好，我們判斷H2 次高端會呈現(xiàn)接力式發(fā)展。因中產(chǎn)階級擴(kuò)容，次高端價位帶的提升打開空間等因素，次高端名優(yōu)酒企在產(chǎn)品、渠道、營銷及品牌上不斷加大發(fā)力，量價齊升成為大概率趨勢。

    啤酒行業(yè)：啤酒二季度銷量或承壓，但結(jié)構(gòu)整體表現(xiàn)亮眼，H2 關(guān)注旺季和提價催化。二季報來看，收入利潤在高基數(shù)背景下或承壓，但仍能關(guān)注價格提升帶來的利潤彈性釋放。下半年行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，一是旺季疊加賽事的催化仍在，二是上半年整體高端化有望加速，三是今年行業(yè)提價預(yù)期。

    持續(xù)推薦“一大一小”組合，即全國化酒企青島啤酒和區(qū)域性酒企珠江啤酒，長期關(guān)注華潤啤酒，關(guān)注燕京啤酒邊際改善機(jī)會。

    乳制品方面：我們認(rèn)為乳制品行業(yè)格局穩(wěn)定，雙寡頭規(guī)模優(yōu)勢明顯。伊利將依托自身的品牌知名度、渠道廣度、資金實(shí)力利用規(guī)模優(yōu)勢布局高附加值業(yè)務(wù)。奶粉業(yè)務(wù)毛利率相對較高。超巴奶保質(zhì)期更長擴(kuò)大了運(yùn)輸及銷售半徑。

    我們認(rèn)為區(qū)域乳企短期內(nèi)仍將牢牢把握低溫奶市場，看好新乳業(yè)收購的擴(kuò)張模式以及精細(xì)化管理能力。

    餐飲產(chǎn)業(yè)鏈（五環(huán)）：調(diào)味品行業(yè)短期基本面或承壓，中報后或迎長期布局機(jī)會。調(diào)味品行業(yè)在B 端未完全恢復(fù)，C 端受疫情消費(fèi)透支以及社區(qū)團(tuán)購等影響，短期因中報業(yè)績或承壓，但長期來看，當(dāng)前位置有望中長期布局。

    一方面，關(guān)注行業(yè)下半年提價預(yù)期。另一方面細(xì)分賽道景氣度仍存，行業(yè)beta 較強(qiáng)，關(guān)注龍頭競爭力邊際變化。

    自下而上：軟飲料行業(yè)基數(shù)效應(yīng)強(qiáng)，建議關(guān)注企業(yè)基本面邊際變化。較20年今年來看表觀增速有望實(shí)現(xiàn)高增長。中報窗口期，軟飲料板塊均有望實(shí)現(xiàn)快速增長，建議積極關(guān)注。展望全年，軟飲料行業(yè)在低基數(shù)背景下，景氣度有望持續(xù)改善，軟飲料下半年或迎行業(yè)機(jī)會。露露、養(yǎng)元等均有望在內(nèi)部機(jī)制變革和新品放量邏輯下，提振估值。建議重點(diǎn)關(guān)注承德露露邊際反轉(zhuǎn)機(jī)會。

    當(dāng)前重點(diǎn)推薦：洋河股份，舍得酒業(yè)，口子窖，今世緣，五糧液，貴州茅臺，瀘州老窖，青島啤酒，珠江啤酒，伊利股份，中國飛鶴，澳優(yōu)，東鵬飲料，承德露露

    長期核心推薦：華潤啤酒，新乳業(yè)，天味食品，安井食品，安琪酵母，立高食品，海天味業(yè)，農(nóng)夫山泉，百潤股份

    數(shù)據(jù)跟蹤：

    白酒：高端白酒基本面仍然景氣，茅臺批價略微下跌，五糧液批價小幅回落，國窖批價持平

    啤酒：產(chǎn)量下降，進(jìn)口大麥價格繼續(xù)上漲，玻璃價格有所上漲，瓦楞紙價格略有上漲

    乳制品：生鮮乳均價維持不變，全脂奶粉價格下跌、脫脂奶粉價格同樣有所下跌，豆粕價格下跌、玉米進(jìn)口價繼續(xù)上漲

    鹵制品：毛鴨價格持平

    風(fēng)險提示： 疫情導(dǎo)致的消費(fèi)場景受限、終端動銷不達(dá)預(yù)期，高端化進(jìn)程受阻，食品安全問題，等等。