摘要：

    周期研判：鋰資源 短缺邏輯開始發(fā)酵。本周外盤金價上漲0.6%，白銀上漲0.3%,金銀比回復(fù)至66.5。碳酸鋰價格上漲趨緩，但鋰礦短缺已經(jīng)成為主線，目前市場鋰云母精礦/鋰精礦已經(jīng)開始快速上漲，smm 電池級報價已經(jīng)上漲至8.3-8.6 萬元/噸。鈷市場海外貿(mào)易商開始出貨，金屬鈷價格出現(xiàn)回調(diào)。拜登1.9 萬億美金疫情救助法案落地，同時提升后續(xù)大基建預(yù)期，市場進(jìn)行再通脹交易，同時國內(nèi)需求持續(xù)旺盛，利好銅/鋁等大宗商品。

    鋰礦短缺邏輯開始發(fā)酵。3 月碳酸鋰鋰價上漲速度開始放緩，本月環(huán)比上漲0.1 萬元/噸，高位穩(wěn)定。3 月原材料邏輯開始展現(xiàn)，部分冶煉小廠由于無法承擔(dān)上游原材料價格上漲，生產(chǎn)開始受限，國內(nèi)云母及精礦價格商行迅速。2021 年重視鋰礦短缺邏輯，Altura 破產(chǎn)后澳礦供應(yīng)開始收緊，疊加天齊部分產(chǎn)能無法保證，澳洲可以供應(yīng)鋰礦的產(chǎn)能只剩兩家?？梢杂^察到GXY/PLS 四季度生產(chǎn)3-4 萬噸，銷售接近7 萬噸精礦，搶礦大戰(zhàn)正在上演；我們認(rèn)為在中游庫存不足，并且產(chǎn)能有大幅擴張預(yù)期的情況下，碳酸鋰價格仍在被動去庫存階段，價格上漲還在上半場運行。增持評級：華友鈷業(yè)，贛峰鋰業(yè), 受益標(biāo)的：天齊鋰業(yè)，寒銳鈷業(yè)等。

    鋁產(chǎn)能有望價值重估。鋁：上周電解鋁庫存增長至123.8 萬噸，累庫1 萬噸，去庫或?qū)㈤_始。內(nèi)蒙古蒙東三家電解鋁廠由于碳排問題開始被限產(chǎn)，鋁價持續(xù)高昂。目前電解鋁產(chǎn)能利用率幾乎打滿，一旦需求超預(yù)期，則電解鋁價格有望繼續(xù)新高。碳中和預(yù)期下，火電排放量仍高，水電及再生鋁資產(chǎn)有望重估。銅鋅：拜登1.9 萬億財政刺激計劃通過，基建計劃正在路上，歐美2021 經(jīng)濟再添新引擎。同時耶倫呼吁七國集團強勢推出財政刺激政策，復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)加強，全球大宗品陸續(xù)走強。疫情期間銅礦資本開支繼續(xù)壓縮， 2021 年歐美經(jīng)濟隨疫苗鋪開將陸續(xù)復(fù)蘇，2021 年或遇到供需錯配，繼續(xù)看多銅鋁。增持評級：紫金礦業(yè)，云鋁股份，神火股份，中國鋁業(yè)等。

    鈷價開始高位消化。節(jié)后鈷鹽需求繼續(xù)火爆，但因前期備貨充足，且投機資金開始出貨，電解鈷價格現(xiàn)貨價格開始松動，國內(nèi)無錫盤面開始下跌，二季度由于備庫完善，國內(nèi)鈷中間品短缺緩解，但貨源依然緊張。但市場開始逐漸消化高報價，鈷開始高位震蕩。南非疫情出現(xiàn)反復(fù)，陸運仍然不暢，鈷的單一供應(yīng)鏈風(fēng)險開始顯現(xiàn)。目前鈷的所有中間品中，受益于三元材料廠備貨需求抬升，硫酸鈷需求最為旺盛。

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)持續(xù)大幅低于預(yù)期，電解鋁產(chǎn)能投放加速