核心要點：

    挖掘機11 月銷量增速再提升，累計銷量增速突破37%據Wind 數據，我國液壓挖掘機主要企業2020 年11 月銷量為32263 臺，當月同比增長66.89%，增速維持在60%以上高位，且是年內第二高。挖掘機2020 年前11 個月累計銷量為296075 臺，同比增長37.37%。該數據還是在年初前2 個月大幅下滑的基礎上實現的。2 月的大幅下跌已成為2020 年同比數據的底部，隨著前11 個月整體銷量同比增速的持續上升，市場情緒繼續保持樂觀。

    挖掘機行業先抑后揚，整體上行，但下行趨勢依舊，是反彈不是反轉此前，挖掘機行業一季度銷量同比下滑，主要受2020 年初的新冠疫情影響。

    2020 年1、2 月份全國人口流動受限，基建工程開工推遲，一度抑制了挖掘機行業1-2 月份生產供給和采購需求。由于設備采購通常在工程開工前期進行，新冠疫情導致2020 年挖掘機行業的傳統旺季由原先的2-4 月份推遲到3-5 月份。

    在3-5 月份持續恢復后，6-8 月份單月銷量同比增速有所下滑，但依然維持在50%以上，而9、10、11 月份單月同比增速再次回到60%以上，主要還在于我國為對沖新冠疫情對國內消費市場的沖擊，擴大基礎建設相關領域投資，尤其是在新基建領域的投資，有效推動了挖掘機需求的上升。

    2020 年全年挖掘機銷量增速度超過2019 年的15.87%，再次回到高增速狀態，但整體增速落后于2017、2018 年的77.2%和47.9%，顯示2020 年行業增速只是反彈并不是反轉，對行業持續回暖趨勢需要保持冷靜心態。

    出口方面，國際疫情二次爆發導致挖掘機外部需求持續就挖掘機行業的出口數據來看，11 月份出口3403 臺，再次突破3000 臺關口，進一步推升我國挖掘機月出口銷量天花板。整體出口同比數據，也扭轉了上半年緩慢下滑趨勢，穩定在20%以上，達28.82%。

    原因分析，3 月份以來國際新冠疫情爆發，影響了國際需求，雖然6 月份多數國家復產復工，但國際疫情9、10、11 月持續反彈，影響了國際其他國家挖掘機等設備的生產，轉而凸顯我國疫情控制的優勢，推動挖掘機出口量保持在20%以上的同比正增長速度。

    投資建議

    挖掘機行業本輪周期開始于2016 年，雖然2019 年挖掘機主要企業銷量增速回落到15.87%，但2020 年再次進入高增長狀態，但絕對增速依然低于2017、2018 年，顯示2020 年增速再次上升，更多的是反彈，并沒有扭轉行業增速下滑趨勢，而國際疫情持續，推升了國際市場對我國挖掘機產品的需求，但相應增量絕對值較小，對整體行業趨勢影響有限。維持挖掘機行業“增持”評級。

    風險提示

    若國內新冠疫情出現反復，將影響整體經濟恢復，阻礙挖掘機產量的增長。