投資策略：煤電產業鏈：本周秦港5500K 動力煤價格收盤為610 元/噸，繼續環比上漲5 元/噸。當前，進口煤限制政策依然較嚴，疊加運輸價格倒掛，港口供應依然偏緊，港口庫存低位徘徊。需求側，水電出力下滑，北方地區供暖季需求繼續向好，短期預計動力煤價高位震蕩為主。煤焦鋼產業鏈：上周焦企實現了第6 輪提漲，當前山西、河南等地去產能和主產區環保限產等因素繼續壓制焦炭產量，焦企焦炭庫存仍處于偏低水平，下游鋼廠開工率在高位，焦炭市場短期內處于供應偏緊局面，短期價格易漲難跌。近期限制從澳洲進口煤炭，山西地區強化安全檢查等都對煉焦煤煤價形成支撐。預計短期內，煉焦煤價格以穩偏強為主。投資觀點：從供需格局和政策走向上來看，未來幾年動力煤價大致區間就位于500-600 元/噸之間，龍頭煤企有望保持相對穩定的業績，當前板塊估值處于歷史底部區域，悲觀預期反映較為充分，繼續看好板塊的估值修復邏輯。推薦關注股息率較高的行業龍頭：陜西煤業、中國神華、平煤股份、盤江股份等，山西國改標的：西山煤電、潞安環能等，彈性標的：淮北礦業、兗州煤業，煤炭+電解鋁標的：神火股份、露天煤業，焦炭標的：金能科技，中國旭陽集團（港股）。

    動力煤：港口煤價繼續有所反彈，國內-進口煤價差上升。（1）截至11月6 日，秦皇島港山西優混平倉價收于610 元/噸，周環比上漲5.0 元/噸。（2）截至11 月5 日，紐卡斯爾動力煤價為62.19 美元/噸，周環比上升3.1%。截至11 月6 日，國內-進口煤價差為252 元/噸，周環比上升9元/噸。（3）截至10 月15 日，重點電廠煤炭庫存量9281 萬噸，可用天數30 天，環比分別上升205 萬噸和上升1 天。截至11 月6 日，秦皇島港庫存503 噸，周環比持平；廣州港庫存266 萬噸，周環比下降18.5 萬噸。

    焦煤：下游庫存小幅上升、焦煤價格穩中有漲。（1）截至11 月6 日，京唐港山西產主焦煤庫提價（含稅）為1470 元/噸，周環比持平。（2）截至11 月5 日，峰景礦硬焦煤價格119.5 美元/噸,周環比下降3.6%。（3）截止11 月6 日，國內獨立焦化廠（100 家）煉焦煤總庫存928 萬噸，周環比上升23 萬噸。

    焦炭：開工率小幅下降、價格上漲。（1）截至11 月6 日，唐山地區二級冶金焦價格為2100 元/噸，周環比上漲50 元/噸。（2）截至11 月6 日，噸焦毛利為367 元/噸，周環比上漲14 元/噸。（3）截至10 月30 日，國內獨立焦化廠（100 家）焦爐生產率83%，周環比下降0.2 個百分點。截至11 月6 日，全國高爐開工率67.1%，周環比下降0.7 個百分點。（5）截至11 月6 日，三類焦化企業（產能<100 萬噸；產能100-200 萬噸；產能>200 萬噸）焦炭總庫存25.4 萬噸，周環比下降2.5 萬噸。

    行業要聞回顧：（1）安全事故不斷 主產地煤炭增供效果或將遭遇“打折”；（2）焦炭第六輪提漲全面落地 低硫主焦煤價格持續上漲；（3）神華外購煤價格上調 同煤月度長協跌幅收窄。

    風險提示：經濟增速不及預期；政策調控力度過大；可再生能源替代等。