投資要點:

    10 月有色板塊弱于大盤。10 月，上證綜指上漲 0.01%，有色板塊上漲 0.73%，表現中等。有色子行業中，黃金(+2.65%)、銅(-2.59%)、鉛鋅(-7.70%)、鋁(+0.62%)、稀土及磁性材料(-5.32%)、鎳鈷錫銻(+9.07%)、鋰(+7.83%)、其他稀有金屬(+2.72%)。

    貴金屬（黃金）：美國總統特朗普有望連任，大規模經濟幾次計劃可能提升美國經濟，從而推升美元。新冠病毒疫苗研發進展順利，當疫情得到有效控制，美聯儲過度寬松的政策有望邊際收緊，同樣有利于美元升值。未來一段時間可能出現美元企穩回升的態勢。美國總統大選后，全球不確定性因素下降，避險情緒較弱。黃金或繼續承壓。

    基本金屬（銅）：據彭博社報道，中國監管部門已指示貿易商從 11月 6 日起停止進口包括葡萄酒、煤炭、大麥、銅礦石及精礦、糖、木材、龍蝦等在內的至少 7 種澳大利亞大宗商品，并暫停在截止日期前簽署的所有合同。銅礦石供給端減少，可能有利于國內銅價，特別有利于擁有國內銅礦資源的企業。

    小金屬（鈷）：國家《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035 年）》

    提出“鼓勵企業提高鋰、鎳、鈷、鉑等關鍵資源保障能力”，鈷資源主要在剛果（金），國內優勢鈷企業已經布局。目前鈷的產量呈現下降態勢，前三季度第二大鈷供應商洛陽鉬業鈷產量同比下降 16.7%。

    下半年以來新能源汽車銷量持續高增長。鈷價向上的動能正在積蓄。

    稀土：國內資源稅法落地實施，中重稀土資源稅率由 27%降至 20%，有利于企業利潤增長。同時隨著新能源汽車銷售狀況較好，以釹鐵硼為代表的稀土永磁需求增加，稀土企業可受益于政策和需求的回升。

    投資建議：截止 10 月底，有色板塊 PE 為 38.1 倍，貴金屬 PE 為 39.1倍，基本金屬 29.8 倍，稀有金屬 52.3 倍，有色板塊估值已高于歷史中位數 35.4 倍。A 股市場在 10 月處于震蕩調整中，有色板塊基本同步大市，國家或限制澳大利亞銅精礦進口，有利于國內資源型企業，工業金屬和新能源金屬將受益于政策提振和市場需求回暖。繼續給予有色金屬行業“同步大市”評級。建議關注銅、鈷和稀土等板塊。

    風險提示：（1）經濟復蘇不及預期；（2）下游需求不及預期。