隨著想念食品向創業板IPO發起沖擊，A股或將誕生第二家面條公司。

    前些年克明面業堪稱食品小白馬，雖近年遭遇主營業務瓶頸，但食品行業的剛需性、面條股的稀缺性、公司本身的向上趨勢，都決定了想念食品的話題熱度。

    不過，這家公司并非第二個克明面業這么簡單?？嗣髅鏄I這幾年逐漸走上高毛利、高營銷、低研發的經營路線，企圖以明星代言、直播帶貨等方式突破業績瓶頸；但想念食品采取的是低毛利、低營銷、高研發的模式，它的產品力最終能否贏得消費者的歡心？
面條第二股？

    近日，想念食品股份有限公司（簡稱“想念食品”）披露IPO招股書，擬登陸深交所創業板募資6.58億元，有望成為克明面業（002661.SZ）之后的第2家面條上市公司。

    公司主營業務為掛面，旗下擁有“想念”、“宛康”、“康面”和“優面”等多個差異化品牌。2015年-2018年，公司被評為“中國掛面十強企業”，2019年對外銷售掛面24.38萬噸、面粉6.61萬噸。

    2017年-2019年及2020年Q1，公司營業收入分別為7.56億元、9.01億元、13.47億元、5.10億元，歸母凈利潤分別為4114.45萬元、5573.57萬元、1.13億元、5796.84萬元。

    中國面條行業，河北的金沙河年產125萬噸，成為當之無愧的面條之王；湖南的克明面業，去年的產量超過55萬噸，位列第二；河南的想念食品、博大面業，以及全國性糧油巨頭益海嘉里（金龍魚300999.SZ）、中糧糧谷，年生產量在20萬噸以上，為行業第二梯隊。

    克明面業2019年營業收入30.34億元，今年一季度營業收入8.86億元，均遠超公司。

    不過，相比之下，想念食品近幾年營業收入增速較高，2018年和2019年增長率分別為19.17%、49.46%。去年，公司進入中國掛面產量、銷售額增速排名前五榜單，位列第二。

    業績增長與公司近年的產能建設有關。2017年底-2019年底，公司產能分別為11.62萬噸、17.17萬噸、32.78萬噸。以產能增長為基礎，公司近3年的產量分別達到10.45萬噸、13.80萬噸、24.03萬噸。

    想念食品計劃將IPO募資中的4.09億元投入到“鎮平想念食品產業園二期工程建設項目”中，預計產能將繼續得到提升。

    克明面業雖然業績穩定，但其實前幾年也出現增速下滑。2020年上半年疫情影響加大了面條消費，公司前三季度業績才得以高速增長，預計凈利潤同比增長95%-105%。

    低毛利模式運行

    除了與克明面業存在規模差距，就盈利能力而言，想念食品也不如行業整體水平。

    2017年-2019年，公司毛利率分別為17.17%、21.29%、22.69%，遠低于克明面業同期的22.79%、23.63%、24.59%，以及同期行業平均水平22.45%、24.63%、27.62%。

    面條企業的采購及生產成本較為接近，毛利率的差異，更多地與公司的經銷模式有關。

    想念食品以經銷商模式為主。數據顯示，報告期內，公司經銷模式下的收入占主營業務收入的比例分別為89.79%、84.80%、85.25%、83.65%。

    而在克明面業的大盤中，KA渠道占據相當重要的地位。根據2019年掛面品牌全國連鎖超市銷售額排名，克明面業排名第一，占據22.64%的份額，遠超行業老大金沙河（10.79%），想念食品在其中只占3.08%。

    以KA渠道為主的直營模式，毛利率自然高于經銷模式。

    另一個原因是，克明面業除了核心掛面業務，前幾年收購的五谷道場，硬是在自己手里盤活盈利了。

    2017年，克明面業接盤五谷道場，將其生產基地從北京搬遷至河南新鄉，公司創始人陳克明之子陳宏親自掛帥。在此之前，五谷道場幾經轉手，連中糧都沒能救活。

    2018年減虧之后，五谷道場居然在2019年扭虧為盈，營業收入、凈利潤分別為7.50億元、4695.91萬元，成為克明面業的業績主力之一。

    近幾年，為了突破增長瓶頸，克明面業簽下劉濤作為品牌代言人，頻繁走直播帶貨的網紅路線，公司銷售費用增幅較大，一定程度上拉低了公司的凈利率。

    反倒是以低毛利模式運行的想念食品，盈利能力得到提升，2017年-2019年的凈利率分別為5.44%、6.19%、8.35%，其原因也很簡單——漲價。

    面條業如何創新？

    很多人可能會問，不就是做面條的嗎，能有多賺錢？做個面條居然能上市？

    首先，面條業務，在整個糧油行業中，算是相對比較賺錢的，克明面業此前幾年業績穩定，堪稱食品小白馬。

    近幾年，面條行業供給側改革趨勢明顯，已經從單純果腹、方便的快捷食品，發展成快捷、營養、健康、美味兼顧的主食產品，三全食品（002216.SZ）、克明面業、南街村等大量企業進軍的鮮濕面，便是行業風口之一。

    想念食品近年不斷推出“85%蕎麥面”、“閃面”、“番茄牛腩拉面”、“泰式冬陰功拉面”、“藤椒雞拉面”、“重慶小面”和“熱干面”等各類新產品。

    今年年初疫情期間，這些創意化產品在各大渠道賣到脫銷。

    2017年-2019年，想念食品研發費用分別投入了1329.76萬元、1479.67萬元、2303.40萬元，分別占當年營業收入的2.09%、1.74%、1.82%，高于克明面業。

    目前，公司已形成文化面、養生面、上選面、經典面和原味面5大系列，近400個單品。

    克明面業高毛利、高營銷、低研發，想念食品低毛利、低營銷、低研發。兩家面條公司在主營業務規模追趕的同時，最終或將走向不同的路徑。