1、國內外主要廠商在AIDC有大規模資本開支，基礎設施行業空間顯著增長。

AIDC相較傳統IDC算力指數級提升及功耗大幅上升：傳統IDC單機柜功率密度通常在3-8kW,可裝載的服務器設備數量有限，算力密度相對較低；而AIDC單機柜功率密度通常在20-100kW之間，算力密度指數級增長。

國內外主要廠商均有大規模AIDC資本開支：國內的騰訊、阿里巴巴、字節跳動在2024年均有大規模的AIDC資本開支，其中字節跳動2024年的AIDC資本開支預計達到800億，2025年增至1600億元。同時，美國四大科技巨頭微軟、Meta、谷歌和亞馬遜也在AI數據中心建設上持續加大投入。國內外的大規模資本開支將給AIDC基礎設施行業帶來顯著的增量。

AIDC基礎設施可以分為機房內與機房外。相同環節的同種產品，海外價值量相較國內更高。

2、機房內：高功率AI服務器對核心部件要求高，帶來電源、液冷、超級電容、BBU等投資機會。

AI服務器電源：主要指應用于AI服務器中的AC-DC（220V-48V）電流轉換的高功率電源，相較于普通服務器電源，其功率密度大幅提升、轉換效率&冗余度提升，進而價值量有顯著提升，26年全球市場規模有望超50億美元。重點推薦進入國際頭部AI公司GB系列服務器供應鏈的相關標的【麥格米特】，建議關注受益于國產算力鏈發展的【歐陸通】。

超級電容：是一種能將電能儲存在電場中的電子元器件，在AIDC中發揮“調峰+備電”兩大功能。隨著英偉達將鋰離子超級電容（HSC）納入GB200配置，預計帶來8億美元的市場增量，相較原本5000萬美元的市場有顯著彈性，提早布局HSC的廠商或將成為核心受益者。

建議關注具備HSC技術的相關標的【江海股份】。

BBU（電池備份單元）：是一種安裝在IT機柜內部、通過鋰離子電池提供短期供電保障的備用電源，具備響應快、充電效率高、空間節省的顯著優勢。英偉達的GB200機柜已經配置BBU，并將于GB300中納入標配，2025年預計出貨5萬柜，將帶動BBU產值89億元。國內供應AES-KY、順達的BBU零部件廠商，有望進入英偉達鏈成為核心受益者。重點推薦相關標的【蔚藍鋰芯】。

液冷：AI技術快速發展推動GPU的功耗快速增長，如英偉達2022年推出的H100芯片功耗上升至700W，2024年發布的下一代B200芯片功耗將接近1000W。目前發展的散熱冷卻技術主要有風冷和液冷兩大類，隨機架密度升至20kW以上，多種液冷技術應運而生、重要性凸顯，以滿足高熱密度機柜的散熱需求。重點推薦相關標的【同飛股份】、建議關注【英維克】（機械、通信組聯合覆蓋）。

3、機房外：AIDC對UPS&HVDC、柴油發電機電源、變壓器、開關柜等增量需求大? UPS（不間斷電源）：是一種含有儲能裝置的不間斷備用電源，主要應用于對電源穩定性要求極高的領域。隨著AIDC的發展，預計2025年UPS的市場規模達到191億元。目前，科華與華為在中國UPS行業處于領先地位，市場占比達到15.6%與14.2%，位列前二。重點推薦國內UPS龍頭標的【科華數據】（與通信組聯合覆蓋）、【科士達】。

HVDC：是一種將交流電轉換為直流電，再通過直流線路進行輸送，直接為設備提供直流電源的技術，雖然初始投資較高，但是具備可靠性、轉換效率、降本的優勢。隨著電力電子技術的快速發展，直流供電系統以其高度的可控性、靈活性、高效能和環境友好性，成為智算中心供配電系統的發展趨勢。建議關注國內HVDC龍頭標的【中恒電氣】。

柴油發電機：能在市電斷供時提供長時可靠的備用電力保障，是數據中心備用電源關鍵組成部分，我們預計應用于AIDC領域的柴油發電機市場規模有望達到2380億元，市場前景廣闊。在國內柴油發電機領域，海外企業正占據著國內頭部市場，國產化替代空間大。建議關注國內相關標的【科泰電源】、【濰柴重機】。

配電系統：供配電系統是保障數據中心安全可靠運行的關鍵基礎設施。往后看，我們預計AIDC對業務的連續性具有極高要求，尤其考慮AIDC的使用性質、數據丟失或網絡中斷在經濟或社會上造成的損失或影響程度，預計2N、3N等架構的配電系統需求將有所提高，帶動相關變壓器、開關、配電柜等電力設備需求加速增長。重點推薦相關配電電力設備企業【金盤科技】、【明陽電氣】。

4、風險提示：全球數據中心擴張進度不及預期、中美科技領域政策惡化、市場競爭加劇、技術迭代風險、測算具有一定的主觀性。

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轉自天風證券股份有限公司 研究員：孫瀟雅/高鑫