1. 裝備出海：油服設備面向沙漠尋藍海市場，工程機械出口一帶一路景氣高油服設備：中東地區EPC業務布局進入收獲期，油服設備出海歷史性機遇。“一帶一路”深化合作，中國對中東地區投資集中在能源領域，國產油服設備商有望跟隨EPC總包項目出海，迎來業績彈性。油服設備重點推薦低估值高增長的【杰瑞股份】【紐威股份】。

工程機械：內需出口均有催化，看好盈利質量持續提升。內需方面，基建地產邊際改善，土方機械率先實現復蘇，起重機&混凝土有望2025年筑底回升；外需方面，歐美市場景氣低迷，一帶一路&中東出口需求旺盛。國內工程機械主機廠風險敞口顯著降低，經營質量不斷提升。工程機械重點推薦出口盈利貢獻較高的【三一重工】【徐工機械】【中聯重科】【柳工】【恒立液壓】。

2. 內需改善：β 筑底需求景氣度有望改善，推薦FA/注塑機/檢測/機床行業的α標的工業FA：需求穩定市場天花板可觀，下游結構調整盈利有望改善。工業FA行業需求穩定市場天花板高，行業內競爭格局優良。近年來鋰電、光伏行業需求減弱，3C、半導體行業有望接棒需求，持續貢獻增量彈性。工業FA重點推薦國產龍頭【怡合達】。

注塑機：千億規模市場周期重啟，看好國產龍頭加速出海。內需方面，3C、家電行業周期上行帶動注塑機內需回暖；出海方面，海外市場空間更加廣闊，國產龍頭紛紛擴展海外布局加速出海。注塑機重點推薦國產注塑機雙龍頭【海天國際】【伊之密】。

檢測服務：強者恒強的千億賽道，有望受益政府化債+內需復蘇。檢測行業下游分散，滲透各行各業全產業鏈。檢測公司下游面向眾多G端客戶，有望在本輪化債政策指引下充分受益。檢測行業重點推薦盈利能力修復的【華測檢測】【廣電計量】。

工業母機：特朗普上臺自主可控勢在必行，看好國產高端機床逆勢突圍。特朗普上臺機床產業鏈安全性重要程度提升，國內支持政策頻出助力高端機床國產化加速。機床行業重點推薦受益于內需改善&自主可控的【華中數控】【海天精工】【紐威數控】。

3. 新技術&新方向：人形機器人量產國產零部件充分受益，光伏新技術引領產業變革人形機器人：Optimus量產在即，國產零部件降本打通量產最后一環。特斯拉Optimus機器人有望2025年量產，人形機器人量產仍需打通降本關鍵一環，國產零部件廠商有望充分受益。人形機器人版塊重點推薦【綠的諧波】，建議關注【北特科技】【浙海德曼】。

光伏設備：政策指引與技術迭代雙輪驅動，關注出海新機遇。頭部設備商綁定大客戶風險敞口不斷收窄，HJT組件功率不斷刷新紀錄，0BB、疊柵等新技術導入有望持續降本增效。出海方面，HJT海外綜合成本優勢盡顯，國內設備商有望迎出海機遇。光伏設備行業重點推薦支持HJT技術路線不斷迭代的【邁為股份】【晶盛機電】【奧特維】。

4. 風險提示

宏觀經濟波動，設備出海回款風險，基建投資不及預期，零部件供應鏈風險，技術突破進展不及預期。

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轉自東吳證券股份有限公司 研究員：周爾雙/李文意/韋譯捷