整體業(yè)績承壓，關注景氣向上細分賽道。從已披露業(yè)績預告的291家公司看，業(yè)績普遍承壓。凈利潤中值同比下滑66%，預虧公司占比提高，業(yè)績高增公司占比降低。新能源設備、機器人等行業(yè)由于需求周期性調整、競爭加劇等原因業(yè)績出現大幅下滑，拖累整體行業(yè)表現。但3C、半導體、電動工具、紡織設備等行業(yè)表現出較好的景氣度，相關公司業(yè)績表現亮眼。

主題&成長方向：AI應用、國產替代仍有望成為2025年重要題材，疊加下游周期性復蘇，3C設備及半導體設備值得關注。1）3C設備：PCB龍頭廠商對于AI服務器及AI手機產品所需的軟板持續(xù)擴產，擴產項目規(guī)劃至2032年，資本開支有望進入上行周期，且高端產能所需設備毛利率更優(yōu)，卡位優(yōu)質客戶的設備公司受益。2）半導體設備：制裁加碼，國產算力需求旺盛，從龍頭臺積電資本開支來看，先進制程供不應求，隨著國內半導體設備廠商新品批量出貨及規(guī)模效應提升，盈利有望持續(xù)增長。

出口增長方向：出口板塊24年表現亮眼，海外產能布局規(guī)避政策風險，新興國家/歐美補庫需求有望持續(xù)。1)歐美補庫需求從24年進入周期上行階段，電動工具等相關公司業(yè)績有望持續(xù)保持增長。2）新興國家經濟處于高速發(fā)展階段，“一帶一路”沿線產業(yè)轉移也有望增加國內設備需求，國內廠商市占率有望持續(xù)提升。看好紡織設備、工程機械、注塑機板塊。

產業(yè)發(fā)展、配套需求增長方向：國內電網、新能源汽車等產業(yè)處于快速發(fā)展階段，產業(yè)鏈相關公司受益。1）橡膠輪胎行業(yè)受益于龍頭廠商赴海外建廠，相關需求增長。2）電網、新能源相關檢測需求持續(xù)提升，率先卡位的測試公司業(yè)績實現增長。

風險提示： 1）下游需求低于預期風險；2）行業(yè)周期波動風險；3）半導體國產替代進展低于預期風險；4）市場拓展不及預期風險

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轉自民生證券股份有限公司 研究員：李哲/羅松/占豪/匡人雷/李思韋/周曉萌