核心要點：

醫(yī)療耗材板塊出現(xiàn)回調(diào)，上周下跌3.93%

上周，醫(yī)藥生物報收7608.26 點，下跌3.92%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第18 位，跑輸滬深300 指數(shù)0.63 個百分點；醫(yī)療服務(wù)報收5264.16 點，下跌5.51%；中藥II 報收6874.19 點，下跌3.99%；化學(xué)制藥報收10509.56點，下跌4.08%；生物制品報收6392.66 點，下跌3.39%；醫(yī)藥商業(yè)報收5307.07 點，下跌1.52%；醫(yī)療器械報收6502.63 點，下跌3.37%。醫(yī)療耗材報收5428.61 點，下跌3.93%。醫(yī)療耗材板塊出現(xiàn)回調(diào)。

醫(yī)療耗材板塊PE（ttm）34.82X，PB（lf）2.46X

當(dāng)前醫(yī)療耗材板塊PE 為34.82X，相較上周環(huán)比下降1.06 個百分點，近一年P(guān)E 最大值為56.19X，最小值為22.71X；當(dāng)前PB 為2.46X，近一年P(guān)B最大值為2.92X，最小值為1.42X，估值仍處在歷史低位。

行業(yè)動態(tài)及上市公司重要公告

（1）醫(yī)保預(yù)付制度建立，緩解醫(yī)療機(jī)構(gòu)墊資壓力：11 月11 日，國家醫(yī)保局辦公室、財政部辦公廳發(fā)布《關(guān)于做好醫(yī)保基金預(yù)付工作的通知》，提出建立基本醫(yī)療保險基金預(yù)付金制度，幫助定點醫(yī)療機(jī)構(gòu)緩解醫(yī)療費(fèi)用墊支壓力、提高醫(yī)療服務(wù)能力、增強(qiáng)參保人員就醫(yī)獲得感設(shè)置的周轉(zhuǎn)資金，用于藥品和醫(yī)用耗材采購等醫(yī)療費(fèi)用周轉(zhuǎn)支出。（來源：國家醫(yī)保局）（2）北京市出臺醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)支持政策：近日，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局等5 部門發(fā)布了《北京市醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級行動計劃（2024-2026 年）》，對高端醫(yī)療設(shè)備、高端醫(yī)用耗材、高效體外診斷、人工智能醫(yī)療器械四大領(lǐng)域重點支持。（來源：北京市人民政府）

投資建議

近期醫(yī)療耗材板塊整體走勢主要與大盤跟漲跟跌，上周出現(xiàn)回調(diào)，近期整體震蕩幅度較大，關(guān)注行情波動風(fēng)險。但從基本面情況看，近期醫(yī)療耗材行業(yè)業(yè)績穩(wěn)健，政策面整體向好。

政策面，近期全國各地陸續(xù)推動改善醫(yī)療機(jī)構(gòu)結(jié)算方案，國家發(fā)文建立預(yù)付金制度，有利于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈資金運(yùn)轉(zhuǎn)。醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購藥品耗材的回款周期過長是醫(yī)療行業(yè)長期面對的難題，2023 年我國醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)收賬款平均回款周期達(dá)到五個月，給藥械企業(yè)經(jīng)營帶來沉重負(fù)擔(dān)。在預(yù)付金模式下，醫(yī)院的財務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，在資源的分配上將更加靈活主動，有利于科學(xué)規(guī)劃醫(yī)療資源，提高服務(wù)效率，也可以及時采購高質(zhì)量的藥品和醫(yī)療耗材，及時結(jié)算醫(yī)藥企業(yè)、試劑耗材廠商款項。此外，目前已有多地開始推進(jìn)醫(yī)保基金與企業(yè)直接結(jié)算的模式，部分地區(qū)結(jié)算周期已由數(shù)月縮短到了一個月左右，對于耗材企業(yè)，回款周期的大幅縮短極大緩解了營運(yùn)資金占用的問題，提高資金使用效率，利好企業(yè)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)。

從業(yè)績面情況看，2024 年前三季度，醫(yī)療耗材領(lǐng)域業(yè)績整體表現(xiàn)仍然較好：

介入耗材、電生理耗材領(lǐng)域上市公司業(yè)績?nèi)匀幌鄬Ψ€(wěn)健，大部分上市公司維持高業(yè)績增速，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)績優(yōu)股的長期表現(xiàn)；

骨科耗材領(lǐng)域，前期集采降價對上市公司盈利能力造成較大打擊，目前骨科耗材產(chǎn)品類別基本全面經(jīng)歷集采，接續(xù)采購降價幅度溫和，行業(yè)有望緩慢走出集采影響，2024 年三季度細(xì)分領(lǐng)域整體業(yè)績邊際向好，關(guān)注頭部個股的底部布局機(jī)會；

低值耗材疫情期間的大量出口帶來的高庫存影響逐步消退，2024 年業(yè)績整體實現(xiàn)了邊際改善，關(guān)注上半年訂單回升、實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)的低值耗材個股。

長期來看，耗材行業(yè)把握高剛需加高創(chuàng)新的發(fā)展主線，具備高臨床價值的創(chuàng)新產(chǎn)品仍然是耗材企業(yè)基本面長期向好的基石。在醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療全面恢復(fù)、院內(nèi)需求復(fù)蘇的大背景下，看好醫(yī)療耗材細(xì)分領(lǐng)域的長期發(fā)展。此外，關(guān)注第五批高值耗材集采的推進(jìn)情況。

維持醫(yī)療耗材行業(yè)的“增持”評級。建議關(guān)注：（1）產(chǎn)品線豐富、創(chuàng)新程度高的介入、電生理等高值耗材頭部企業(yè)；（2）業(yè)績邊際改善的骨科耗材企業(yè)。

風(fēng)險提示

（1）政策變動不確定性；（2）板塊行情異常波動風(fēng)險；（3）上市公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財證券股份有限公司 研究員：聶孟依