周觀點：本周美聯儲宣布自2020 年3 月以來首次進行降息，將聯邦基金利率目標區間下調50 個基點，我們認為，此輪降息將加速光儲系統平價，有望刺激海外光儲需求的釋放。國內方面，江蘇省電力交易中心啟動分布式新能源聚合參與綠電市場交易試點，明確分布式光伏、風電等新能源可通過直接或聚合方式參與市場，鼓勵分布式新能源與聚合商使用電子營業執照辦理入市相關業務。

我們認為，此舉為其他地區提供了光伏發電入市的范式，將加速光伏清潔能源替代進程。此外，光伏產業鏈方面，多晶硅致密料價格有所上漲，硅片、電池、組件等環節價格保持平穩，8 月逆變器出口金額同環比增長明顯。我們認為目前市場整體處于周期底部，政策支持導向明確，長期趨勢看好。

本周推薦組合：海外增長趨勢明確、且受益于后續可能出現的歐洲降息周期（陽光電源、錦浪科技、固德威），異質結等新技術持續取得進步（通威股份、邁為股份），行業格局穩定的輔材龍頭（福斯特、福萊特）；0BB 電池技術推廣受益的設備材料商（奧特維、宇邦新材）。

8 月逆變器出口同環比增長明顯，組件部分承壓。2024 年8 月我國逆變器出口金額8.61 億美元（同比+24.9%，環比+9.5%），同環比增長明顯。出口逆變器數量528.76 萬臺。2024 年8 月我國組件出口金額22.3 億美元（同比-27%，環比-6%）。

江蘇啟動分布式新能源聚合參與綠電市場交易試點。9 月18 日，江蘇省電力交易中心發布《關于開展江蘇分布式新能源聚合參與省內綠電市場交易試點入市相關工作的通知》。通知明確分布新能源聚合參與綠電市場的經營主體和需要滿足的條件，鼓勵分布式新能源與聚合商使用電子營業執照辦理入市相關業務。

多晶硅致密料價格上漲，其他環節平穩。 Infolink Consulting 9 月18 日最新報價，致密料均價為39.5 元/kg，環比上漲1.3%；硅片端，P 型182/210 硅片均價分別為1.25、1.70 元/片；N型182-183.75/182*210/210 硅片均價分別為1.08、1.23、1.50 元/片，均環比持平；電池端，PERC 電池182/210 均價分別為0.28、0.285 元/W，環比持平；TOPCON 電池182/210 均價0.28、0.28 元/W，環比持平；組件端，雙玻PERC182*182-210mm、210mm、雙玻TOPCON 和HJT四種組件均價分別為0.73、0.74、0.75、0.88 元/W，雙玻PERC182/210mm環比持平；中國集中式、分布式均價分別為0.73、0.75 元/W；PREC 組件印度本土產、美國、歐洲組件分別為0.17、0.25、0.10 美元/W，環比持平；TOPCON組件印度、美國、歐洲均價0.10、0.28、0.11 元/W，環比持平；輔材端，3.2mm/2.0mm 鍍膜光伏玻璃均價分別為22、13 元/平方米，環比持平。

最新一周漲跌幅排名前位，光伏板塊估值偏低。我們選取52 家光伏企業作為光伏板塊的樣本公司，與其他板塊做對比。根據Wind 數據，光伏板塊最近一周漲跌幅-1.72%，跑輸滬深300 指數成份2.76 個百分點，相比SW 行業分類各板塊漲幅排名靠后。年初以來光伏板塊累計漲跌幅為-18.28%，跑輸滬深300 指數成份25.26 個百分點，相比SW 行業各類板塊排名靠后。光伏板塊TTM-整體法估值為21.71 倍，與SW 行業分類各板塊相比，排名位于前部。光伏板塊TTM整體法估值自21 年底以來持續下降，目前略有回升趨勢，光伏板塊相對滬深300 的估值溢價2.68 倍，仍處于歷史中下水平。

風險提示。行業政策風險；競爭加劇風險；新技術風險；產品價格波動風險。

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轉自海通證券股份有限公司 研究員：徐柏喬