事件：根據光伏行業24 年中報預披露，逆變器環節德業股份、錦浪科技等盈利環比改善明顯，明顯優于主產業鏈硅料、硅片、組件等相關公司。

受制于行業海外庫存積壓等影響，逆變器行業多公司從23 年下半年開始盈利承壓。

光伏并網逆變器起到連接光伏方陣和電網，將直流電轉換成交流電的重要作用，是光伏發電系統的核心設備，同時也是確保光伏電站長期持續運行，實現經濟效益的關鍵。光伏儲能逆變器集成發電側并網發電、儲能電站的功能，通過波谷儲存電能，波峰輸出電能，亦可克服非傳統發電形式易受天氣變化發電不穩定的缺點，在提升電網能源利用效率、降低發電成本方面發揮著重要的作用。受海外庫存積壓等影響，固德威、錦浪科技、禾邁股份等從2023 年下半年開始出現同比下降趨勢。

逆變器環節錦浪科技、德業股份24Q2 業績環比改善明顯。德業股份預計2024 年半年度實現歸母凈利潤11.83-12.83 億元，同比增長-6.39%-1.53%，24Q1 公司實現歸母凈利潤4.33 億元，則Q2 單季度實現歸母凈利潤7.5-8.5 億元，環比大幅增長。錦浪科技預計2024 年上半年實現歸母凈利潤3.25-4 億元，同比下降48.14%-36.18%，對比公司24Q1 歸母凈利潤0.2 億元，24Q2 單季度實現歸母凈利潤約3.05-3.8 億元。而主產業鏈通威股份預計2024 年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤約為-30 億元至-33 億元左右， TCL 中環預計2024 年上半年歸屬上市公司股東凈利潤-29 至-32 億元，隆基綠能預計 2024 年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈虧損為 48.00 億元到 55.00 億元，晶澳科技預計24 年上半年歸母凈利潤為-8 至-12 億元，均同比出現虧損。

歐洲戶儲庫存消化+傳統市場穩定增長+新興市場爆發推動逆變器企業Q2 業績環比明顯改善。德業股份業績變化主要原因系2024 年上半年巴西、印度、德國等市場并網需求持續改善，東南亞、中東等新興市場戶儲需求爆發，得益于公司在亞非拉等新興市場的領先優勢，出貨勢頭強勁，憑借產品優勢，公司在歐洲市場也快速拓展，市場份額持續提升。隨著下游渠道的進一步拓深，與儲能逆變器產品的深度整合，儲能電池包業務快速發展，規模持續擴大，收入利潤同比大幅增長，并且2024 年上半年公司以自有品牌除濕機為主的家電業務也表現亮眼，利潤同比大幅增長。錦浪科技業績變化主要原因系公司24 年上半年光伏和儲能逆變器的接單量持續向好，海外出貨占比提升，隨著公司產能的提升及供應鏈的改善，產品出貨量增長，同時新能源電力生產及戶用光伏發電系統業務也得到持續改善，據公司7月初的投關記錄，展望Q3，錦浪科技預計海外出貨目標環比增長30%-50%。

投資建議：建議關注：（1）陽光電源：逆變器領先企業，行業地位穩固，逆變器行業出貨修復及儲能業務爆發有望推動公司業績穩步提升；（2）德業股份：組串、微型、儲能逆變器產品全面覆蓋，巴西、德國、印度等市場并網需求持續改善，東南亞、中東等新興市場領先優勢明顯，新興市場的快速發展有望推動業績高增。（3）錦浪科技：公司在光伏逆變器、風力逆變器、風光混合逆變器、儲能并網一體式混合逆變器等多個領域居于行業的前列，在行業內擁有較高的的技術影響力和一定的市場地位；（4）固德威：公司擁有電力電子、新能源控制、能量管理、儲能變換、海量數據采集存儲和應用等領域的相關核心技術，主營業務產品包括光伏并網逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池和戶用系統等。

風險提示：產業鏈價格波風險、終端需求不足風險、貿易政策變化風險。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自德邦證券股份有限公司 研究員：彭廣春