投資要點：

動車組高級修招標大幅增長：24 年第二批四、五級修招標較第一批分別+20.6%、45.9%。8 月16 日，國鐵集團發布2024 年第二批動車組高級修招標采購公告，其中，五級修招標302 組（較第一批+45.9%），四級修招標146.625 組（較第一批+20.6%），合計448.625 組（較第一批+36.5%）。整體來看，24 年兩次招標，四級修268.25 組，五級修509 組，合計777.25 組。

今年以來，動車組采購和高級修招標同比均超出預期，為動車組業務增長奠定基礎。

國鐵集團1-7 月固定資產投資同比增長10.5%。據國鐵集團統計，24 年1-7 月，全國鐵路完成固定資產投資4102 億元，同比增長10.5 %。

客運量：24 年1-7 月，發送旅客數和周轉量均創歷史同期新高。全國鐵路發送旅客突破25.22 億人次，旅客周轉量完成9454.53 億人公里，同比分別+15.7%、+10.6%，均創歷史同期新高。全國鐵路日均安排開行旅客列車10434 列，同比增加998 列、增長10.6%。1-7 月，廣深港高鐵累計發送跨境旅客1537.7 萬人次、同比+54.7%，中老鐵路累計發送跨境旅客13.9 萬人次。

暑運方面，7 月1 日-8 月12 日，全國鐵路累計發送暑運旅客6.05 億人次，yoy+6.1%，日均發送暑運旅客1407 萬人次，8 月10 日起，全國鐵路連續3天發送旅客突破1600 萬人次。

貨運量：7 月國家鐵路貨運同比繼續改善。24 年7 月，國家鐵路發送貨物3.34 億噸，日均發送貨物1076 萬噸，同比增長3.1%，其中，鐵路集裝箱發送量同比增長20.3%。今年1 至7 月中歐班列累計開行達11403 列，同比增長12%，累計發送貨物122.6 萬標箱，同比增長11%；其中7 月份開行1776列，發送貨物18.5 萬標箱，連續3 個月單月開行超過1700 列。

投資建議：

在國鐵路客運量、貨運量向上、國鐵集團盈利能力提升的背景下，結合設備更新政策支持，我們認為全國鐵路裝備投資有望提升，動車、機車需求有望超預期；24 年以來，動車組采購和高級修招標持續落地并超出市場預期，行業邏輯持續得到驗證。推薦時代電氣（688187.SH），建議關注中國中車（601766.SH）、時代新材（600458.SH）、思維列控（603508.SH）。

風險提示：全國鐵路客運量增長不及預期，貨運量增長不及預期，國鐵投資不及預期，鐵路裝備招標不及預期等。

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轉自山西證券股份有限公司 研究員：劉斌/徐風