2024 年或已進入新一輪軌交周期。軌道交通設備是鐵路和城市軌道交通運輸所需各類裝備的總稱，主要涵蓋了機車車輛、工程及養(yǎng)路機械、安全保障、通信信號、牽引供電、運營管理等各種機電裝備。軌交大致分為大鐵路市場和城市軌道交通市場，近二十年，我國經(jīng)歷了多輪典型的軌交周期，比如：2008-2010 年主要由投資拉動，基建相關更為受益；2013-2015 年主要側(cè)重設備交付，疊加進口替代，車輛及零部件彈性大。2023 年以來，“客流向好+維保周期+設備更新”等因素疊加，軌交設備行業(yè)或正進入新一輪周期。

客流向好：鐵路建設高峰或已過，相關采購驅(qū)動由鐵路新建里程的快速增長轉(zhuǎn)向由客運貨運需求向好帶來的增量需求。2024 年上半年，鐵路客運量累計達到20.96 億人次，同比增長18.39%，與2019 年同期相比增長18.16%；鐵路貨運量累計達到25.13 億噸，與2019 年同期相比增長21.70%。鐵路客流向上，致動車組新車需求有望向上。

維保周期：隨著我國軌道交通網(wǎng)絡的形成和完善，動車組新增量增速或?qū)②吘?，而存量市場越來越大，行業(yè)需求的增量邏輯將被逐步弱化，存量需求逐步占據(jù)主導地位，而存量動車組需要定期進行維護，由低到高大致可分為五個檢修等級，其中一二級運用檢修，三~五級為高級修。根據(jù)中國中車公告，動車高級修周期大致分為3 年/6 年/12 年，前期大量存量車型正逐漸進入高級修時期，而2013-2016 年期間動車組新增量尤為明顯，預計軌交維修后市場規(guī)模將提升明顯，將迎來黃金期。

設備更新：老舊型鐵路內(nèi)燃機車的報廢運用年限為30 年，但是在用的老舊內(nèi)燃機車因研制年代較早，一些處于超期服役狀態(tài)。國家鐵路局2023 年12 月5日發(fā)布《關于〈老舊型鐵路內(nèi)燃機車淘汰更新管理辦法（征求意見稿）〉公開征求意見的通知》，2027 年始，達到報廢運用年限的老舊型鐵路內(nèi)燃機車應當全面退出鐵路運輸市場；自2035 年始，老舊型鐵路內(nèi)燃機車應當全面退出鐵路運輸市場。2024 年2 月，國家鐵路局表示將“力爭2027 年實現(xiàn)老舊內(nèi)燃機車基本淘汰”，時間表有所提前。2024 年6 月，交通運輸部等十三部門關于印發(fā)《交通運輸大規(guī)模設備更新行動方案》的通知，提出“加快老舊機車淘汰、鼓勵新能源機車更新”；截至2023 年末，全國擁有鐵路機車2.24 萬臺，其中內(nèi)燃機車0.78 萬臺，而老舊機車數(shù)量較多。假設：機車1600 萬元/輛，若每年更新800 臺老舊內(nèi)燃機車，即未來3 年平均機車待替換空間為128 億元。

投資建議：我們認為“客流向好+維保周期+設備更新”是未來行業(yè)重要看點；新一輪軌交周期有望打開較大市場空間，對應細分領域具有明顯競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望率先受益；1）中國中車：全球動車組、機車、城軌車輛、客車及貨車等車輛領先企業(yè)，有望在動車組高級修及機車更新中受益；2）中國通號：

我國鐵路信號與控制系統(tǒng)領先企業(yè)，有望在鐵路控制系統(tǒng)更新中受益；3）時代電氣：軌道交通電氣裝備/軌道工程機械/通信信號系統(tǒng)等是公司的重要業(yè)務，公司有望受益于軌交維修及設備更新；4）中鐵工業(yè)：盾構機、道岔等是公司主營產(chǎn)品，相關業(yè)務與設備更新政策契合度較高，有望在設備更新改造過程中受益。

風險提示：制造業(yè)景氣度不及預期；客流量不及預期；行業(yè)政策變化風險；維保及設備更新不及預期；出口不及預期。

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轉(zhuǎn)自華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：范益民/胡明柱