行業近況

據國家統計局，10 月鐵路客流持續改善、鐵路投資平穩增長，前10 月動車組產量同比明顯回暖；近期國鐵集團進行年內第二次高速動車組招標。

評論

10 月全國鐵路固定資產投資同比增長8.0%。據國家統計局，1-10 月我國全國鐵路固定資產累計投資完成額5,726 億元，同比增長7.2%，維持今年2 月以來5%以上同比增速，較前三年增幅明顯。10 月單月全國鐵路固定資產投資額637 億元，同比增長8.0%，維持今年2 月以來同比正增速。

10 月鐵路客運量較2019 年同期增長10.3%，前10 月動車組產量同比增長66.8%。據國家統計局，1-10 月鐵路客運量累計32.8 億人次，較2019年同期實現5.1%增長；其中10 月單月實現3.52 億人次，較2019 年同期增長10.3%。我們認為當前鐵路客運量向上恢復態勢持續，考慮后續元旦假期、春節等出行高峰期將來臨，鐵路客運量改善帶動動車組使用率提高的趨勢有望延續，進而提升動車組采購需求。1-10 月動車組累計產量達951 輛，同比增長66.8%、實現快速增長；其中10 月單月產量1 輛。

11 月國鐵集團招標時速350 公里復興號動車組55 標準組，截至11 月底國鐵集團已累計招標158 標準組。截至11 月底，今年國鐵集團已進行兩次對時速350 公里復興號動車組的招標，分別為6 月5 日招標103 標準組、11月27 日招標55 標準組。2022 年時速250 公里以上的復興號動車組招標僅87 組，2021 年則不到30 組，今年目前采購規模已明顯高于2021 年、2022年全年水平。

1-3Q23 地鐵新增運營線路同比下降47%。據中國城市軌道交通協會，1-3Q23 我國新增城市軌道交通運營線路493 公里，同比下降15%；其中地鐵238 公里，同比下降47%，占比由2022 年全年的74%下降至48%；市域快軌163 公里，同比增長53%。我們認為這體現了城軌的內部結構性變化，伴隨著都市圈的持續發展，市域快軌有望成為城軌的新增長支撐。

估值與建議

維持覆蓋個股的目標價和盈利預測保持不變。建議關注三條主線：1）具備向軌交外業務拓展的公司，或迎來雙邊業務的共同成長，如時代電氣、天宜上佳（未覆蓋）等；2）“中特估”催化下央國企估值重估機遇，如中國中車、中國通號等；3）高鐵產業鏈需求邊際回暖，如鐵科軌道（未覆蓋）等。

風險

動車組招標不及預期；城軌需求不及預期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：陳顯帆/鄒靖/王煒越