事件

據瑞士鐘表聯合會（FHS），2024年6月瑞士表全球出口額達22.74億瑞士法郎，同比下滑7.2%，較2019年6月增長30.3%。6月的表現主要受向中國內地（同比下滑36.5%）和中國香港（同比下滑23.1%）出口拖累，下滑部分被向日本（同比增長13.2%）和美國（同比增長6.5%）出口增長所部分抵消。2024年6月，單價高于3,000瑞士法郎的瑞士腕表全球出口額同比下滑0.5%，而單價不高于3,000瑞士法郎的瑞士腕表出口額同比下滑27.4%。

據法國海關總署（DGDDI）披露數據：2024年5月，法國向全球出口香水及化妝品、成衣、皮具和珠寶合計達57.93億歐元，同比上升1.8%，相較2019年5月增長38.7%，其中珠寶（同比增長15.1%）引領增長，其次是成衣（同比增長1.1%），香水及化妝品 （同比增長0.3%），而皮具同比下滑3.5%成為拖累。

GFK調研估計，2024年6月德國消費者信心指數為-21.0，較上月的-24.0有所恢復。據法國國家統計與經濟研究所（Insee），2024年6月法國消費者信心綜合指數為89，較上月的90有所下滑。

據美聯儲披露數據，2024年5月美國消費者信貸總額較上月增長了114.4億美元。美國商業銀行信用卡貸款拖欠率于1Q24攀升至3.16%（vs. 4Q23的3.10%）。2024年5月美國個人儲蓄率為3.9%（vs. 2024年4月的3.6%）。

2024年6月密西根大學調研美國消費者信心指數由5月的69.1下滑至68.2。

2024年6月，從中國內地到訪中國香港旅客達234萬人次，恢復至2018年6月的64%。2024年6月我們所關注的奢侈品牌天貓旗艦店合計銷售額同比下降57%至1.25億人民幣。

評論

我們認為奢侈品行業需求在2024 年6 月進一步放緩，其中手表部門下滑最為明顯，皮具表現亦拖累整體，而成衣和珠寶表現好于其他品類。分地區來看，美國地區展現出韌性，歐洲持續表現疲軟，而亞洲進一步惡化。

我們的首推標的仍為Prada（1913.HK），因為我們相信公司在2024 年有望實現高于行業的增長且處于較有吸引力的估值水平，而公司相較同業而言，在亞洲不含日本地區（2023 年占公司收入31%）的敞口較小，對皮具部門（2023 年占公司收入40%）的依賴程度也相對較低。

風險

宏觀經濟不確定性；地緣政治緊張。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：侯利維/王嘉鈺/楊鑫