2023年全球個(gè)人奢侈品市場(chǎng)低至中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，中國(guó)大陸預(yù)計(jì)同比+9%：全球個(gè)人奢侈品市場(chǎng)憑借韌性取得了一定程度增長(zhǎng)，但也顯現(xiàn)出增速明顯放緩的跡象；而進(jìn)入四季度，考慮到消費(fèi)者信心不足、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象較少等，增長(zhǎng)或遇瓶頸。貝恩預(yù)計(jì)2023 年全球個(gè)人奢侈品市場(chǎng)或?qū)崿F(xiàn)低至中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，達(dá)到3620 億歐元，而2024 年將趨于疲軟。

1）分地區(qū)：日本市場(chǎng)領(lǐng)銜增長(zhǎng)，而北美市場(chǎng)則拖累大盤；貝恩預(yù)計(jì)日本/中國(guó)大陸/亞洲/歐洲/北美2023 年奢侈品規(guī)模增速分別為17%/9%/8%/7%/-8%。2）分人群：多代際復(fù)雜性顯現(xiàn)，X 世代和Y 世代正處于收入巔峰期，而Z 世代是奢侈品消費(fèi)的潛力軍。3）貝恩預(yù)計(jì)24 年中國(guó)游客出境游恢復(fù)，或?qū)κ袌?chǎng)增長(zhǎng)起到關(guān)鍵作用：中國(guó)大陸及亞洲奢侈品市場(chǎng)增長(zhǎng)率估計(jì)為8%，中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買奢侈品增速有望超過(guò)10%（包括本土及海外消費(fèi)）。

奢侈品集團(tuán)Q3 增速放緩，Prada、愛(ài)馬仕亞太地區(qū)持續(xù)增長(zhǎng)（以固定匯率計(jì)）。全球來(lái)看，我們統(tǒng)計(jì)的四大奢侈品品牌上半年增速已有明顯放緩，三季度增速進(jìn)一步下滑，23Q3 愛(ài)馬仕/Prada/LVMH/開(kāi)云集團(tuán)全球增速分別為15.6%/10.4%/9%/-9%，均為20Q4 以來(lái)新低。亞太地區(qū)（除日本）來(lái)看，愛(ài)馬仕/Prada/LVMH/開(kāi)云23Q3 同比增速分別為10.2%/13.5%/11%/1%，盡管增速下滑，但其中三家同比增速高于該集團(tuán)的全球增速，愛(ài)馬仕略低主要源于22Q3 同比增速基數(shù)較高。

1）開(kāi)云集團(tuán)：Gucci、圣羅蘭、葆蝶家三大品牌均為負(fù)增長(zhǎng)，在頂奢梯隊(duì)中表現(xiàn)較弱；2）愛(ài)馬仕集團(tuán)：Q3 增速雖有下滑，但仍優(yōu)于其他奢侈品集團(tuán)，或源于品牌力較強(qiáng)；3）LVMH 集團(tuán)：營(yíng)收首次低于預(yù)期，Q3 增速環(huán)比H1大幅下降，但多數(shù)區(qū)域仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；4）Prada 集團(tuán)：主品牌Prada 受基數(shù)原因增長(zhǎng)緩和，亞太地區(qū)增長(zhǎng)較快。

總結(jié)：奢侈品消費(fèi)遇冷，關(guān)注頭部品牌和亞太地區(qū)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。1）三季度奢侈品整體下滑，全年預(yù)計(jì)低至中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。從各集團(tuán)財(cái)報(bào)情況來(lái)看，三季度以來(lái)奢侈品市場(chǎng)整體下滑，貝恩也下調(diào)全年個(gè)人奢侈品增速預(yù)期至4%（7 月預(yù)期為5-12%）。我們認(rèn)為通脹和地緣政治沖突等因素導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的預(yù)期出現(xiàn)變化是主要原因。2）不同品牌出現(xiàn)分化，份額向頭部集中。今年以來(lái)，四大頂奢雖然集中度有所提升，但品牌之間分化，以固定匯率計(jì)，愛(ài)馬仕/Prada/ LVMH/開(kāi)云集團(tuán)全球市場(chǎng)23H1 同比增速分別為+25.2%/+21%/+17%/+2%，23Q3 增速下滑至+15.6%/+10%/+9%/-9%，其中品牌力更強(qiáng)、資產(chǎn)屬性更高的“頂奢”消費(fèi)仍然受高凈值客戶的青睞，頭部品牌集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升。3）日本市場(chǎng)增速領(lǐng)先，中國(guó)有望成為增長(zhǎng)引擎。從行業(yè)以及品牌維度來(lái)看，今年日本市場(chǎng)增速都領(lǐng)先其他地區(qū)，或源自日元疲軟帶來(lái)免稅購(gòu)物高性價(jià)比以及對(duì)周邊市場(chǎng)產(chǎn)生虹吸。

而當(dāng)前日元逐步具備升值基礎(chǔ)、中國(guó)出入境逐漸恢復(fù)，我們認(rèn)為中國(guó)仍然有望成為驅(qū)動(dòng)全球奢侈品市場(chǎng)增長(zhǎng)的引擎。

風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)力疲軟，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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