歐盟生物柴油反規避終止、反傾銷即將落地，出口有望提振：歐盟是全球第一大生物柴油消費市場，2022 年歐盟生物柴油供需缺口為263 萬噸，且根據歐盟ReFuel EU 法案，要求2050 年在歐盟機場的飛機燃油中添加可持續航空生物燃料占航空燃料的比重需達70%，對應生物航煤需求潛力超4700 萬噸/年，需求有望持續增加。然而，歐盟委員會先后在2023 年8 月和12 月對中國出口的生物柴油產品啟動反規避調查和反傾銷調查，中國生物柴油出口需求受到明顯抑制。歐盟反規避調查已于2024 年5 月8 日正式終止，生物柴油出口需求有望增強。根據歐盟反傾銷調查程序，歐盟委員會預計將于2024年6-7 月作出初裁，2025 年1-2 月作出終裁。若反傾銷措施落地，將有利于增強國內生物柴油出口確定性。

國內政策支持生物柴油大力發展，需求或可釋放：2023 年11 月，國家能源局發布《關于組織開展生物柴油推廣應用試點示范的通知》，2024 年3 月，國家能源局公示生物柴油推廣應用試點項目，中國生物柴油產業在面對貿易爭端升級的環境下，由被動調整轉向主動求變的嘗試，拓寬國內生物柴油應用場景。在國家政策的支持下，國內生物柴油需求有望在車用生物柴油、船用生物柴油及其他應用場景逐步釋放，打破海外依賴的局面。

生物柴油清潔環保，國內產能有望持續擴大：生物柴油環境污染少、使用安全、使用范圍廣，主要用于車輛、船舶的柴油發動機，以廢棄油脂資源化利用為主。在國內政策和海外需求的推動下，國內多家生物柴油企業相繼宣布生物柴油產能擴建或新建計劃，例如卓越新能規劃10 萬噸/年二代生物柴油、嘉澳環保在建50 萬噸/年生物航煤項目、東華能源規劃100 萬噸/年二代生物柴油項目、山高環能規劃共70 萬噸生物柴油，規劃產能完工后我國生物柴油產能將進一步提升，且二代生物產能規劃較多，占比有望進一步提升。

投資建議：生物柴油需求受政策影響較大，歐盟反傾銷及反規避調查嚴重影響2023 年下半年以來的需求。當前反規避調查已終止，出口需求有望提振，在歐盟反傾銷政策即將作出初裁的節點，建議關注生物柴油龍頭企業卓越新能、嘉澳環保，其中卓越新能為應對歐盟反傾銷及反規避調查風險，公司自2023 年第四季度開始通過荷蘭子公司在歐洲當地開展自主銷售業務，有利于未來公司出口業務的開展。

風險提示：出口業務變動的風險；原材料采購的風險；技術發展不及預期的風險。

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轉自財通證券股份有限公司 研究員：畢春暉