核心觀點：

2024 年以來新房成交邊際回落，季度末降幅略有改善，二手房繼續環比回升。繼續看好板塊機會：從基本面看，水泥和玻纖價格盈利已到底部、3 月以來玻璃價格也開始下探，消費建材核心龍頭公司業績領先地產行業實現有韌性的復蘇；從估值來看，板塊估值在底部區域；從政策來看，政策持續發生積極變化，等待地產銷售企穩改善。

水泥：需求表現依舊低迷，本周全國水泥市場價格環比回落0.3%。據數字水泥網，截至2024 年4 月3 日，全國水泥均價356 元/噸，環比上周-1 元/噸，同比-77.5 元/噸；全國水泥出貨率45.80%，環比上周-0.87pct，同比-8.73pct。3 月底4 月初，華東華中雨水天氣影響戶外施工，國內水泥需求環比略有減弱。2023 下半年行業盈利探底，目前繼續底部震蕩，核心公司底部盈利好于過往周期也好于同行；目前行業估值在歷史底部，看好華新水泥（A、H）和海螺水泥（A、H）。

消費建材：地產仍在尋底，核心龍頭公司盈利率先復蘇。消費建材長期需求穩定性好（受益存量房需求）、行業集中度持續提升、競爭格局好的優質細分龍頭中長期成長空間仍然很大。2023 年地產仍在尋底，新開工面積預計回落至中期較低水平，地產政策轉變有望先帶來銷售面積好轉；核心龍頭公司盈利領先地產行業實現有韌性的復蘇。看好北新建材、兔寶寶、三棵樹、東鵬控股、偉星新材、東方雨虹，關注蒙娜麗莎、堅朗五金、箭牌家居、科順股份、志特新材。

玻纖/碳基復材：玻纖價格延續小漲，3 月廠家庫存環比大幅下降。據卓創資訊，截至2024 年4 月3 日，2400tex 無堿纏繞直接紗均價3116元/噸，環比上周+0.98%，同比-23.26%，廠家報價提漲刺激中下游集中備貨，3 月底廠庫環比2 月-12%；電子紗價格穩中小漲，G75 主流報價7000-7800 元/噸，環比+0.34%；玻纖/碳基復材是典型周期成長行業；長期需求向上，各細分行業競爭格局較好。2023 下半年起玻纖、碳基復合材料景氣度已進入底部區域，龍頭公司領先明顯，目前板塊估值均較便宜；看好長海股份、中國巨石，關注中材科技、金博股份。

玻璃：浮法玻璃量價持續疲軟，4 月光伏玻璃漲價。據卓創資訊，截至2024 年4 月3 日，浮法玻璃均價1735 元/噸，環比上周-1.7%，同比去年-4.9%；庫存天數約28.94 天，環比上周+0.68 天；2.0mm 鍍膜面板主流訂單價格18.25 元/平方米，環比上周+12.31%，樣本庫存天數約18.83 天，環比上周-1.16 天，同比-3.71 天。當前玻璃龍頭估值處于偏低水平，看好旗濱集團、山東藥玻、福萊特（A、H）、信義玻璃、信義光能，關注金晶科技、力諾特玻。

風險提示：宏觀經濟繼續下行風險，貨幣房地產等政策大幅波動風險，行業新投產能超預期風險，原材料成本上漲過快風險等。

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轉自廣發證券股份有限公司 研究員：鄒戈/謝璐/張乾