本期投資提示：

固定資產投資平穩增長。國家統計局公布2023 年經濟數據，初步核算2023 年全年GDP 同比+5.2% ， 分季度看， 2023Q1/Q2/Q3/Q4 分別同比+4.5%/+6.3%/+4.9%/+5.2%。2023 年1-12 月投資數據，全國固定資產投資累計+3.0%（增速較1-11 月+0.1pct）。

12 月基建投資有所恢復，項目更加追求質量。據國家統計局數據，1-12 月制造業投資同比+6.5%，增速較1-11 月+0.2pct，基礎設施投資（全口徑）同比+8.2%，增速較1-11 月+0.3pct，12 月單月投資+10.7%（11 月單月+5.5%），基礎設施投資（不含電力）同比+5.9%，增速較1-11 月+0.1pct。細分結構看，交通運輸、倉儲和郵政業投資同比+10.5%，增速較1-11 月-0.3pct；水利、環境和公共設施管理業投資同比+0.1%，增速較1-11 月+1.2pct，投資大幅改善主要系公共設施管理業1-12 月投資增速較1-11 月+1.7pct，水利管理業1-12 月投資增速+5.5%，較1-11 月持平；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資同比+23.0%，增速較1-11 月-1.4pct。分區域看，東部地區投資同比+4.4%，增速較1-11 月-0.1pct，中部地區投資0.3%，增速較1-11 月+0.3pct，西部地區投資+0.1%，增速較1-11月+0.3pct，東北地區投資-1.8%，增速較1-11 月+0.6pct。我們認為，12 月基建投資恢復主要系年末趕工所致，在地方政府財政壓力和建筑企業提質增效、注重資產質量的背景下，2024 年基建投資仍將趨于穩健，更加追求質量的提升，而非僅僅規模增長。

12 月地產投資、開工放緩，竣工改善。根據國家統計局數據，23 年12 月單月來看，房地產投資同比-12.5%（計算值-24.0%），較前值-2.0pct；開工同比-10.4%（計算值-11.6%），較前值-15.3pct；竣工同比+15.3%（計算值+13.4%），較前值+3.1pct。考慮到本輪周期中供給主體的過度出清及補庫存的困難，導致后續投資仍將處于弱改善狀態，預計投資修復節奏也將顯著慢于以往周期，城改亦更值得期待。

投資分析意見：我們認為，中央金融工作會議指出加快“三大工程”建設，城中村改造、保障房建設均有望提速，地產產業鏈迎來布局窗口，城改重點關注設計（華陽國際、深圳瑞捷等）、投融資+建造（天健集團、上海建工、安徽建工等）、房屋施工及配套企業（德才股份、建發合誠、宏信建發、志特新材等），保障房重點關注裝配式建筑方向（中鐵裝配、鴻路鋼構、精工鋼構、東南網架等）。與此同時，隨著國內地方政府一攬子化債方案的推出、萬億國債的發行，國央企憑借自身優勢更具配置價值，央企重點推薦中國中鐵，關注中國交建、中國中冶，國際工程關注中鋼國際、中材國際，國企關注上海建工、安徽建工、四川路橋。

風險提示：經濟恢復不及預期，基建投資不及預期，上市公司訂單低于預期等。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：袁豪/唐猛