事件：廣東省2024 年度電力交易結果落地。

火電電量電價同比下降15.93%，綠電溢價交易且交易量翻倍：成交均價465.62厘/千瓦時，同比下降15.93%。其中年度雙邊協商交易電價465.64 厘/千瓦時，同比下降15.93%。綠電雙邊協商交易電價465.64 厘/千瓦時，疊加環境溢價10.38 厘/千瓦時，對應綜合電價為476.02 厘/千瓦時，同比下降13.63%；2023年廣東綠電較火電折價2 厘/千瓦時，此次為溢價交易，且2024 年綠電交易量較2023 年近翻倍體量（2024 年交易量為31.07 億千瓦時，2023 年為15.63 億千瓦時）。

容量電價預期補貼24.0 元/MWh：容量電價按照國家和省有關規定執行，廣東省按照100 元/千瓦的容量電價，參考廣東省火電利用小時數4163 小時，對應容量補貼24.0 元/MWh。

火電綜合上網電價符合市場弱預期判斷，同比下降11.59%。若考慮容量補貼，則廣東火電機組到手綜合電價（容量+電量）為489.66 元/MWh，同比下降11.59%，對應64 厘/KWh；較基準價上浮5.76%，對應電價27 厘/千瓦時。根據廣東之前的年度電力交易方案，公用煤電電量電價（即電能交易價格，電量電價）通過市場交易在“基準+上下浮動”形成，幅度均不超過20%。最終綜合上網電價仍處于預期范圍，較基準電價水平稍有上漲。

進出口承壓，電力供需放寬：此次廣東省電量電價簽署結果下浮明顯，我們認為主要與電力需求下行相關。其中今年1-10 月廣東進出口累計金額68058 億，同比稍有下降；從廣東現貨加權平均交易電價水平來看，今年現貨價格水平同比有明顯下降：1）最高電價，截止2023.12.23 日最高電價為2 月28 日，對應0.835元/千瓦時；2022 年最高電價為7 月30 日，對應1.070 元/千瓦時，2）高電價日數，截止2023.12.23 日現貨加權平均交易電價大于0.800 元/千瓦時天數為1天，2022 年為29 天。我們認為用電需求增速放緩，因此導致電量電價交易結果下降明顯。

我們認為此次廣東電量電價簽署結果符合此前的弱預期，遜于本周發布的江蘇省中長期電量電價簽署結果，各省情況有差異需分情況判斷。展望其他省份，參考江蘇省簽署情況，我們判斷同樣處于東部沿海地區的上海、安徽及浙江最終綜合電價（考慮容量補貼）有望基本維持23 年水平。

建議關注火電運營商：華電國際、華能國際、國電電力、申能股份、皖能電力。

風險分析：終端用電需求下滑；新能源轉型進度不達預期；煤價長協落實情況不及預期；風電、光伏裝機成本大幅提升。

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轉自光大證券股份有限公司 研究員：殷中樞/宋黎超