核心觀點

2023H1 由于下游處于弱復蘇階段，機床刀具營收基本持平，自主可控及出口為主要推動力，五軸機床、數控系統等細分領域表現更優，產品結構及產能利用率是利潤的重要影響因素。

工業母機進口替代需求愈發迫切，數控系統等核心零部件，以及高端五軸機床為關鍵環節，研發能力較強的公司有望充分受益。

此外，國內企業紛紛加強海外布局，國內需求也有望逐步復蘇，產品結構完善/運營效能不斷提升的企業亦有較好發展前景。

事件：

2023 年上半年，14 家機床刀具公司整體營收137.91 億元，同比增長1.66%，單Q2 營收為73.40 億元，同比增長4.62%；整體歸母凈利潤為12.90 億元，同比下降9.84%；單Q2 歸母凈利潤為6.79 億元，同比下降10.66%。

簡評

我們選取14 家上市公司作為樣本，對機床刀具行業進行分析。

（1）金屬切削機床：包括海天精工、紐威數控、科德數控、秦川機床、國盛智科、浙海德曼、創世紀、拓斯達等；（2）金屬成型機床：包括亞威股份、思進智能、合鍛智能等；（3）數控系統：華中數控；（4）刀具：華銳精密、歐科億。

板塊整體：營收基本持平，自主可控及出口為主要推動力營收端，下游整體處于弱復蘇階段，五軸機床、數控系統等細分領域表現更優。14 家樣本公司2023H1 整體營收為137.91 億元，同比增長1.66%；單Q2 來看，整體營收為73.40 億元，同比增長4.62%，增速有所加快。

細分環節來看，2023 年上半年，金屬切削機床整體營收為100.15億元，同比下降0.75%，但產品以五軸機床為主的科德數控營收同比增加42.77%，拓斯達主營五軸機床的子公司埃弗米營收同比增加42.08%，簽單量115 臺，同比增長近70%，出貨量111 臺，同比增長超140%；金屬成型機床整體營收為20.00 億元，同比下降1.65%，金屬成形機床國產化率相對更高，較易受國內經濟周期影響；數控系統環節營收為8.86 億元，同比增長41.35%，進口替代成為業績增長的重要推動力；刀具整體營收為8.90 億元，同比增長9.18%。整體來看，在下游行業弱復蘇背景下，資本開支整體平穩，受益于進口替代及產品高端化的五軸機床、數控系統，及產能釋放+進口替代的刀具環節表現更優。

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轉自中信建投證券股份有限公司 研究員：許光坦