水泥行業（0902-0908）

本周全國水泥市場價格環比繼續回落，跌幅為0.3%。價格下調區域主要是北京、江西、河南和陜西地區，幅度10-20元/噸；價格上漲區域為云南，幅度30元/噸。9月上旬，盡管國內水泥市場已進入傳統旺季，但下游需求受資金短缺影響，恢復較為緩慢，全國重點地區水泥企業出貨率環比提升約3個百分點。價格方面，由于水泥市場需求旺季不旺，價格上漲難度較大，底部震蕩調整為主。

華北地區水泥價格穩中有落。北京地區水泥價格下調20元/噸，受周邊地區水泥價格下調影響，北京市場價格跟降，目前市場需求維持在6成左右。天津、唐山地區水泥價格平穩，天津地區下游需求變化不大，企業出貨3-4成；唐山地區環保管控有所緩解，水泥需求提升至6成左右，庫存壓力適中。河北石家莊、保定以及邯邢地區水泥價格繼續推漲中，為提升盈利，企業依靠行業自律推動價格上漲，近期下游需求環比略有提升，企業出貨4-7成不等，但短期庫存仍高位運行，價格推漲有阻力。

內蒙古呼和浩特地區水泥價格平穩，房地產市場蕭條，重點工程項目加快施工進度，水泥需求環比略有提升，庫存處于正常水平。烏蘭察布以及包頭地區下游需求表現清淡，企業出貨僅在3-4成，水泥和熟料庫存高位承壓，目前企業正在積極穩價。興安盟、赤峰地區水泥價格平穩，下游資金短缺，工程項目以及攪拌站開工率較低，企業出貨在2-4成，企業多處于庫滿停窯狀態。

東北地區水泥價格大幅推漲。黑吉兩地水泥企業公布價格上漲50-60元/噸，價格上漲主要是區域內企業長期處于虧損狀態，在最后需求期，為改善經營狀況，自律推動價格上漲，目前水泥需求表現仍然欠佳，企業發貨維持在3-5成，暫無錯峰生產安排，庫滿自主減產，各企業銷售策略上約定互不搶量，但最終價格能否落實到位，需觀察遼寧價格上漲跟進情況。遼寧地區水泥價格以穩為主，市場需求環比變化不大，庫存持續高位運行，企業對市場信心不足，暫未發布上漲通知。

華東地區水泥價格小幅回落。江蘇南京和蘇錫常地區水泥價格穩定，進入9月旺季，工程項目因資金緊張，水泥需求恢復有限，企業發貨普遍在7-8成，個別企業8成以上，短期庫存高位運行，價格上漲難度較大?；窗?、鹽城地區水泥價格穩定，房地產市場不景氣，工程項目因資金緊張開工不足，水泥需求表現較弱，企業發貨在5-6成，僅個別企業有倉儲需求出貨較好，在7-8成水平。徐州地區水泥價格下調20元/噸，市場需求在6成左右，無法對價格上漲起到支撐作用，部分企業為增加銷售，價格上漲落實不到位，導致整體價格回落至漲前水平。

浙江杭嘉湖地區水泥價格平穩，目前市場需求維持穩定，水泥企業出貨量7-9成不等，庫存多高位運行。甬溫臺地區天氣情況較好，工程項目正常施工，下游需求表現良好，企業日出貨在8-9成。金建衢地區水泥價格穩定，雖然進入  傳統需求旺季，但市場需求仍不溫不火，企業發貨在7-8成，水泥和熟料庫存均在中高位運行。9月18日起，受亞運會召開影響，杭州地區水泥熟料生產線將減產50%，磨機可正常生產，其他地區尚未有明確通知。

安徽合肥及巢湖地區水泥價格穩定，受資金緊張影響，水泥需求環比變化不大，不同企業間出貨量仍有所差距，在6-8成不等，水泥庫存中高位。沿江蕪湖和銅陵地區水泥價格平穩，天氣晴好，水泥需求表現尚可，企業日出貨在8-9成，庫存偏高運行。皖北地區水泥企業公布價格上漲10-20元/噸，但從市場反饋情況看，未能落實到位，水泥需求持續較差，企業發貨維持在5成左右，難以支撐價格上漲。

江西南昌地區水泥價格再次小幅下調10元/噸，市場需求表現一般，企業發貨維持在6-7成水平，錯峰生產執行情況尚可，但暫未緩解市場仍供大于求，企業銷售壓力較大，部分企業為增加出貨量，先行下調價格，其他企業陸續跟降。吉安地區水泥價格下調20元/噸，市場需求表現清淡，企業發貨僅在5-6成，為增加出貨量，企業陸續降價促銷。贛西、贛東北地區水泥價格平穩，市場資金緊張，工程項目施工進度緩慢，水泥需求表現清淡，企業發貨維持在6-7成。

福建地區水泥價格上調暫未執行，主要是公布價格上漲后，受臺風影響，降雨量較大，局部地區積水內澇嚴重，水泥需求大幅下滑，企業發貨僅剩2-3成，且錯峰生產執行情況一般，致使價格上調難度加大。據企業反饋，天氣好轉后，企業仍有意向推動價格上漲。

山東棗莊、濟寧、泰安和淄博等地水泥價格小幅回落10-20元/噸，下游需求環比無明顯改善，企業陸續執行錯峰生產，但由于水泥需求偏弱，庫存高企，為增加出貨量，企業出廠價格松動下調。濟南局部地區價格有松動，中心區域報價暫穩，市場需求表現一般，企業發貨在7成左右，主導企業穩價意愿較強，且有繼續推漲價格計劃，欲以漲促穩。

中南地區水泥價格繼續回落。廣東珠三角地區水泥價格平穩，周初天氣情況較好，水泥需求表現穩定，企業發貨在7-8成，但周末受強降雨天氣影響，下游需求大幅下滑，企業出貨不足5五成，庫存升至80%左右。湛江和茂名地區水泥價格下調15元/噸，進入9月份，市場需求略有好轉，但受資金緊張影響，新建項目開工率仍然不足，整體出貨在6-7成，熟料庫存高低不一，水泥庫存中等或偏高水平，為增加出貨量，企業小幅降價促銷。

廣西南寧和崇左地區水泥價格以穩為主，中元節過后，水泥需求恢復至前期水平，但未見繼續提升跡象，企業發貨保持在5-6成，市場供需矛盾突出，庫存均在高位。玉林和貴港地區水泥價格穩定，市場需求逐步恢復，較8月份相比，工程項目和攪拌站開工率略有好轉，企業發貨提升至6-7成，短期庫存仍在70%-80%高位。柳州、桂林地區水泥價格平穩，節日過后，工程項目和攪拌站恢復正常施工，水泥需求在正常水平的6-7成。

湖南長株潭、婁底等地水泥價格穩定，市場需求變化不大，企業發貨在5-6成，庫存高位運行，短期內價格上漲難度較大。常德地區水泥價格穩定，企業發貨在5-6成，個別企業出貨較好，能達7成左右，庫存高位承壓。郴州地區地區袋裝價格上漲20元/噸，進入傳統需求旺季，為提升盈利，企業嘗試上調袋裝水泥價格，下游需求表現仍然偏弱，但企業漲價意愿強烈，預計后期散裝價格也將趨強運行。

湖北武漢以及鄂東地區水泥價格下調5-15元/噸，雖已進入傳統旺季，但下游需求提升有限，企業出貨維持在6成左右，庫存高位運行，市場競爭激烈，個別企業為提升銷量，不斷小幅下調價格，其他企業陸續跟進。十堰地區水泥價格平穩，受重點工程項目拉動，本地企業日發貨基本能達9成或產銷平衡，企業有漲價意愿，但考慮到河南低價水泥進入量或將增加，短期仍以平穩為主。

河南地區水泥價格繼續回落10-20元/噸，個別企業已回落至漲前水平，天氣好轉，但下游需求提升有限，鄭州、新鄉等地企業出貨在5-6成水平；駐馬店、信陽等地因有重點工程支撐，出貨情況略好，在7成左右，短期庫存仍在高位，部分企業為增加出貨量，繼續下調價格，其他企業陸續跟降。企業錯峰生產即將結束，后期隨著供給端快速釋放，價格有繼續走低預期。

西南地區水泥價格穩中有升。四川成德綿地區水泥價格穩定，價格連續回落后，重慶水泥進入量有所減少，因本地新開工項目較少，整體市場需求仍表現一般，企業發貨在7成左右，庫存升至高位。達州地區水泥價格穩定，雖然有重點工程項目支撐，但房地產和民用市場較弱，水泥需求在6-7成，庫存高位運行，企業即將安排錯峰生產，后期價格趨于穩定。9月份，四川地區水泥企業將執行錯峰生產不少于12天。

重慶主城以及渝西北地區水泥價格暫穩，進入9月份，隨著雨水天氣減少，下游需求環比稍有提升，企業出貨增至6成左右，庫存多在高位運行，個別企業為搶占市場份額，價格再次小幅回落5-10元/噸，主導企業報價暫穩。渝東南地區水泥價格平穩，下游需求表現穩定，企業日發貨5-6成，庫存高位運行，部分企業庫滿后自行停產檢修。自7月中旬以來，秀山地區水泥價格累計下調30-40元/噸，受資金短缺影響，下游需求持續疲軟，庫存高位承壓，價格出現回落。

云南昆明地區水泥價格執行上調30元/噸，現P.O42.5散出廠價270-280元/噸，前期企業持續處于虧損狀態，為改善經營狀況，積極推動價格上漲；目前看市場需求仍表現低迷，企業發貨在4成左右，庫存一直在高位，價格穩定性待跟蹤。曲靖地區水泥企業公布價格上漲30元/噸，受昆明地區價格上漲帶動，本地企業跟漲意愿強烈，水泥需求同樣較弱，價格具體落實情況待跟蹤。紅河、保山等地區水泥價格穩定，市場需求表現欠佳，企業發貨在3-5成不等。

本周全國水泥市場價格環比繼續回落，跌幅為0.3%。價格下調區域主要是北京、江西、河南和陜西地區，幅度10-20元/噸；價格上漲區域為云南，幅度30元/噸。9月上旬，盡管國內水泥市場已進入傳統旺季，但下游需求受資金短缺影響，恢復較為緩慢，全國重點地區水泥企業出貨率環比提升約3個百分點。價格方面，由于水泥市場需求旺季不旺，價格上漲難度較大，底部震蕩調整為主。 華北地區水泥價格穩中有落。北京地區水泥價格下調20元/噸，受周邊地區水泥價格下調影響，北京市場價格跟降，目前市場需求維持在6成左右。天津、唐山地區水泥價格平穩，天津地區下游需求變化不大，企業出貨3-4成；唐山地區環保管控有所緩解，水泥需求提升至6成左右，庫存壓力適中。河北石家莊、保定以及邯邢地區水泥價格繼續推漲中，為提升盈利，企業依靠行業自律推動價格上漲，近期下游需求環比略有提升，企業出貨4-7成不等，但短期庫存仍高位運行，價格推漲有阻力。 內蒙古呼和浩特地區水泥價格平穩，房地產市場蕭條，重點工程項目加快施工進度，水泥需求環比略有提升，庫存處于正常水平。烏蘭察布以及包頭地區下游需求表現清淡，企業出貨僅在3-4成，水泥和熟料庫存高位承壓，目前企業正在積極穩價。興安盟、赤峰地區水泥價格平穩，下游資金短缺，工程項目以及攪拌站開工率較低，企業出貨在2-4成，企業多處于庫滿停窯狀態。 東北地區水泥價格大幅推漲。黑吉兩地水泥企業公布價格上漲50-60元/噸，價格上漲主要是區域內企業長期處于虧損狀態，在最后需求期，為改善經營狀況，自律推動價格上漲，目前水泥需求表現仍然欠佳，企業發貨維持在3-5成，暫無錯峰生產安排，庫滿自主減產，各企業銷售策略上約定互不搶量，但最終價格能否落實到位，需觀察遼寧價格上漲跟進情況。遼寧地區水泥價格以穩為主，市場需求環比變化不大，庫存持續高位運行，企業對市場信心不足，暫未發布上漲通知。 華東地區水泥價格小幅回落。江蘇南京和蘇錫常地區水泥價格穩定，進入9月旺季，工程項目因資金緊張，水泥需求恢復有限，企業發貨普遍在7-8成，個別企業8成以上，短期庫存高位運行，價格上漲難度較大。淮安、鹽城地區水泥價格穩定，房地產市場不景氣，工程項目因資金緊張開工不足，水泥需求表現較弱，企業發貨在5-6成，僅個別企業有倉儲需求出貨較好，在7-8成水平。徐州地區水泥價格下調20元/噸，市場需求在6成左右，無法對價格上漲起到支撐作用，部分企業為增加銷售，價格上漲落實不到位，導致整體價格回落至漲前水平。 浙江杭嘉湖地區水泥價格平穩，目前市場需求維持穩定，水泥企業出貨量7-9成不等，庫存多高位運行。甬溫臺地區天氣情況較好，工程項目正常施工，下游需求表現良好，企業日出貨在8-9成。金建衢地區水泥價格穩定，雖然進入傳統需求旺季，但市場需求仍不溫不火，企業發貨在7-8成，水泥和熟料庫存均在中高位運行。9月18日起，受亞運會召開影響，杭州地區水泥熟料生產線將減產50%，磨機可正常生產，其他地區尚未有明確通知。 安徽合肥及巢湖地區水泥價格穩定，受資金緊張影響，水泥需求環比變化不大，不同企業間出貨量仍有所差距，在6-8成不等，水泥庫存中高位。沿江蕪湖和銅陵地區水泥價格平穩，天氣晴好，水泥需求表現尚可，企業日出貨在8-9成，庫存偏高運行。皖北地區水泥企業公布價格上漲10-20元/噸，但從市場反饋情況看，未能落實到位，水泥需求持續較差，企業發貨維持在5成左右，難以支撐價格上漲。 江西南昌地區水泥價格再次小幅下調10元/噸，市場需求表現一般，企業發貨維持在6-7成水平，錯峰生產執行情況尚可，但暫未緩解市場仍供大于求，企業銷售壓力較大，部分企業為增加出貨量，先行下調價格，其他企業陸續跟降。吉安地區水泥價格下調20元/噸，市場需求表現清淡，企業發貨僅在5-6成，為增加出貨量，企業陸續降價促銷。贛西、贛東北地區水泥價格平穩，市場資金緊張，工程項目施工進度緩慢，水泥需求表現清淡，企業發貨維持在6-7成。 福建地區水泥價格上調暫未執行，主要是公布價格上漲后，受臺風影響，降雨量較大，局部地區積水內澇嚴重，水泥需求大幅下滑，企業發貨僅剩2-3成，且錯峰生產執行情況一般，致使價格上調難度加大。據企業反饋，天氣好轉后，企業仍有意向推動價格上漲。 山東棗莊、濟寧、泰安和淄博等地水泥價格小幅回落10-20元/噸，下游需求環比無明顯改善，企業陸續執行錯峰生產，但由于水泥需求偏弱，庫存高企，為增加出貨量，企業出廠價格松動下調。濟南局部地區價格有松動，中心區域報價暫穩，市場需求表現一般，企業發貨在7成左右，主導企業穩價意愿較強，且有繼續推漲價格計劃，欲以漲促穩。 中南地區水泥價格繼續回落。廣東珠三角地區水泥價格平穩，周初天氣情況較好，水泥需求表現穩定，企業發貨在7-8成，但周末受強降雨天氣影響，下游需求大幅下滑，企業出貨不足5五成，庫存升至80%左右。湛江和茂名地區水泥價格下調15元/噸，進入9月份，市場需求略有好轉，但受資金緊張影響，新建項目開工率仍然不足，整體出貨在6-7成，熟料庫存高低不一，水泥庫存中等或偏高水平，為增加出貨量，企業小幅降價促銷。 廣西南寧和崇左地區水泥價格以穩為主，中元節過后，水泥需求恢復至前期水平，但未見繼續提升跡象，企業發貨保持在5-6成，市場供需矛盾突出，庫存均在高位。玉林和貴港地區水泥價格穩定，市場需求逐步恢復，較8月份相比，工程項目和攪拌站開工率略有好轉，企業發貨提升至6-7成，短期庫存仍在70%-80%高位。柳州、桂林地區水泥價格平穩，節日過后，工程項目和攪拌站恢復正常施工，水泥需求在正常水平的6-7成。 湖南長株潭、婁底等地水泥價格穩定，市場需求變化不大，企業發貨在5-6成，庫存高位運行，短期內價格上漲難度較大。常德地區水泥價格穩定，企業發貨在5-6成，個別企業出貨較好，能達7成左右，庫存高位承壓。郴州地區地區袋裝價格上漲20元/噸，進入傳統需求旺季，為提升盈利，企業嘗試上調袋裝水泥價格，下游需求表現仍然偏弱，但企業漲價意愿強烈，預計后期散裝價格也將趨強運行。 湖北武漢以及鄂東地區水泥價格下調5-15元/噸，雖已進入傳統旺季，但下游需求提升有限，企業出貨維持在6成左右，庫存高位運行，市場競爭激烈，個別企業為提升銷量，不斷小幅下調價格，其他企業陸續跟進。十堰地區水泥價格平穩，受重點工程項目拉動，本地企業日發貨基本能達9成或產銷平衡，企業有漲價意愿，但考慮到河南低價水泥進入量或將增加，短期仍以平穩為主。 河南地區水泥價格繼續回落10-20元/噸，個別企業已回落至漲前水平，天氣好轉，但下游需求提升有限，鄭州、新鄉等地企業出貨在5-6成水平；駐馬店、信陽等地因有重點工程支撐，出貨情況略好，在7成左右，短期庫存仍在高位，部分企業為增加出貨量，繼續下調價格，其他企業陸續跟降。企業錯峰生產即將結束，后期隨著供給端快速釋放，價格有繼續走低預期。 西南地區水泥價格穩中有升。四川成德綿地區水泥價格穩定，價格連續回落后，重慶水泥進入量有所減少，因本地新開工項目較少，整體市場需求仍表現一般，企業發貨在7成左右，庫存升至高位。達州地區水泥價格穩定，雖然有重點工程項目支撐，但房地產和民用市場較弱，水泥需求在6-7成，庫存高位運行，企業即將安排錯峰生產，后期價格趨于穩定。9月份，四川地區水泥企業將執行錯峰生產不少于12天。 重慶主城以及渝西北地區水泥價格暫穩，進入9月份，隨著雨水天氣減少，下游需求環比稍有提升，企業出貨增至6成左右，庫存多在高位運行，個別企業為搶占市場份額，價格再次小幅回落5-10元/噸，主導企業報價暫穩。渝東南地區水泥價格平穩，下游需求表現穩定，企業日發貨5-6成，庫存高位運行，部分企業庫滿后自行停產檢修。自7月中旬以來，秀山地區水泥價格累計下調30-40元/噸，受資金短缺影響，下游需求持續疲軟，庫存高位承壓，價格出現回落。 云南昆明地區水泥價格執行上調30元/噸，現P.O42.5散出廠價270-280元/噸，前期企業持續處于虧損狀態，為改善經營狀況，積極推動價格上漲；目前看市場需求仍表現低迷，企業發貨在4成左右，庫存一直在高位，價格穩定性待跟蹤。曲靖地區水泥企業公布價格上漲30元/噸，受昆明地區價格上漲帶動，本地企業跟漲意愿強烈，水泥需求同樣較弱，價格具體落實情況待跟蹤。紅河、保山等地區水泥價格穩定，市場需求表現欠佳，企業發貨在3-5成不等。 貴州貴陽、安順地區水泥價格暫穩，市場需求表現依舊較差，企業出貨在正常水平的3-4成，錯峰生產未能起到明顯降庫存作用，多在高位運行，個別企業價格出現暗中優惠下調，預計后期價格或趨弱運行。遵義地區水泥價格平穩，下游需求環比前期變化不大，企業出貨維持在4-5成，庫存高位運行。從交流情況看，由于當前價格處于較低水平，各企業均有漲價意愿，但又因需求較差，信心不足。 西北地區水泥價格漲跌互現。陜西關中地區水泥價格繼續下調20-30元/噸，雖然已進入需求旺季，但受資金短缺影響，下游需求未有進一步提升，企業出貨維持在5-6成水平，庫存高位運行，部分企業心態不穩，為增加出貨量，不斷下調價格，其他企業被迫跟進。安康地區水泥價格下調20元/噸，前期雨水天氣較多，為刺激下游拿貨，企業小幅下調價格，目前天氣好轉，下游需求恢復至正常水平的7成左右，庫存仍在較高水平。 甘肅蘭州地區水泥價格上調10元/噸，據市場反饋，僅主導企業落實到位，其他企業仍在觀望中，一方面市場需求環比變化不大，企業綜合出貨維持在7成左右，另一方面原停產的部分生產線恢復正常，供給端快速增加，價格上漲動力不足。隴南地區水泥價格下調20元/噸，市場需求表現一般，雖有重點工程項目支撐，企業出貨也僅維持在6成左右，庫存多在70%高位運行，另外周邊四川地區水泥價格陸續回落，本地企業跟降。 寧夏銀川、中衛以及吳忠地區水泥企業公布價格上調20元/噸，價格上調原因：一是區域內水泥價格持續在成本線以下，企業經營壓力較大；二是9月1日開始，企業執行錯峰生產20天，市場供應大幅減少，為改善經營狀況，主導企業積極領漲價格。目前企業綜合出貨僅在2-3成水平，短期庫存高位運行，價格執行情況待跟蹤。

玻璃行業（0902-0908）

玻璃行業動態（卓創資訊網）： 本周國內浮法玻璃均價為2106.28元，環比上漲20.71元。本周浮法玻璃市場漲跌互現，整體成交重心上移，漲后部分區域廠家出貨一定回落，但剛需仍存支撐。周內區域出貨分化，銷區市場整體好于產區，主產區沙河價格提漲后成交量回落較明顯，銷區市場保持相對良好節奏。整體看，下游加工廠訂單相對穩定，剛需仍支撐出貨，預計中短期出貨仍可得到一定維持。供應端，近期2條產線計劃點火，局部供應壓力預期增加。 產能方面，信義玻璃（營口）1000T/D一線9月1日冷修；本周在產日熔量共計169750噸，環比減少1000噸；重點監測省份生產企業庫存總量為3910萬重量箱，較上周四庫存下降299萬重量箱，降幅7.10%，庫存環比由增轉降，庫存天數約18.94天，較上周減少1.25天。 我們判斷：2023年普通浮法玻璃或在底部展現出價格彈性，因此當前我們首推環保領先產能擴張的信義玻璃（0868.H6）及高分紅高股息的旗濱集團（601636）。

玻璃纖維（0902-0908）

玻纖行業動態（卓創資訊）： 本周無堿池窯粗紗市場整體呈現偏弱走勢，多數企業報價較前期有所下滑，但價格下降對下游加工廠刺激仍較有限，部分廠產銷較上月稍有下滑。需求端，當前下游加工廠訂單量有限，開工率偏低。供應端，周內北方一條池窯產線冷修，但在產產能仍處高位，廠庫壓力偏大。成本端，行業綜合成本價格處高位，多數池窯廠呈虧損狀態。電子紗市場多數池窯廠出貨一般，成本對市場價格存一定支撐，部分廠外售量縮減下，電子紗價格小幅提漲。需求端，下游PCB市場開工處低位，多數深加工廠以按需補貨為主。 目前，2400tex纏繞直接紗主流價格在3300-3700元/噸左右，電子紗G75主流成交在7800-9000元/噸左右，電子布價格主流報3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。 我們判斷：差異化加大（高端部分的風電需求、工業制造業及汽車輕量化等需求），主要利好中國巨石、中材科技；我們認為玻纖景氣邏輯需重新審視，需求結構升級帶來企業盈利能力差異巨大，我們繼續重點推薦中國巨石、中材科技，具備中國建材復合材料資產整合預期。

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轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：鮑雁辛