eVTOL（電動垂直起降飛行器）是“飛行汽車”的主流方向。概念貌似前沿，實際上其依賴的電池、電機、智能駕駛等技術和產業鏈已經隨著電動汽車等產品發展而逐漸成熟。僅2023 年7、8 月間，就有谷歌、馬斯克、吉利、寧德等旗下eVTOL 公司獲得商業化進展。2024 年奧運會和世博會的試運營計劃或開啟eVTOL 元年，投資機會已然顯現。

 支撐評級的要點

eVTOL 行業發展在一定程度上是超市場認知的。

（1）產品開始趨于成熟：垂直起降、跨越天地的出行方式具有顛覆性，但實際上依賴的電機、高放電與高密度電池、智能駕駛、輕量化技術迎來陸續突破，而且在新能源等相鄰產業得到驗證。這使得較多廠商獲得適飛資格或進入量產階段；

（2）商業化發展迅速，訂單數量在起量：我們列舉的一些企業已分別獲得數十數百甚至上千的飛行器訂單。包括載人（空中巴士）和載物（末端物流）以及軍用等場景的需求快速顯露；

（3）中國市場政策超預期：不僅歐美、日韓在緊密跟進eVTOL 領域的政策和監管，我國也在部委和省市層面落地了包括“十四五”規劃、電動飛機適航規定、低空飛行空域和航線劃定等政策。

行業迎來兩個催化因素。

（1）巨頭在積極布局，除了億航、Joby 等創新型企業在專注eVTOL 外，國外如谷歌、馬斯克（SpaceX），國內如寧德、吉利、中國商飛等都在積極布局。一眾領軍企業推動下，2023 年出現多起行業代表性事件；（2）2024 年有望是eVTOL 商用元年，兩大盛會（巴黎奧運會、大阪世博會）都計劃在活動期間開展eVTOL 商業化運營的嘗試。

現在對eVTOL 的投資時點已成型。

一方面領先企業在逐漸浮出水面，標的有選擇余地；另一方面，產業鏈受益性開始暴露在聚光燈下，而且以電池為例，傳統產能在過去幾年供給充足，需要向新的領域延伸，拓展成長性。企業的意愿和需求的傳導下，包括產品、訂單、業績等指標將逐步反映業務進展，有利于投資者跟蹤和定價。

投資建議

我們認為eVTOL 是一個創新的出行產業，市場空間可觸達萬億級。產業成熟度發展迅速，第一階段的商業化時點臨近，投資者應給予充分重視。同時，考察相關企業可知，相關業務的投資價值正浮出水面，建議積極參與。

對相關上市公司進行梳理，建議關注包括參與相關業務的億航（美股）、萬豐奧維、光洋股份，參投eVTOL 公司的商洛電子，產業鏈主要環節的寧德時代、孚能科技、森麒麟、海特高新，有關注和預研的星源卓鎂，以及無人機企業中無人機、縱橫股份等。

評級面臨的主要風險

技術突破不及預期；法規和監管待明確；需求和商業化不及預期

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轉自中銀國際證券股份有限公司 研究員：楊思睿