核心要點：

上周醫療服務II 上漲2.05%，漲幅位居醫藥細分板塊首位上周醫藥生物報收8390.07 點，下跌2.75%，漲幅排名位列申萬一級行業第31 位，跌幅居首。滬深300 指數上漲0.70%，醫藥跑輸滬深300 指數3.45%。

醫藥上周跌幅較大，主要是受近期監管部門連續多次重磅發聲,表達對醫療反腐的行動和決心,市場擔心醫藥反腐風暴再次升級將會對醫藥產業造成負面影響所致；醫藥生物二級子行業醫療服務II 報收7258.07 點，上漲2.05%；中藥II 報收7426.43 ，下跌1.02%；化學制藥報收9913.43 點，下跌6.15%；生物制品Ⅱ報收7775.13 點，下跌3.71%；醫藥商業Ⅱ報收6044.26點，下跌0.13%；醫療器械Ⅱ報收7027.85 點，下跌4.44%。細分板塊來看，醫療服務在醫藥細分板塊普跌的情況下不跌反漲，估計主要是因為在醫藥反腐形勢下市場認為藥企將把更多精力及資金用在醫藥創新研發投入上，從而帶動CXO 等公司表現活躍。

醫療服務板塊PE（ttm）29.76 X，PB（lf）4.22 X當前醫療服務板塊PE 為29.76 X，近一年PE 最大值為47.97 X，最小值為27.07 X；當前PB 為4.22 X，近一年PB 最大值為6.31 X，最小值為3.86 X。

醫療服務板塊PE（ttm）較前一周上升了0.78 X，PB（lf）較前一周上升了0.10 X，醫療服務板塊PE、PB 處于近一年底部水平。從近10 年來看，醫藥行業估值處于位于歷史分位11.52%，醫療服務板塊估值位于歷史分位1.70%。醫療服務板塊相對于滬深300 估值溢價率140.6%。雖然靜態來看醫療服務板塊估值仍較高，但考慮到專科醫院及CXO 產業相關公司業績增速較高，行業發展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

重要資訊

（1）《上海市進一步完善多元支付機制支持創新藥械發展的若干措施》印發：7 月28 日，上海市醫保局、經信委等6 部門聯合印發《上海市進一步完善多元支付機制支持創新藥械發展的若干措施》的通知（醫保發【2023】2 號）對創新藥品、醫療器械將完善多元支付機制的方式優化整體政策環境，相關創新藥械將在定價機制、醫院準入、使用以及商業保險等方面進行支持。（來源：醫藥云端）（2）2023 年居民醫保籌資標準明確為1020 元：

7 月28 日，國家醫保局會同財政部、國家稅務總局印發了《關于做好2023年城鄉居民基本醫療保障工作的通知》，《通知》要求全面落實醫療保障待遇清單制度，促進制度規范統一、待遇保障均衡，《通知》明確 2023 年居民醫保籌資標準為1020 元。（來源：國家醫保局）（3）廣東省醫療保障局發布《關于做好醫保藥品單獨支付保障工作的通知》：8 月2 日，廣東省醫療保障局發布《關于做好醫保藥品單獨支付保障工作的通知》，《通知》明確將346 種國談藥、競價藥品和醫保藥品目錄內的“嶺南名方”醫療機構制劑納入單獨支付范圍，由醫保基金與醫療機構單列結算，不納入相關額度。（來源：廣東省醫保局）

 本周觀點

近日，國家衛健委會同多部門聯合召開視頻會議，部署開展為期1 年的全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。本次會議特別強調，針對醫藥領域生產、供應、銷售、使用、報銷等重點環節和“關鍵少數”，以“零容忍”態度堅決懲處腐敗。會議還要求全國范圍內深入開展醫藥行業全領域、全鏈條、全覆蓋的系統治理，進一步形成高壓態勢。我們認為，醫療反腐短期會對醫藥行業造成擾動，但長期看醫療反腐是醫改推進的必要環節，從2015 年醫藥工業端臨床自查核查，到2018 年帶量采購的執行，醫改長期方向將是醫療、醫藥、醫保三級聯動的覆蓋藥械制造到院端使用以及醫保報銷的全鏈條的制造端鼓勵創新、使用端破除以藥養醫、醫保端以更優的價格覆蓋更多創新藥械。以往，國內藥企多比較重視營銷而對研發重視程度較弱，隨著反腐的持續推進藥企有望將更多資源轉向研發創新，從而以產品療效取勝。

進入三季度隨著醫保、集采及醫療反腐政策的逐步落地預計市場波動將有望平穩，而進入8 月中報密集披露期，中報業績將成為驅動個股表現的主要因素，我們建議重點關注業績超預期的個股。除此之外，我們看好全年醫藥外包服務產業的預期改善及醫院診療恢復帶來的體外診斷的恢復及民營醫院的業績增長，維持對醫療服務行業的“增持”評級，建議重點關注改善與診療復蘇受益方向：（1）“創新”重啟的CXO：關注臨床CRO 及后端細胞基因治療CDMO；（2）疫后復蘇醫療服務：關注受益于消費復蘇的口腔醫療、眼科等專科醫療服務；（3）IVD 產業鏈：關注受益于診療恢復的化學發光、POCT、分子診斷PCR 及產業鏈下游ICL。

風險提示

（1）政策變動不確定性；（2）創新藥研發投入不及預期；（3）行業及上市公司業績不及預期風險。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：蔣棟