投資要點

2023H1 中國內地電影票房復蘇趨勢明顯。根據貓眼專業版，2023H1 中國內地電影票房規模達262.73 億元，同比增長53%，恢復至2019 年同期的84%；觀影人次共計6.04 億人次，同比增長52%，恢復至2019 年同期的75%；平均票價為43.4 元，較去年同期基本持平，較2019 年同期增長12%；場均人次10 人，同比增長25%，恢復至2019 年同期的77%。

熱門檔期表現出色，非熱門檔期仍有提升空間。頭部影片拉動下，2023年春節檔、端午檔票房分別為67.65、9.11 億元，均位居對應檔期影史第二；五一檔或由于疫后觀影習慣仍處修復階段，以及五一假期出行的分流，上映影片數量雖為該檔期影史之最，但票房規模為該檔期影史第三，達15.21 億元，基本持平2019 年《復仇者聯盟4》引領的歷史第二高。此外，我們認為值得注意的是，相比2021-2022 年影片高度依賴熱門檔，2023 年隨著定檔宣發周期常態化等，非熱門檔期熱度有所回升。

根據藝恩數據，2023H1 非熱門檔期票房占比同比增加20pct 至60.6%，我們認為隨著優質內容供給持續增加，以及市場降低對熱門檔期的依賴，將有助于觀眾的常態化觀影習慣，同時中小成本、多元類型影片的檔期選擇也可以更為自由，或可以規避與頭部大片競爭熱門檔期，于“周末檔”取得較好的票房表現。

2023 年暑期檔：優質內容帶動觀影熱潮，上半程票房已創影史新高。根據貓眼專業版，截至2023 年7 月14 日，暑期檔票房達78.80 億元，同比增長140%，為影史暑期檔同期最高票房；累計觀影人次達1.96 億，同比增長122%，已超過2019 年同期水平；場均人次達12 人，同比增長81%，與2019 年同期基本持平。供給端，截至2023 年7 月18 日，暑期檔票房TOP3 影片分別為《消失的她》《八角籠中》《長安三萬里》，累計票房分別為33.90、15.70、7.58 億元，合計占大盤票房的63.24%，優質內容供給對票房大盤的提升效果顯著，同時高話題度、高口碑下，三部影片均實現票房逆跌，亦驗證優質內容是拉動觀影需求回升的關鍵因素。

展望2023 年暑期檔下半場：優質內容充沛，有望延續優秀票房表現。

截至2023 年7 月18 日，1）已定檔影片中，《封神第一部》《超能一家人》《熱烈》《巨齒鯊2：深淵》《孤注一擲》《暗殺風暴》貓眼想看人數分別為37.6、100.8、50.6、53.6、40.2、32.0 萬，票房值得期待。2）2023年暑期檔已有117 部影片定檔，相比2018-2019 年及2021-2022 年的124、123、127、91 部，2023 年8 月的上映影片數量仍有提升空間，我們期待更多影片相繼定檔，驅動大盤票房增長。

投資建議：優質內容供給持續向善，觀影需求逐步回暖，行業有望延續強修復趨勢，優質內容出品方、發行方及院線全產業鏈將直接受益。我們推薦光線傳媒（主投、發行《茶啊二中》等），建議關注萬達電影（院線龍頭之一）、貓眼娛樂（在線票務龍頭）、中國電影（業務板塊涵蓋全產業鏈，進口片直接受益者，參投《超能一家人》《巨齒鯊2：深淵》等重磅影片）、上海電影（聯合出品《消失的她》）、橫店影視（參投《掃毒3：人在天涯》《超能一家人》《熱烈》等多部影片）等。

風險提示：票房不及預期風險，監管政策不確定風險，宏觀經濟下行風險。

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轉自東吳證券股份有限公司 研究員：張良衛/周良玖/陳欣