核心觀點

行情：年初至今建筑板塊小幅跑贏大盤。年初至2 月6 日申萬建筑裝飾指數上漲6.14%，同時期上證指數上漲4.84%，滬深300 指數上漲5.56%，建筑行業在申萬31 個行業中排名第18。近半年，申萬建筑裝飾指數下跌4.09%，同時期上證指數下跌3.90%，滬深300 指數下跌6.94%。在春節前后建筑板塊均有明顯的相對收益。

投資：2022 年“基建穩增長”成效顯著。固投穩步增長，“基建穩增長”成效顯著。2022 全年，全國固定資產投資（不含農戶）完成額同比增長5.1%，廣義基建投資全年同比增長11.5%，對固定資產投資增長發揮重要支撐作用。

分領域看，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資同比增長19.1%，交通運輸、倉儲和郵政業投資同比增長9.1%，水利、環境和公共設施管理業投資同比增長10.3%。

政策：北京市政府對房地產調控的態度明顯緩和，基建政策延續2022 年末基調。北京市《2023 年市政府工作報告重點任務清單》中，涉及房地產的表述則被列在“健全社會保障體系”欄目中，且以支持為主，較之前更加積極。

基建方面，政策整體延續2022 年底的基調，強調繼續加強重點領域投資，加大財政支出力度。

公司：業績有韌性，新簽穩健增長。從建筑行業當前已披露業績預告的情況來看，受益于基建穩增長和能源投資加速，相關企業2022 年經營業績預計將有較快增長；2022 年地產鏈基本面仍然較差，對地產鏈依賴較強的企業信用減值損失繼續增加，全年業績承壓；部分地產鏈企業積極推進業務轉型，積極減少風險性地產類業務占比，實現扭虧為盈。央企基建龍頭保持新簽訂單的穩健增長，其中能源建設龍頭中國電建和中國能建新簽訂單超20%。受益于地方基建投資力度加強，地方國企陜西建工、四川路橋新簽訂單均實現高增長。

投資建議：建議持續關注建筑央企價值回歸主線。當前經濟形勢的不確定性仍未消散，積極的財政政策仍有空間，2023 年乃至未來三年內的主基調仍然是加強基建項目統籌謀劃，加大基建投資力度。可以期待更加強烈的基建投資需求釋放，專項債規模有望進一步擴大，基建投資的資金支持力度有望持續加強。2023 年建筑板塊非常值得關注，建筑央企龍頭集中度提升新邏輯開始顯現，市場對中特估值的實際意義存在認知差。重點推薦中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建。

風險提示：政策落地不及預期；重大項目審批進度不及預期；疫情政策優化后經濟回暖速度不及預期。

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轉自國信證券股份有限公司 研究員：任鶴