我國寵物行業起步較晚，長期以來受國際大牌主導，經過近十年的快速發展期，自主品牌開始崛起：1）2000以前萌芽期：本土行業初步產生，國外大牌先發占領市場；2）2000-2010成長期：政策驅動規范養寵，國際品牌如冠能、愛慕思、頂尖等快速涌入，比瑞吉、佩蒂、乖寶、煙臺頑皮等本土代表企業進入規模化生產；3）2011-2020爆發期，人口結構、生活方式、新式場景驅動行業規模進一步提升，寵物醫療&平臺服務等行業配套隨之爆發；4）2021至今深化期，疫后自主品牌崛起，進一步規范下行業加速整合。

目前我國寵物行業規模約3500億元，僅有美國的1/5，成長空間巨大：一方面，陪伴需求提升帶來寵物相關消費的“量”增。另一方面，養寵觀念逐漸改變，從原來的粗放飼養轉變為更多購買寵物專業化產品，寵物主對于相關食品、用品的高端化、專業化、趣味性追求也在不斷提升，寵物消費品質化提升了均“價”，同時反向驅動本土廠商加碼研發和設計、提升品質。目前我國的各子賽道中，寵食相對更加成熟，占比超過4成；寵用目前占比約為1成，但品質化、娛樂性消費需求下受益最為明顯；此外，疫后養寵健康意識提升，經過2015-2018年大量的寵物醫院投融資事件，兩大寵物醫院體系臻于完整，醫院作為綜合服務平臺的優勢將逐步顯現，對標美國有望實現較大的占比提升。

我們預計未來有望保持良好的增長態勢：借鑒美國養寵滲透率，考慮人均收入、居住面積、生活習慣等因素，我們預計我國在長期能達到美國滲透率的八成左右，即貓犬寵物數量約1.4\1.2億只，滲透率為34.5%\29.2%；未來5年，我國寵物行業講整體保持10%~20%增速，城鎮貓犬寵物保有量達到11,145/8,395萬只，戶均養寵滲透為29.88%和22.51%，驅動寵食行業規模突破7000億元，寵食：寵醫：寵用三大子賽道規模依次為2356\1967\1042億元，占比分別為40%\27%\14%。

推薦關注“主糧、自主品牌、競爭稀缺”三大投資邏輯：重點布局1）業務均衡加碼主糧，自主品牌建設較好的乖寶寵物；2）聚焦主糧業務，規模化生產下盈利能力領跑行業的福貝寵物；3）專注咬膠，技術領先優勢的零食龍頭佩蒂股份；4）牽引繩和寵物護理細分賽道龍頭，代工資源深厚的源飛寵物、依依股份；5）老牌寵食龍頭中寵股份和全品類發展、放量在即的天元股份。

投資要件

1. 本篇報告梳理了寵物行業的基本情況，分析了主要趨勢和增長動因，并對本土主流參與者進行對比。

2. 我們介紹了寵物行業整體規模和結構，進而拆分到寵食、寵用、寵醫三大主要子賽道，提煉出各自的特點并作簡單分析。

3. 由于我國寵物行業起步較晚，本篇報告也從各個角度對全球主要成熟市場作出對標和借鑒，尤其詳細的探究了美日寵物行業發展歷程，認為就階段而言，我國市場正經歷日本第二到第三階段的轉變，而市場體量和發展潛力則更類似于美國；基于此，我們將美國的寵食市場拆解到“量”“價”兩個因素進行分析，看到美國近5年來的再次增長提速，得益于陪伴需求下滲透率的提升，以及養寵精細化帶來的溢價。

4. 我們論證了中國也正迎來類似于美國的情況，具備類似的驅動因素，進而測算出我國在中長期的行業空間，以及行業結構上可能的變化趨勢。

5. 本篇報告對當前市場環境下，行業主要的趨勢做了甄別，篩選出三大主要的發展方向，作為投資推薦的依據，并根據三大趨勢，對市場上主要的上市/擬上市龍頭進行分析對比。

風險提示

1、疫情反復；

2、國內外品牌競爭加劇；

3、上游原材料波動超預期，包括上游農產品受政策、禽畜流行病影響而產生的價格及供應量波動，以及用品上游化工原材料的價格波動；

4、匯率及海運費用大幅波動；

5、市場滲透速度不理想等。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自太平洋證券股份有限公司 研究員：陳天蛟