行業近況

我們對3Q22 期間工業自動化行業的周期進程、下游資本開支傳導進度、市場規模、產品規模及分企業的增速和份額進行追蹤。

評論

1# 周期：當前我們仍處于主動去庫階段，靜候周期切換。大周期跨度來看，工控歷史一般三年一輪周期，本輪周期始于2020 年中，且本輪下行周期至今已行進15 個月有余。從庫存周期的角度來看，當前仍然處于主動去庫階段，今年以來該階段也已行進5 個月有余，向前看我們仍需跟蹤主動去庫向被動去庫的階段性轉變。

2# 行業：3Q22 總規模同增2%至748 億元。其中 3Q22 間OEM 規模264.8 億元、同減-6%； 3Q22 項目型市場規模483.3 億元、同增+7.8%。

3# 產品：3Q22 期間產品增速中大型PLC（+10%）> HMI（+8%）=小型PLC（+8%）>低壓變頻器（+5%）>伺服（-6%）>CNC（-13%）。

4# 公司: 匯川、禾川等國產增速顯著超越行業，國產替代持續加速。

伺服領域：3Q22 來看，匯川（+29%）> 埃斯頓（+21%）> 西門子（+20%）> 歐姆龍（+19%）> 貝加萊（+6%）> 博世力士樂（+4%）> 禾川（+2%） > 倫茨（0%）> 行業（-5%）= 信捷（-5%）> 施耐德（-14%）> 三菱（-18%）> 安川（-23%）> 臺達電（-25%） > 山洋（-25%）> 羅克韋爾（-35%）= 東菱技術（-35%）。

變頻器領域: 3Q22 來看，日立產機（+27%）> ABB（+25%）> 羅克韋爾（+20%）> 匯川（+18%）> 西門子（+10%）> 英威騰（+6%） >

行業（+5%）> 三菱（+4%）> 歐姆龍（-6%）> 臺達電（-22%）。

小型PLC 領域: 3Q22 來看，匯川（+45%）> 施耐德（+14%）> 西門子（+13%）> 歐姆龍（+9%）> 臺達電（+5%）> 信捷（+4%）> 三菱（+3%）> 行業（-2%）> 羅克韋爾（0%）> 松下（-37%）。

估值與建議

持續推薦匯川、禾川、麥格米特、雷賽、宏發、良信、臥龍、信捷、英杰；建議關注偉創電氣（未覆蓋）、固高科技（未上市）。

風險

宏觀經濟波動導致需求不及預期，競爭加劇，疫情反復。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：曾韜/王穎東