投資要點：

市場表現：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌4.73%，漲幅較上證綜指低6.31pct，較滬深300低5.72pct，在31個申萬一級板塊中排名第31位，PE(TTM)為37.06倍。（2）細分板塊：各主要細分板塊漲跌不一，食品加工、休閑食品、乳品漲幅居前，分別上漲3.08%、1.54%、0.44%；白酒、啤酒、調味發酵品跌幅居前，分別下跌6.38%、4.88%和4.72%。（3）個股方面：漲幅前三為黑芝麻，皇氏集團，華統股份，分別上漲21.7%、19.4%和17.9%，跌幅前三為重慶啤酒，海天味業，山西汾酒，分別下跌11.3%、9.6%和8.2%。

白酒觀點：短期低預期，白酒進入去庫存階段。短期受雙節消費平淡、以及“禁酒令”

傳聞影響板塊估值，預期相對較低。（1）行業方面，一方面，國慶區域存在分化，江蘇、安徽表現較優，宴席回補明顯，龍頭表現較優，除部分疫情影響較重區域，整體庫存并未增加，保持合理；另一方面，國內多數上市龍頭酒企全年打款任務已完成或接近完成，業績壓力可控，龍頭無虞，Q4市場進入去庫存階段，去庫存效果對春節表現、2023年酒價影響直接，望成為Q4股價核心動因。（2）公司方面，Q3業績預告陸續發布，茅臺環比上季回落但仍穩健，收入利潤仍維持15%+，瀘州老窖業績預告，次高端略超預期，今世緣業績超預期，山西汾酒延續高增長，古井貢利潤略低于預期。整體看，已公布上市酒企Q3業績整體符合預期，地產酒表現穩健，繼續關注確定性較高的高端白酒及地產酒龍頭。

非白酒食飲觀點：關注零食、預制菜、乳制品行業（1）零食龍頭迎變革，Q3業績上修。鹽津鋪子Q3預計實現歸母凈利潤0.77~0.91億元（+169%~216%），較此前預告0.72~0.86億元進一步上修。公司經過一年改革，大單品疊加全渠道戰略成效顯著，三四線經銷商、夫妻老婆店，以及低線城市零食連鎖渠道、線上實現低成本快速擴張，盈利、規模雙改善，此外定量裝、中島模式打開KA賣力，效益穩定，公司整體結構優化，進入新的上升通道，持續關注。（2）關注預制菜長期趨勢。短期受益疫情修復，餐飲B端渠道逐步恢復，同時點狀疫情同樣利好C端表現；長期來看因便利性、標準化剛需、地域保護（較遠區域需重新建廠建渠道），結合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩健。預制菜板塊投入產出比高于其他新消費行業，目前仍處初期，重點關注。關注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品、日辰股份等。（3）乳制品需求呈現弱復蘇。8月中秋訂貨會直接帶動乳制品消費，中秋期間動銷保持平穩，整體呈現弱復蘇。同時疫情催化健康飲食的消費需求，年內確定性較強。成本端看，三季度原奶和輔材價格進入下行周期，盈利能力有望持續改善。奶酪競爭格局改善，妙可藍多表現穩健。行業整體確定性仍強。關注伊利股份、妙可藍多。

投資建議：重點關注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、今世緣、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒等；重點關注的非白酒公司有鹽津鋪子、安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍多、青島啤酒、樂惠國際等。

風險提示：疫情波動以及疫情相關防疫政策可能對消費場景產生影響；疫情情況可能對用工、開工情況產生影響進而進一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費需求在疫情中存在波動的影響。

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轉自東海證券股份有限公司 研究員：豐毅/趙從棟/任曉帆