扁線可對(duì)整體驅(qū)動(dòng)架構(gòu)進(jìn)行升級(jí)。扁線電機(jī)指電機(jī)定子采用扁線繞組替代原先的圓線繞組，同時(shí)根據(jù)扁線繞組的特殊結(jié)構(gòu)配備獨(dú)特的定轉(zhuǎn)子結(jié)構(gòu)優(yōu)化、冷卻方案優(yōu)化與控制優(yōu)化等技術(shù)的總稱。其中，扁線可根據(jù)電磁線的橫截面形狀進(jìn)行分類，目前，在新能車領(lǐng)域主要使用的是漆包線和繞包線。

扁線使用存在壁壘。可體現(xiàn)在銅線和絕緣層兩個(gè)方面進(jìn)行討論。1）銅線：維持高一致性和高精確度是核心要素，同時(shí)需提升銅線彈性以增加其柔性。2）絕緣層：第一，受制于扁線自身結(jié)構(gòu)-90 度R 角的存在，涂覆過程中涂覆漆易受重力影響超中間擴(kuò)散，導(dǎo)致R 角區(qū)涂覆層變薄，使得一致性受損。第二，800V高電壓平臺(tái)對(duì)絕緣層的抗電壓擊穿性能提出更高的要求，體現(xiàn)為絕緣層厚度需提升以及其配方方案需進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以求更好適配高電壓平臺(tái)。

替代需求明晰，未來(lái)驅(qū)動(dòng)首選。當(dāng)前，扁線電機(jī)替換需求明晰，是未來(lái)驅(qū)動(dòng)電機(jī)的首選方案，較圓線電機(jī)具備更高空間利用率、更高功率密度、更高的NVH性能以及更強(qiáng)的熱傳導(dǎo)性能和散熱性能等優(yōu)勢(shì)。受益于此，扁線需求持續(xù)擴(kuò)充，賽道增量空間廣闊。經(jīng)由我們預(yù)測(cè)，到2025 年，在樂觀情景下，全球扁線需求量將達(dá)34.45 萬(wàn)噸，21-25 年四年CAGR 為87.02%；在中性情景下，全球扁線需求量將達(dá)19.14 萬(wàn)噸，21-25 年四年CAGR 為61.39%，增量空間廣闊。

投資建議：扁線優(yōu)質(zhì)賽道上，我們重點(diǎn)推薦標(biāo)的分別為精達(dá)股份、長(zhǎng)城科技以及金杯電工。1）精達(dá)股份：我們預(yù)測(cè)2022-2024 年，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為6.6、8.38、9.98 億元，同比增速20.2%、26.9%、19.1%，當(dāng)前現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19、15、13 倍，考慮公司是特斯拉獨(dú)供，未來(lái)增量明顯，維持”推薦“評(píng)級(jí)。2）長(zhǎng)城科技：我們預(yù)測(cè)2022-2024 年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.76、5.88、7.08 億元，同比增速39.5%、23.5%、20.4%，當(dāng)前現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為16、13、11 倍，考慮到公司是比亞迪第一大供應(yīng)商，現(xiàn)有產(chǎn)能雖未充分覆蓋在手訂單，但后續(xù)隨著擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的達(dá)成以及產(chǎn)能的有序釋放，未來(lái)增量明顯，維持“推薦”評(píng)級(jí)。3）金杯電工：我們預(yù)測(cè)2022-2024 年，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為5.98、7.71、9.61 億元，同比增速分別為80.4%、29.0%、24.6%，當(dāng)前現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為11、8、7 倍，考慮到公司將受益于800V 平臺(tái)的推進(jìn)、下游客戶訂單需求充足以及產(chǎn)能的穩(wěn)步釋放，未來(lái)增量空間明晰，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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