本報告導讀：

2025 年2 月，居民資產配置方向仍為低風險資產，在權益市場回暖情況下，權益類產品并未獲明顯增持，說明當前居民風險偏好仍較低，期待政策引導長期資金入市對市場信心的提振作用。

投資要點：

2025年2月居民資產配置方向仍為低風險資產。1）全市場公募基金總份額增量為12.42 億份，其中權益型基金總份額增量為-842.18億份，環比-1.3%，債券型基金總份額增量為-1678.62 億份，環比-2.96%。貨幣型基金份額增量為2691.15 億份，環比+2.04%。權益類新發基金321.7 億份，環比+13.6%，債券類新發基金266.65 億份，環比-43.24%。2）私募基金凈資產增量合計179.81 億元，凈資產環比+0.09%。私募基金備案規模314.01 億元，環比-32.59%。3）私募資管增量規模合計1330.58 億元，規模環比+1.1%，其中，權益類私募資管增量規模224.83 億元，規模環比+1.25%，固收類私募資管增量規模723.06 億元，規模環比+0.81%。4）銀行理財份額增量合計1306.39 億元，份額環比+0.46%，新發規模5509.7 億元，環比+8.62%。

2 月未有權益類產品發行，固收類銀行理財新發規模5403.81 億元，環比+9.65%。現金類銀行理財新發規模11.23 億元，環比-26.1%。

5）保險公司保費收入合計4964 億元，同比+0.8%。其中，壽險保費收入合計3754 億元，同比-1.8 %；財險公司保費收入合計1209 億元，同比+9.4%。6）人民幣住戶存款存量為157 萬億元，增量為6100億元，環比增速0.39%。

基本面及題材驅動下權益市場回暖。1）2025 年2 月，中國10 年期國債收益率震蕩上行，主要受資金面持續偏緊、經濟數據超預期及政策預期變化影響。2）權益市場表現強勁，科技股成為主要驅動力，得益于DeepSeek 大模型突破引發的科技資產重估、政策對新質生產力的支持。

市場風險偏好仍低，期待中長期資金入市提振信心。2025 年2 月，股票基金指數漲跌幅4.63%，混合基金指數漲跌幅3.37%，債券基金指數漲跌幅-0.3%。貨基指數漲跌幅為0.0040%，相較上月基本穩定。債基收益率回調使得投資者贖回增加，但調整的方向是貨基而非2 月表現較好的權益類基金，說明市場風險偏好仍低。

投資建議：券商整體受益于增量資金入市，個股推薦華泰證券、中國銀河。相關機構推出系列組合拳。中央匯金將加大增持力度、央行表態將在必要時向中央匯金提供充足的再貸款支持、金監總局發布上調險資權益資產配置比例上限的政策，疊加國資委表態全力支持央企控股上市公司不斷加大增持回購力度、上市公司密集發布增持回購等利好，我們預計資本市場信心有望顯著提振。

風險提示：權益市場波動。

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轉自國泰海通證券股份有限公司 研究員：劉欣琦/肖堯/王思玥